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油脂化工产业链分析框架 西南证券研究发展中心 化工行业研究团队 杨林( S1250518100002)、黄景文( S1250517070002) 薛聪、周峰春 2019年 8月 西南证券化工团队 目录 1 天然油脂 脂肪酸 脂肪醇 甘油 表面活性剂 重点公司分析 油脂化工产业链 2 资料来源公开资料,西南证券整理 天然油脂是从自然界动植物中直接提取的油脂,包括油和脂肪,化学成分上来讲 油脂都是高级脂肪酸与甘油形成的酯 天然 油脂 脂肪酸酯 脂肪醇 脂肪酸 硬脂酸 日化、纺织行业、食品行业 脂肪腈 脂肪胺 (伯胺) 甘油水 醇系表面活性剂 甘油 食品、化妆品 皂粒 成型皂 日化 脂肪胺(叔胺) 化妆品、橡胶工业 水解 蒸馏 氢化 中和 氨化 氢化 酯化 氢化分馏 胺化 成型 精制 棕榈油 豆油 下游 油脂化学品 上游 醇解 ? 全球植物油产量持续增加 , 供应充裕 , 2018年全球植物油产量突破 2亿吨 。 ? 棕榈油 、 豆油和菜籽油被称为 “ 世界三大植物油 ” , 在植物油中产量排前三 。 ? 其中棕榈油产量最高 , 产量占比超过 30, 2018 达到 7408万吨左右 ,是目前世界上生产量 、 消费量和国际贸易量最大的植物油品种 。 棕榈油、豆油、菜籽油是“世界三大植物油” 全球植物油总产量(万吨) 3 2018年全球各种植物油产量占比 17635 18848 19878 20421 050001000015000200002500036 28 14 10 4 8 棕榈油 豆油 菜籽油 葵花籽油 棕榈仁油 其他 7408 5630 2797 1967 859 0100020003000400050006000700080002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018棕榈油产量 豆油 菜籽油 葵花籽油 棕榈仁油 全球五大植物油产量(万吨) 资料来源 wind,西南证券整理 ? 油脂化工产品主要原材料为棕榈油 , 世界棕榈油产地主要在印度尼西亚和马来西亚 , 二者合计产能在全世界占比超过 85。 ? 2018年 , 全球棕榈油产量 7408万吨 , 印尼产量 4150万吨 , 居全球第一 , 马来西亚次之 , 产量 2100万吨 。 ? 棕榈树全年可结果 , 但产量具有季节周期性 , 主要受气候条件变化的影响 , 每年 2月产量为当年的最低水平 , 之后逐月增加 , 至 9,10月份达到当年产量的峰值, 之后产量呈下降趋势 。 棕榈油主要产地为印尼和马来西亚 世界棕榈油产能结构 4 53.4 32.1 3.5 11.0 印度尼西亚 马来西亚 泰国 其它 7408 4150 2100 290 010002000300040005000600070008000全球 印度尼西亚 马来西亚 泰国 2014 2015 2016 2017 2018全球棕榈油产量(万吨) 马来西亚棕榈油产量的季节性(万吨) 资料来源 wind, USDA,西南证券整理 05010015020025011/06 12/06 13/06 14/06 15/06 16/06 17/06 18/06 19/06全球 70棕榈油依靠进出口贸易 5 资料来源 wind,公开资料,西南证券整理 出口量 ≥ 85 进口量 ≥ 45 目前全球棕榈油进出口贸易分布 全球棕榈油出口情况(万吨) 5225 2920 1750 01000200030004000500060002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018全球出口量 印尼出口量 马来西亚出口量 全球棕榈油进口情况(万吨) ? 棕榈油主要出口国为印尼和马来西亚 , 2018年两国出口量之和占全球总出口量的 85以上 , 分别为 2920、 1750万吨 , 全球总出口 5225万吨 . ? 棕榈油的主要进口为印度 、 欧盟 、 中国 , 2018年合计进口量占全球总进口量的 45以上 , 分别为950、 710、 630万吨 。 ? 我国棕榈油完全依赖进口 , 主要进口国是印尼和马来西亚 。 01000200030004000500060002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018印度进口量 欧盟进口量 中国进口量 其他进口量 国际棕榈油价格与供需格局的关联性 全球棕榈油供需缺口(百万吨) 6 资料来源 wind, USDA,西南证券整理 根据 USDA预计 2019年度全球棕榈油产量为 7601万吨,需求为 7369万吨,预测年度供需缺口为 232万吨,同比减少 11万吨。 