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机械行业海外自动化跟踪之19Q2(下):下滑态势延续,下半年回暖预期减弱-20190810-长江证券-12页.pdf

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请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 12 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 机械行业 2019-8-10 下滑态势延续,下半年回暖预期减弱 海外自动化跟踪之19Q2(下)行业研究┃专题报告评级 看好 维持 报告要点 ? 下滑态势延续,下半年回暖预期减弱在已公布 19Q2 数据的企业中,我们选取了多家有代表性的自动化产业链公司进行梳理,包括工业机器人、机床及传动元件等。 库卡19Q2 整体实现营业收入 8.02 亿欧元,同比下降 6;订单 9 亿欧元,同比下降 5。受贸易环境的影响,19Q2 中国地区实现营收 1.34 亿欧元,同比增长2;订单1.39亿欧元,同比下降50,主要系需求低迷叠加基数效应(18Q2大订单较多);在手订单3.28亿欧元,同比下降21。 减速机纳博19Q2 实现营收约 292亿日元,同比下降4.13,延续18Q3 以来的负增长;中国区整体实现销售收入122亿日元,同比下降2.38;非合并口径下19Q2精密减速器订单增速有所回暖,降幅收窄至-9。哈默纳科19Q2减速器营收同比下降 53(近两年来首次负增长),订单同比下降约 74,连续5个月增速为负;公司预计2020财年(2019.4-2020.3)整体营收420亿日元,同比下降38.1。 机床德马吉森19Q2实现营收1181亿日元,同比下降3,订单继续同比下滑;按行业划分能源类需求边际改善,机床、汽车、电子、建筑机械等需求有所恶化;中国区需求19Q2稍有回落。牧野19Q2整体营收355.07亿日元,同比下降16.4,订单444.80亿日元,同比下降24.1;智能手机销量下滑对中国市场需求造成一定影响;预计 19Q3 中国区订单将继续低于同期,下调中国全财年营收指引。 传动部件THK19Q2中国区实现收入85.62亿日元,同比下降32.04,降幅较1季度基本持平;2季度中国区新签机械设备订单同比下滑69.32,降幅较1季度小幅收窄。NSK19Q2工业机械业务营收608亿日元,同比下降约12.27,降幅较 Q1 略有扩大,机床、半导体和电气领域需求调整仍在继续;中国区营收 412 亿日元,同比下降 25.5。亚德客近几个月来营收增速在 0附近小幅波动,7 月同比下滑 0.29;公司在电池及包装机械行业需求有较快增长,来自电子行业、通用机械设备及汽车行业客户需求依旧不佳。上银近几个月来营收增速维持在-25-20,7月同比下滑24.72;公司认为机床行业Q3景气度环比更差,Q4回暖亦有难度;厂商外移东南亚设厂或推动明年设备需求。 [Table_Author]分析师 赵智勇 (8621)61118719 zhaozycjsc.com.cn 执业证书编号S0490517110001 分析师 姚远 (8621)61118719 yaoyuancjsc.com.cn 执业证书编号S0490517070005 分析师 臧雄 (8621)61118719 zangxiongcjsc.com.cn 执业证书编号S0490518070005 联系人 曹小敏 (8621)61118719 caoxm1cjsc.com.cn [Table_Doc]相关研究 重点关注工程机械、油服、光伏装备等中报业绩高增长公司2019-8-5 海外自动化跟踪之19Q2(上)2019-7-31 华力二期开启新一轮扩产招标,看好半导体设备需求2019-7-28 风险提示 1. 制造业投资持续低预期的风险; 2. 外部贸易环境发生变化的风险。73637请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 12 行业研究┃专题报告 目录 微观下滑态势延续,下半年回暖预期减弱 ................................................................................. 4 库卡(KUKA) ........................................................................................................................................................ 4 纳博特斯克(Nabtesco) ....................................................................................................................................... 4 哈默纳科(Harmonic) ........................................................................................................................................... 6 THK ......................................................................................................................................................................... 7 NSK ........................................................................................................................................................................ 8 德马吉森(DMG MORI) ....................................................................................................................................... 