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锂电池行业月报:销量不及预期,关注绩优标的-20190813-中原证券-17页.pdf

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本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 17 页 锂电池 分析师 牟国洪 执业证书编号 S0730513030002 moughccnew.com 021-50586980 销量 不及预期 , 关注绩优标的 锂电池 行业月报 证券研究报告 -行业月报 同步大市 ( 维持 ) 锂电池 相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 锂电池行业月报 销量略超预期,关注绩优标的 2019-07-15 2 锂电池行业月报 销量基本符合预期,关注绩优标的 2019-06-13 3 锂电行业 2019 年下半年度投资策略 新能源汽车行业景气向上,关注四条投资主线 2019-06-13 联系人 李琳琳 电话 021-50586983 传真 021-50587779 地址 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18楼 邮编 200122 发布日期 2019 年 08 月 13 日 投资要点 ? 7 月 锂电板块指数 弱于 沪深 300 指数 。 19 年 7 月 , 锂电池 和新能源汽车指数 分别 下跌 2.96和 6.03, 而同期沪深 300 指数 下跌 2.55, 二者均弱于 沪深 300 指数 。 ? 7 月新能源汽车销售 不及 预期 。 19 年 7 月,我国新能源汽车 销售 8.0万辆,同比 下降 4.76, 环比 6月 下降 47.47, 6月 月度 销售 占比 4.42,销量 为近年来首次负增长,不及市场预期 ; 19 年 1-7 月合计 销售 70.79万辆,同比增长 43.72, 合计 占比 5.01。 19 年 6 月,我国动力电池装机 6.6GWh,同比增长 130.7, 其中乘用车装机占比 73.38,三元材料占比 71.03; 宁德时代 、比亚迪、国轩高科 仍稳居 前三 。 ? 上 游 原 材料价格 持续 差异化 。 19 年 8 月 9 日 , 电池级碳酸锂 价格 为6.70 万元 /吨,较 7 月初 回落 10.67,预计 短期仍承压 , 同时密切 关注盐湖提锂 技术进展 ;氢氧化锂价格 为 7.88 万元 /吨 ,较 7 月初 回落12.01, 短期 预计 仍将承压。 电解钴 价格 22.7 万元 /吨,较 7 月初 回落 3.81, 短期 预计 有望企稳 ;钴酸锂 价格 19.6 万元 /吨, 较 7 月初回落 7.55,预计 有望逐步企稳 ;三元 523 正极材料价格 13.0 万元 /吨,较 7 月初 回落 4.41,价格走势与钴价趋同 ; LFP 价格 4.80 万元 /吨,较 7 月初 回落 4.0。 六 氟磷酸锂价格为 9.5 万元 /吨, 与 7 月初下跌 22.45,主要系碳酸锂价格下行叠加下游需求不 足 , 短期预计 仍承压 ;电解液为 4.0 万元 /吨,较 7 月初 持平 ,预计 总体平稳为主 。 ? 维持行业 “同步大市” 投资评级。 19 年 08 月 12 日,锂电池和创业板估值分别为 28.27 倍和 39.29 倍 , 板块和部分个股 估值已具备一定优势,结合行业发展 前景 ,维持行业“同步大市” 评级 。 目前市场 大环境仍存在一定不确定性,但板块部分绩优个股已具备一定安全边际,整体而言短期板块无趋势性机会,重点关注部分绩优标的。中长期而言,我国新能源汽车仍将高增长,板块仍存投资机会,但个股业绩和走势将出现显著分化,具体结合政策导向、细分领域价格水平和竞争格局,建议重点关注上游部分锂电关键材料和锂电池领域投资机会,相关标的如宁德时代、当升科技、新宙邦、亿纬锂能、恩捷股份 、星源材质 、德赛电池 等 。 风险提示 行业政策执行力度不及预期 ;细分领域价格大幅波动;新能源汽车销量不及预期;行业竞争加剧 ;盐湖提锂进展超预期 。 锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 17 页 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................... 3 2. 新能源汽车销量及行业价格跟踪 ...................................................................... 3 2.1. 我国新能源汽车销量高增长 ................................................................................................... 3 2.2. 行业关键价格跟踪 ................................................................................................................. 4 2.3. 动力电池装机 ........................................................................................................................ 7 2.4. 全球新能源乘用车及比亚迪新能源汽车销量 ......................................................................... 9 3. 