全球棕榈油供需缺口与期货收盘价 -1012303540452014 2015 2016 2017 2018印尼棕榈油供需缺口 右 印尼棕榈油 产量 印尼棕榈油 消费量与出口 400045005000550060006500-2-101234514/08 15/08 16/08 17/08 18/08全球棕榈油供需缺口 期货收盘价 活跃合约 棕榈油 右 -2-1012345640506070802014 2015 2016 2017 2018全球棕榈油供需缺口 右 全球棕榈油 产量 全球棕榈油 国内消费量 400045005000550060006500-101214/08 15/08 16/08 17/08 18/08印尼棕榈油供需缺口 期货收盘价 活跃合约 棕榈油 右 印尼棕榈油供需缺口(百万吨) 印尼棕榈油供需缺口与期货收盘价 元 /吨 元 /吨 百万吨 百万吨 国际棕榈油价格与库存的关联性 全球棕榈油期末库存(万吨) 7 资料来源 wind, USDA,西南证券整理 全球棕榈油期末库存消费比 0200400600800100012002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018全球棕榈油期末库存 印尼期末库存 马来西亚期末库存 0.000.020.040.060.080.100.120.140.160.182009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018全球棕榈油库存消费比 印尼库存消费比 马来西亚库存消费比 40004500500055006000650012015018021024027030033014-08-13 15-08-13 16-08-13 17-08-13 18-08-13 19-08-13马来西亚 期末库存量 棕榈油 期货收盘价 活跃合约 棕榈油 右 马来西亚棕榈油月度库存(万吨)和期货价 40004500500055006000650014/08 15/08 16/08 17/08 18/08 19/0820406080100120港口库存 棕榈油 期货收盘价 活跃合约 棕榈油 右 棕榈油港口库存(万吨)和期货价 全球及国内棕榈油库存水平处于高位回落状态,预计 2020年仍将处于去库存周期。 印尼生物柴油国内消费大幅提升,抑制棕榈油库存 8 资料来源 wind,卓创资讯,公开资料,西南证券整理 印尼生物柴油政策 时间 印尼生物柴油政策 2013年 补贴燃油必须掺加 10的生物柴油,非补贴燃油必须掺加 3的生物柴油,工业和商用油必须掺加 5,发电用油掺加 7.5。 2014年 从 2014年 1月开始,不论补贴燃油或非补贴燃油, 都必须掺杂 10的生物柴油 ,而发电用油必须掺杂 20。 2015年 1月 2015年印尼将 生物柴油在柴油中的强制掺混比例从 10提高到 15。 2015年 2月 上调生物柴油补贴额度至 4000卢比 /升,约合 350美元 /吨,病追溯至 1月初。该补贴额度高于此前执行的 1500卢比 /升。 2016年 2016年印尼将生物柴油强制掺混比例上调至 20, 2025年达到 25。 2018年 9月 从 9月 1日起,印尼要求所有交通工具以及重型机械强制使用 B20掺混生物柴油的燃料。 2019年 3月 政府决定加快使用混合 30生物柴油义务( B30)政策,此前计划 2020年贯彻混合 30生物柴油义务,计划提前至 2019年底 2019年 1-6月,印尼生物柴油消耗棕榈油达到 329万吨,同比增长 144,全年新增棕榈油需求有望超过 400万吨。 -4-202468100100020003000400050002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018全球棕榈油食品用量(万吨) 同比 棕榈油下游食品领域的替代需求以及生物柴油需求增加 全球生物柴油产量(亿升) 9 资料来源 wind,卓创资讯,西南证券整理 全球棕榈油工业消费量 0501001502002503003502000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016-15-10-50510152005001000150020002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018全球棕榈油工业用量(万吨) 同比 全球棕榈油食品消费量 ? 2018年 , 全球棕榈油食品消费量 4955万吨 , 同比提升 6.22, 全球棕榈油工业消费量 2124万吨, 同比提升 12.7, 全球棕榈油食品消费占比达到 70。 ? 2000-2017年全球生物柴油产量年均复合增长率为 24。 2017年全球产量为 307亿升 。 ? 受益于食品领域的替代需求以及生物柴油需求的增加 , 预计 2019年全球棕榈油表观消费量至少增加 700万吨达到 7700万吨 。
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