8 牧野(Makino) ...................................................................................................................................................... 9 亚德客(AirTAC) ................................................................................................................................................ 10 上银(HIWIN) ..................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1库卡19Q2营收同比下降6 .............................................................................................................................. 4 图2库卡19Q2订单同比下降约5........................................................................................................................... 4 图319Q2纳博零部件销售额同比继续下滑 ............................................................................................................... 5 图419Q2纳博全部业务中国区销售额同比下降 ........................................................................................................ 5 图519Q2纳博零部件订单额同比基本持平 ............................................................................................................... 5 图619Q2纳博零部件在手订单同比降幅收窄 ............................................................................................................ 5 图719Q2纳博精密减速器订单同比继续为负 ............................................................................................................ 5 图8Harmonic19Q2减速器收入同比大幅下降 ........................................................................................................... 6 图9Harmonic19Q2减速器订单同比继续负增长 ....................................................................................................... 6 图10Harmonic19Q2机器人领域营收增速大幅下滑.................................................................................................. 6 图11Harmonic19Q2中国销售同比基本持平(单位百万日元) ............................................................................ 6 图12Harmonic19Q2应用于机器人的订单同比下降明显 .......................................................................................... 7 图13Harmonic19Q2中国地区订单同比下降(单位百万日元) ............................................................................ 7 图142019年上半年THK营收同比下降 16.89 ...................................................................................................... 7 图152季度THK中国区机械设备订单同比下滑 69.32 .......................................................................................... 7 图162季度THK3大工业领域订单同比继续下滑(未合并) ................................................................................... 8 图17NSK工业机械业务收入增速在19Q2继续下降................................................................................................. 8 图18公司预计2019下半财年较上半财年会有较大增长 ........................................................................................... 8 图1919Q2machine tools订单同比下降 .................................................................................................................... 9 图2019Q2DMG中国区订单占比达10 ................................................................................................................... 