行业与公司要闻 ............................................................................................. 10 3.1. 行业动态与要闻 ................................................................................................................... 10 3.2. 公司要闻 .............................................................................................................................. 13 4. 投资评级及主线 ............................................................................................. 15 5. 风险提示 ........................................................................................................ 16 图表目录 图 1锂电池指数相对于沪深 300 表现 至 19.08.12 ............................................................... 3 图 2新能源汽车指数相对于沪深 300 表现 至 19.07.12 ........................................................ 3 图 3 2016-19 我国新能源汽车月度销量及增速 ....................................................................... 4 图 4 2016-19 我国新能源汽车月度销量占比 .......................................................................... 4 图 5 2016-19 年我国纯电动新能源汽车销量及增速 ............................................................... 4 图 6 2016-19 年我国纯电动新能源汽车月度销量占比 ............................................................ 4 图 7 2016-19 年碳酸锂价格曲线 ............................................................................................ 5 图 8 2016-19 年氢氧化锂价格曲线 ......................................................................................... 5 图 9 2016-19 年电解钴价格曲线 ............................................................................................ 6 图 10 2016-19 年钴酸锂价格曲线 .......................................................................................... 6 图 11 2017-19 年硫酸钴价格曲线 ........................................................................................... 6 图 12 2017-19 年三元前驱体价格曲线 ................................................................................... 6 图 13 2016-19 年三元和 LFP 价格曲线 .................................................................................. 7 图 14 2016-19 年六氟磷酸锂价格曲线 ................................................................................... 7 图 15 2016-19 年 DMC 价格曲线 ........................................................................................... 7 图 16 2016-19 年电解液价格曲线 .......................................................................................... 7 图 17 2017-19 年我国新能源汽车电池月度装机总量 GWh ................................................. 8 图 18 2018-19 年乘用车装机占比 .......................................................................................... 8 图 19 2019 年三元材料和 LFP 月度装机占比 ......................................................................... 