9 图2119Q2中国地区需求稍有回落 ............................................................................................................................ 9 图2219Q2能源类需求边际改善................................................................................................................................ 9 图23牧野19Q2中国区订单同比下滑 ..................................................................................................................... 10 图24牧野19Q2Production Machinery订单同比下滑 ............................................................................................. 10 图25牧野亚洲子公司19Q2 Production Machinery订单同比下降 .......................................................................... 10 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究┃专题报告 图26牧野亚洲子公司19Q2中国区订单同比下降 ................................................................................................... 10 图27亚德客近期营收增速在0附近小幅波动 ........................................................................................................ 11 图28近几个月以来,上银营收增速维持在-25-20 ........................................................................................... 11 表1库卡中国地区19Q2订单同比下降 ...................................................................................................................... 4 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 12 行业研究┃专题报告 微观下滑态势延续,下半年回暖预期减弱 在已公布19Q2数据的企业中,我们选取了多家有代表性的自动化产业链公司进行梳理,包括工业机器人、机床及传动元件等。 库卡(KUKA) 库卡为工业机器人“四大家族”之一。19Q2整体实现营业收入8.02亿欧元,同比下降约6;订单9亿欧元,同比下降约5。 图1库卡19Q2营收同比下降6 图2库卡19Q2订单同比下降约5 - 2 0 - 1 0 010203040500246810121 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2营收(亿欧元 ) 同比- 3 0 - 2 0 - 1 0 0102030400246810121 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2订单(亿欧元 ) 同比资料来源库卡公司公告,长江证券研究所 资料来源库卡公司公告,长江证券研究所 受贸易环境的影响,19Q2 中国地区实现营收 1.34 亿欧元,同比增长 2;订单 1.39亿欧元,同比下降 50,主要系需求低迷叠加基数效应(18Q2 大订单较多);在手订单3.28亿欧元,同比下降21。 表1库卡中国地区19Q2订单同比下降 单位百万欧元 18H1订单 19H1订单 19H1同比 18H1营收 19H1营收 19H1同比 Systems 489.0 425.6 -13 455.7 455.8 0 Robotics 666.9 606.9 -9 557.8 562.3 1 Logistics Automation 328.5 473.3 44 296.3 284.6 -4 Healthcare 107.8 105.9 -2 104.4 105.7 1 China 357.9 312.0 -13 234.3 227.7 -3 合计 1860.4 1809.2 -3 1597.2 1539.6 -4 资料来源库卡公司官网,长江证券研究所(注合计为集团数据,关联交易抵消) 纳博特斯克(Nabtesco) 纳博特斯克是世界上最大的精密摆线针轮减速机制造商。其业务分为零部件(Component Solutions)、交通运输方案(Transport Solutions)、通道解决方案(Accessibility Solutions)。其中零部件业务大部分为RV减速机。 2018 年以来,纳博零部件业务的营收同比下滑明显,19Q2 实现营收约 292 亿日元,同比下降4.13,延续18Q3以来的负增长。其中,19Q2纳博精密减速机实现收入156亿日元,同比下降 5,降幅收窄但存在低基数效应。19Q2 中国地区整体实现销售收入122亿日元,同比下降2.38。 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 12 行业研究┃专题报告 图319Q2纳博零部件销售额同比继续下滑 图419Q2纳博全部业务中国区销售额同比下降 - 2 0 - 1 0 010203040500501001502002503003501 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2零部件销售额(亿日元) 同比- 2 0 0204060801 0 0 0204060801001201401 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2中国销售额(亿日元) 同比资料来源纳博公司公告,长江证券研究所 资料来源纳博公司公告,长江证券研究所 订单方面,纳博 2018 年以来零部件订单同比下降明显,19Q2 新签 288 亿日元,同比基本持平(-0.01)。