8 图 20 2017-19 年我国配套动力电池企业数 家 ...................................................................... 9 图 21 2019 年 6 月我国动力电池企业 Top10出货量 MWh比对 ........................................... 9 图 22 2018-19 年全球新能源乘用车月度销量 辆 ................................................................ 10 图 23比亚迪新能源汽车月度销量及增速 ............................................................................. 10 图 24比亚迪新能源汽车月度销量占比 ................................................................................. 10 图 25锂电池板块 PE( TTM)对比 ...................................................................................... 16 表 1行业要闻回顾 ................................................................................................................ 10 表 2公司要闻回顾 ................................................................................................................ 13 锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 17 页 1. 行情 回顾 2019 年 07 月,锂电池板块 指数 下跌 2.96,新能源汽车指数 下跌 6.03,而同期沪深300 指数 下跌 2.55。 19 年 7 月走势 显示 锂电池 指数 和新能源汽车指数与沪深 300 指数 走势趋同,但二者均 弱 于 沪深 300 指数 。 个股方面, 19 年 07 月 锂电池概念板块中上涨个股 42 只, 下跌个股 51 只 ;剔除锂电池板块中概念个股后, 19 年 07 月涨幅 前 5 个股分别为 德赛电池、众和退、晶瑞股份、恩捷股份和东方精工, 涨幅分别为 28.12、 26.79、 23.50、 23.19和 20.78; 7 月 跌 幅后 五个股分别为 融捷股份、江特电机、星云股份、 ST 尤夫和科恒股份 ,跌幅 分别为 14.38、 13.96、13.81、 13.77和 13.34。 图 1 锂电池指数相对于沪深 300 表现 至 19.08.12 图 2 新能源汽车指数相对于沪深 300表现 至 19.08.12 资料来源 Wind, 中原证券 资料来源 Wind, 中原证券 2. 新能源汽车销量及行业价格跟踪 2.1. 我国 新能源汽车销量 高增长 2017 年,我国新能源汽车合计销量 76.78 万辆,同比增长 53.03,合计占比 2.65; 18年销量大幅增至 124.67 万辆,同比大幅 增长 62.38,合计占比 4.43,占比较 17 年提升了1.78 个百分点 。 19 年 7 月,我国新能源汽车销量 8.0 万辆,同比 下降 4.76, 环比 5 月 大幅下降 47.37,7 月 月 度 销量占比 4.42, 月度 销售为近年来首次负增长,且环比大幅下降,月度占比环比 6月也大幅回落, 7 月月度销售大幅不及预期,其主要原因为一是 7 月为补贴缓冲期结束后的完整销售月度,补贴下调对市场影响显现,且 6 月新能源汽车市场“抢购”部分透支需求;二是我国汽车行业需求持续低迷, 7 月我国汽车销售 180.8 万辆,同比下降 4.29,且连续下降锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 4 页 / 共 17 页 13 个月, 19 年 1-7 月我国汽车销售 1413 万辆,同比下降 11.90。 19 年 1-7 月,我国新能源汽车合计销量 70.79 万辆,同比增长 43.72,合计占比 5.01。 总体而言, 7 月 新能源汽车销量 大幅不及预期,主要系 补贴下调对市场产生较大影响,叠加 6 月“抢购” 透支 部分需求。结合技术现状及行业发展趋势,预计 我国新能源汽车将实现 燃料电池和锂电池两类技术将并存 ,伴随新能源汽车性价比的整 体 持续 提升,预计补贴下调影响将逐渐 缓减 ,预计 8 月销量环比有望改善。 图 3 2016-19 我国新能源汽车月度销量及增速 图 4 2016-19 我国新能源汽车月度销量占比 资料来源 工信部,中汽协, 中原证券 资料来源 工信部,中汽协, 中原证券 长期以来,我国新能源汽车坚持纯电动为主的发展战略。 17 年全年纯电动合计销量 64.78万辆,占比 84.38; 18 年合计销量 98.26 万辆,同比增长 51.69,合计占比 78.82。 19年 7 月,我国纯电动销量 6.10 万辆,同比增长 1.67,纯电动占比 76.25,占比环比 6 月 回落 8.62个百分点 。 19年 1-7月,我国纯电动新能源汽车合计销量 55.50万辆,同比增长 49.12,合计占比 78.40。 结合 我国新能源汽车发展战略 和历史占比 ,预计 2019 年 纯电动占比将 维持在 80左右 。 图 5 2016-19 年我国纯电动新能源汽车销量及增速 图 6 2016-19 年我国纯电动新能源汽车月度销量占比 资料来源 工信部,中汽协, 中原证券 资料来源 工信部,中汽协, 中原证券 2.2. 行业关键价格跟踪 2017 年,电池级碳酸锂价格总体高位运行,并在 11 月初达到 17.6 万元 /吨 高位 ; 18 年电池级碳酸锂价格 则 大幅波动 , 由 18 年 初 的 17 万元 /吨 回落至 12 月 31 日 的 7.90 万元 /吨, 全年大幅回落 53.53,但 10 月 初 以来呈现企稳迹象,且窄幅波动。 19 年以来,碳酸锂价格总窄幅波动,但 6 月 下旬 以来 持续 承压,截止 8 月 9 日 电池级碳酸锂价格为 6.70 万元 /吨,较 7锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 5 页 / 共 17 页 月初的 7.50 万元 /吨回落 10.67,主要系下游需求不足及行业竞争加剧 。 2017 年,氢氧化锂价格 总体 高位运行, 17 年最高价为 15.80 万元 /吨 ;18 年初价格为 15.3万元 /吨, 12 月 31 为 11.65 万元吨, 较 18 年初显著回落 27.12。 2019 年 以来,氢氧化锂价格持续承压,截止 8月 9日 氢氧化锂价格为 7.88万元 /吨,较 7月初的 8.95万元 /吨回落 12.01。结合产能释放、 企业生产成本、 下游需求增速 及行业发展趋势 , 预计短期碳酸锂价格将承压 ;而氢氧化锂价格短期 仍将承压, 同时 重点关注我国 盐湖提锂技术进展、行业发展前景及我国新能源汽车产销数据 ,若我国盐湖提锂技术进展超预期 ,叠加新能源汽车销量增速不及预期 ,则碳酸锂价格将持续承压 。 图 7 2016-19 年碳酸锂价格曲线 图 8 2016-19 年氢氧化锂价格曲线 资料来源 百川资讯, 中原证券 资料来源 百川资讯, 中原证券 2017 年以来,电解钴价格持续大幅提升,由年初的 27.5 万元 /吨提升至年底的 55.25 万元/吨,较年初上涨 100.9; 18 年以来,电解钴价格 总体 先扬后抑 , 18 年初为 58.25 万 元 /吨, 4月以来最高价涨至 69.0 万元 /吨后 持续 回调,至 12 月 31 日价格为 35.4 万元 /吨, 较 18 年初大幅回落 35.93,主要与行业供需格局和行业技术进步有关,特别是产能持续释放,如 欧亚资源集团位于刚果 金 的 Metalkol RTR铜钴项目预计 2019年将满产运行,且主要销往国内市场。2019 年 以来,电解钴 价格持续承压,但短期呈现企稳迹象,截止 8 月 9 日 电解钴价格为 22.7万元 /吨,较 7 月初的 23.6 万元 /吨回落 3.81, 但较低点略有回升 。目前钴价也接近部分企业成本线,预计 其价格有望企稳 。 由于钴是钴酸锂重要原材料且成本占比高,伴随电解钴价格提升, 17 年以来正极材料钴酸锂价格同样大幅提升,由 17 年年初的 21.0 万元 /吨提升 至 12 月底的 42.5 万元 /吨,较年初 大幅 增长 102.4; 18 年以来 则 呈现先扬后抑走势,总体走势与电解钴趋同 , 4 月以来最高价至 49.5 万元 /吨,至 12 月 31 日价格为 29.6 万元 /吨, 较 18 年 初显著回落 30.35, 主要受电解钴价格 持续 回调影响 。 19 年 8 月 9 日,钴酸锂价格为 19.6 万元 /吨,较 7 月初的 21.2 万元 /吨回落 7.55,结合电解钴价格走势,预计钴酸锂价格 有望逐步企稳 。 锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 6 页 / 共 17 页 图 9 2016-19 年电解钴价格曲线 图 10 2016-19 年钴酸锂价格曲线 资料来源 百川资讯, 中原证券 资料来源 百川资讯, 中原证券 2018 年以来,硫酸钴价格总体先扬后抑,趋势总体与钴价走势类同。 2019 年 8 月 9 日,硫酸钴价格为 3.75 万元 /吨,较 7 月初 的 3.95 万元 /吨 下降 5.06。三元前驱体主要 原材料 成本在于其中的钴,其价格趋势与硫酸钴 趋 同, 18 年以来价格走势先扬后抑。 19 年 8 月 9 日,三元前驱体价格为 7.35 万元 /吨,较 7 月初的 7.95 万元 /吨 下降 7.55, 结合钴价走势和硫酸钴价格走势, 短期预计 有望企稳 。 图 11 2017-19 年硫酸钴价格曲线 图 12 2017-19 年三元前驱体价格曲线 资料来源中原证券 , Wind 资料来源中原证券 , Wind 受前驱体价格走势影响, 2018 年以来三元 523 正极材料价格总体先扬后抑。 19 年 8 月 9日,三元 523 正极材料价格为 13.0 万元 /吨,较 7 月初 的 13.6 万元 /吨回落 4.41, 结合前驱体价格走势,后期 预计有望触底 。而磷酸铁锂价格 18 年以来总体趋势为下降, 19 年 8 月 9 价格为 4.80 万元 /吨,较 7 月初 的 5.00 万元 /吨下降 4.0,短期预计总体平稳为主 。 锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 7 页 / 共 17 页 图 13 2016-19 年三元和 LFP 价格曲线 图 14 2016-19 年六氟磷酸锂价格曲线 资料来源中原证券 , 百川资讯 资料来源中原证券 ,百川资讯, Wind 2017 年以来,六氟磷酸锂价格总体持续下滑,由 17 年年初的 38.00 万元 /吨下降至 17 年底的 14.75 万元 /吨,大幅下滑原因在于我国六氟磷酸锂 技术进展显著,且 17 年以来行业产能显著释放。 2018 年以来,六氟磷酸锂价格总体呈现逐步企稳迹象; 19 年价格呈现先扬后抑的走势, 19 年 8 月 9 日价格为 9.50 万元 /吨, 较 7 月初的 12.25 万元 /吨大幅下跌 22.45,下跌主要系碳酸锂价格下降,叠加锂电池需求淡季导致需求不足,六氟磷酸锂厂家让利,预计其价格短期仍承压。 