零部件 19Q2 在手订单额约 262 亿日元,同比下降约 6,在手订单增速有所回暖。同时,纳博对 19 年精密减速器业务预测维持不变,预计 2019 年减速机实现营业收入660亿日元,同比基本持平。 图519Q2纳博零部件订单额同比基本持平 图619Q2纳博零部件在手订单同比降幅收窄 - 3 0 - 2 0 - 1 0 01020304050600501001502002503003501 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2零部件订单额(亿日元) 同比- 3 0 - 2 0 - 1 0 0102030405060708002 0 ,0 0 04 0 ,0 0 06 0 ,0 0 08 0 ,0 0 01 0 0 , 0 0 01 2 0 , 0 0 01 4 0 , 0 0 01 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2C o m p o n e n t S o lu t io n s B u si n e ss T r a n sp o r t S o lu t i o n s B u si n e ssA cc e ss ib i li t y S o l u t i o n s B u si n e ss O t h e r s零部件同比 资料来源纳博公司公告,长江证券研究所 资料来源纳博公司公告,长江证券研究所(单位百万日元) 同时,进一步拆分,非合并口径下19Q2纳博精密减速器订单增速有所回暖,降幅收窄至-9。纳博精密减速器在全球工业机器人领域的市占率约为60,对全球机器人市场的走势有一定反映。 图719Q2纳博精密减速器订单同比继续为负 - 4 0 - 3 0 - 2 0 - 1 0 01020304050601 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2精密减速器订单增速资料来源纳博公司公告, 长江证券研究所(注以上为非合并口径) 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 12 行业研究┃专题报告 哈默纳科(Harmonic) 哈默纳科是谐波减速机全球龙头,在中国市场也占据较大份额。以下讨论的是哈默纳科非合并报告情况。减速器是哈默纳科最主要的业务,其近年占比一直维持在85左右。从 2018 年开始,哈默纳科减速器订单和营收增速均逐步趋缓,19Q2 减速器营收同比下降53(近两年来首次负增长)。2019Q2哈默纳科订单同比下降约70,其中减速器同比下降约74,减速器业务订单连续5个月增速为负。 图8Harmonic19Q2减速器收入同比大幅下降 图9Harmonic19Q2减速器订单同比继续负增长 - 6 0 - 4 0 - 2 0 0204060800204060801001201401 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2减速装置销售额(亿日元) 机电一体化销售额(亿日元) 减速器同比- 1 5 0 - 1 0 0 - 5 0 0501 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 0204060801001201401601802001 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2减速装置订单(亿日元) 机电一体化订单(亿日元) 减速装置同比资料来源哈默纳科公司公告,长江证券研究所 资料来源哈默纳科公司公告,长江证券研究所 19Q2营收以下游应用领域划分,全线均呈现同比负增长,其中平板显示设备(-89)、石油钻探系统(-59)、半导体设备(-55)及机器人(-55)等降幅相对较大。从地区来看,日本国内、美国和韩国及中国台湾等销售同比下降,中国销售基本持平。 图10Harmonic19Q2机器人领域营收增速大幅下滑 图11Harmonic19Q2中国销售同比基本持平(单位百万日元) - 8 0 - 6 0 - 4 0 - 2 0 0204060801 0 0 1 2 0 02 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 01 0 ,0 0 01 2 ,0 0 01 4 ,0 0 01 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2机器人 半导体设备 平板显示设备电机制造用齿轮箱 机械工具 石油钻探系统其他 机器人同比 资料来源哈默纳科公司公告,长江证券研究所(单位百万日元) 资料来源哈默纳科公司公告,长江证券研究所(注Q1财季实际对应自然年19Q2) 从订单角度看,19Q2全球总订单继续负增长,其中中国地区订单不及去年同期的一半,环比继续下降。整体下游应用领域中,几乎所有的订单均有不同程度下滑,其中机器人领域订单依然下降明显(-81)。 2020 财年(2019.4-2020.3)公司整体营收预计 420亿日元,同比下降38.1。 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 12 行业研究┃专题报告 图12Harmonic19Q2应用于机器人的订单同比下降明显 图13Harmonic19Q2中国地区订单同比下降(单位百万日元) - 1 5 0 - 1 0 0 - 5 0 0501 0 0 1 5 0 2 0 0 2 5 0 3 0 0 02 , 0 0 04 , 0 0 06 , 0 0 08 , 0 0 01 0 ,0 0 01 2 ,0 0 01 4 ,0 0 01 6 ,0 0 01 8 ,0 0 02 0 ,0 0 01 6 Q 1 1 6 Q 2 1 6 Q 3 1 6 Q 4 1 7 Q 1 1 7 Q 2 1 7 Q 3 1 7 Q 4 1 8 Q 1 1 8 Q 2 1 8 Q 3 1 8 Q 4 1 9 Q 1 1 9 Q 2机器人 半导体设备 机械工具电机制造用齿轮箱 平板显示设备 石油钻探系统其他 机器人应用同比资料来源哈默纳科公司公告,长江证券研究所(单位百万日元) 资料来源哈默纳科公司公告,长江证券研究所(注Q1财季实际对应自然年19Q2) THK 日本 THK 是世界直线运动系统领导者,主要产品包括直线导轨、线性导轨、滑块、滚珠丝杠、轴承等。19Q2 公司整体实现营收 728 亿日元,同比下降 20.92,其中中国区实现收入85.62亿日元,同比下降32.04,降幅较1季度基本持平。 以上半年来看,由于对美中贸易摩擦的担忧,中国资本开支处于调整阶段,中国区销售额168.95亿日元,同比下降32.34。其中机床-machine tools同比下降28.3;通用机械-General machinery同比下降18.4;电子-Electronics同比下降29.4;汽车及交通运输-Automotive Transportation 同比下降10.4。 订单方面,2 季度中国区新签机械设备(Industrial Machinery Business)订单为 2.43亿元,同比下滑69.32,降幅较1季度小幅收窄。 公司维持上一季度对全年业绩的指引,预计 2019 年下半年实现营收 1609 亿日元,同比下降7.56,其中中国区同比下降33.61。 图142019年上半年THK营收同比下降16.89 图152季度THK中国区机械设备订单同比下滑69.32 02004006008001 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 01 , 6 0 01 , 8 0 02 , 0 0 02 0 1 7 H1 2 0 1 7 H2 2 0 1 8 H 1 2 0 1 8 H 2 2 0 1 9 H1 2 0 1 9 H 2 ( E )日本 美洲 欧洲 中国 其他- 1 0 0 - 5 0 05010015020025001234567891016Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2中国区机械设备订单(亿元) 同比资料来源公司官网,长江证券研究所(单位亿日元) 资料来源公司官网,长江证券研究所 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 12 行业研究┃专题报告 图162季度THK3大工业领域订单同比继续下滑(未合并) 05010015020025030016Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2ma ch i n e t o o l g e n e ra l ma ch i n e ry e l e ct ro n i cs资料来源公司官网,长江证券研究所(单位亿日元) NSK NSK19Q2 工业机械业务实现营业收入 608 亿日元,同比下降约 12.27,降幅较 Q1略有扩大,机床、半导体和电气领域需求调整仍在继续。19Q2公司中国区实现营收412亿日元,同比下降25.5。 展望 19 财年(2019.04-2020.03),公司认为全球经济下行风险加大,预计需求复苏的时间将比最初预测推迟。维持上一季度业绩指引,预计 19 财年将实现营业收入 9450亿日元,同比下降 4.7。工业机械业务将实现 2650 亿日元收入,同比下降 1.85,上半财年同比下降5.08,下半年财年同比增长1.42。中国区整体预计实现1765亿日元收入,同比下降9.49,其中上半财年同比下降16.43,下半财年同比下降1.23。 图17NSK工业机械业务收入增速在19Q2继续下降 图18公司预计2019下半财年较上半财年会有较大增长 - 2 0 - 1 5 - 1 0 - 5 051015202540045050055060065070075015Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2工业机械收入(亿日元) 同比资料来源NSK公司官网,长江证券研究所 资料来源NSK公司官网,长江证券研究所 德马吉森(DMG MORI) DMG MORI集团是切削机床的全球领先制造商,公司拥有完整的产品线,包括车削、铣削、先进加工技术(激光/ 超声)和ECOLINE,以及电子和自动化产品。19Q2公司实现营收1181亿日元,同比下降3。 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 12 行业研究┃专题报告 从整体订单的角度看,18年下半年以来DMG订单增速呈现持续下滑的趋势,18Q4虽稍有回暖,19Q2继续下滑。19Q2中国总订单占全部订单的约10。 图1919Q2machine tools订单同比下降 图2019Q2DMG中国区订单占比达10 - 3 0 - 2 0 - 1 0 0102030405002004006008001 , 0 0 01 , 2 0 01 , 4 0 01 , 6 0 012Q112Q212Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q2订单(亿日元) 增速资料来源DMG 公司官网,长江证券研究所 资料来源DMG 公司官网,长江证券研究所(单位十亿日元) 不过,不同区域和应用领域需求表现有较大差异。按行业划分,能源类需求边际改善,机床、汽车、电子、建筑机械等需求有所恶化。中国地区的需求19Q2稍有回落。 图2119Q2中国地区需求稍有回落 图2219Q2能源类需求边际改善 资料来源DMG 公司官网,长江证券研究所 资料来源DMG 公司官网,长江证券研究所 牧野(Makino) 牧野主要从事机床的制造,销售和维修服务,提供立式加工中心,卧式加工中心,5轴加工中心,5轴立式加工中心,石墨铣床,数控NC放电加工机,电火花线切割机和计算机辅助设计CAD、计算机辅助制造CAM系统等。 19Q2 牧野整体实现营收 355.07 亿日元,同比下降 16.4。公司下调营收预测,调整后预计上半财年(2019.4-2019.9)营收将达到 740 亿日元,同比下降 19.3;全财年实现营收1670亿日元,同比下降18.4。19Q2订单为444.80亿日元,同比下降24.1。其中智能手机销量的下滑对中国市场的需求造成了一定影响。公司预计19Q3中国地区订单将继续低于同期,同时下调了中国全财年的营收指引。 请阅读最后评级说明和重要声明 10 / 12 行业研究┃专题报告 图23牧野19Q2中国区订单同比下滑 图24牧野19Q2Production Machinery订单同比下滑 资料来源牧野公司公告,长江证券研究所(1Q 因财季原因对应自然年 19Q2) 资料来源牧野公司公告,长江证券研究所(1Q 因财季原因对应自然年 19Q2) 图25牧野亚洲子公司19Q2 Production Machinery订单同比下降 图26牧野亚洲子公司19Q2中国区订单同比下降 资料来源牧野公司公告,长江证券研究所(1Q 因财季原因对应自然年 19Q2) 资料来源牧野公司公告,长江证券研究所(1Q 因财季原因对应自然年 19Q2) 亚德客(AirTAC) 亚德客专业生产各类气动元件,是最大的华人气动组件产品制造商,主要生产气动执行、控制、处理组件及
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