DMC 为电解液主要溶剂,受环保 等 因素影响, 18 年以来 其价格趋势总体向上 , 18 年初价格为 7300 元 /吨 , 18 年 12 月最高涨至 10300 元 /吨 。 19 年 8 月 9 日, DMC 价格为 5700 元 /吨,较 7 月初的 5800 元 /吨 下降 1.72, 总体预计震荡 为主 。电解液价格主要 取决于 上游电解质 、添加剂 和溶剂价格, 同时与 行业竞争格局紧密相关,且不同应用领域产品价格区别较大。18 年以来,电解液价格总体趋势向下,至 19 年 8 月 9 日 价格为 4.0 万元 /吨,较 7 月初 的 价格持平 ,预计短期总体平稳为主。 图 15 2016-19 年 DMC 价格曲线 图 16 2016-19 年电解液价格曲线 资料来源中原证券 , Wind 资料来源中原证券 ,百川资讯 2.3. 动力电池装机 19年 6月 , 我国 新能源汽车 动力电池总装机量 6.6GWh, 同比增长 130.7,环比增长 16.6,同环比增速均较 5 月份 略 有提升。 2019 年 1-6 月,我国动力电池装车量共计 30.0GWh,同比锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 8 页 / 共 17 页 增长 93.1。 图 17 2017-19 年 我国新能源汽车电池 月度 装机总量 GWh 资料来源 中汽协 , 盖世汽车 , 中原证券 细分市场看 6 月乘用车装机 4.85GWh,占比 73.38; 19 年 1-6 月合计市场占比 74.42。材料体系而言三元电池 6 月份装车量共计 4.7GWh,环比增长 27.0,再次实现正增长,磷酸铁锂电池在专用车领域配套量较 5 月份稍有下降, 6 月装车量 1.7GWh,环比下降 2.9。 2019年 1-6 月,三元电池共计装车 21.3GWh,占总装车量比 71.2,同比增长 143.3;磷酸铁锂电池共计装车 7.8GWh,占总装车量比 26.2,同比增长 25.4。 图 18 2018-19 年乘用车装机占比 图 19 2019 年三元材料和 LFP 月度装机占比 资料来源中原证券 ,中汽协 资料来源中原证券 ,中汽协 2019 年 6 月,我国新能源汽车市场共计 52 家动力电池企业实现装车配套,较 5 月份增加11 家 ,其中 排名前 3家、前 5家、前 10家动力电池企业动力电池装车量分别为 4.8GWh、 5.2GWh和 5.7GWh,占总装车量比分别为 71.9、 78.6和 86.0,前三强仍分别为宁德时代、比亚迪和合肥国轩,其中宁德时代装机 3.19GWh,占比 48.3。 2019 年 1-6 月,我国新能源汽车市场共计 63 家动力电池企业实现装车配套,排名前 3 家、前 5 家、前 10 家动力电池企业动力电池装车量分别为 22.2GWh、 23.8GWh 和 26.2GWh,占总装车量比分别为 74.1、 79.2和87.5。 锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 9 页 / 共 17 页 图 20 2017-19 年 我国配套动力电池企业数 家 资料来源 中汽协 , 中原证券 图 21 2019 年 6 月 我国动力电池企业 Top10出货量 GWh比对 资料来源 中汽协 , 中原证券 2.4. 全球新能源乘用车 及比亚迪新能源汽车 销量 EV sales 统计显示 2019 年 6 月,包含纯电动和插电式混合动力的全球新能源乘用车市场 总计交付 264591 辆,同比大幅增长 67,其中纯电动车型依然比插电式混合动力车型增速更为迅猛,同比增速分别为 104和 67, 6 月销量的高速增长主因是特斯拉的大批量交付以及中国市场受补贴退坡影响带来的提前预支。 6 月来看,纯电动车型市场占比高达 76, 2019年全年来看占比 73。 6 月当月,新能源汽的市场渗透率达到 3.3,全年渗透率为 2.4。车型销量榜单来看, 2019 年 6 月,特斯拉 Model 3 以 39632 辆的总销量再次刷新纪录。北汽新能源 EU 系列销量继续攀升,凭借 17916 辆的交付量超越比亚迪元 EV,夺得当月亚军 。 锂电池 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 10 页 / 共 17页 图 22 2018-19 年全球新能源乘用车 月度销量 辆 资料来源 Ev sales,第一电动研究院, 中原证券 2019 年 7 月,比亚迪新能源汽车销售 16567 辆,同比 下降 11.84,为 19 年的月度新低,且首次同比负增长,主要原因受补贴下滑政策影响 ; 19 年 1-7 月累计销售 16.22 万辆,同比增长 73.17。比亚迪新能源汽车销量在公司汽车销量中占比显示 2018 年 ,同比增长 月度占比总体持续提升,由 1 月的 17.31大幅提升至 12 月的 66.99,其中 7 月占比首次超过 50;2019 年以来,占比 持续 维持高位, 7 月占比 53.47, 占比创 19 年的月度新低 ,主要 受补贴下滑影响; 19 年 1-7 月合计占比为 62.62, 预计 19 年 全年 有望保持 在 60以上。 图 23 比亚迪新能源汽车月度销量及增速 图 24 比亚迪新能源汽车月度销量占比 资料来源中原证券 , Wind,公司公告 资料来源中原证券 , Wind,公司公告 3. 行业与公司要闻 3.1. 行业 动态与 要闻 表 1行业要闻回顾 时 间 单位 主要内容 07.15 工信部 工业和信息化部在官方网站发布了第 321 批道路机动车辆生产企业及产品公告。本批公告中发布了新能源汽车推广应用推荐车型目录( 2019 年第 6 批),共包括66 户企业的 240 个车型,其中纯电动产品共 65 户企业 215 个型号、插电式混合动力产品共 11 户企业 19 个型号、燃料电池产品共 6 户企业 6 个型号
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