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煤炭行业月度报告:产量增速超下游,中转库存创新高-20190815-华金证券-14页.pdf

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http//www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年08月15日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业月度报告 产量增速超下游,中转库存创新高 投资要点 ? 7 月煤炭产量同比回升2019 年 1-7 月,全国煤炭产量 29.89 亿吨,同比增长4.3,增速较上月提升 1.7个百分点。 7月当月,全国煤炭产量3.22亿吨,同比增长 12.2,增速高于下游各行业。7 月份晋蒙陕煤炭产量同比分别增长12.04、19.88和 3.72,增速分别较上月增加 1.63、-0.46 和 2.86 个百分点,晋陕蒙合计占全国煤炭产量的比重为72.06,产地集中的趋势仍在强化。 ?焦煤下游价格走势分化 7月,全国焦炭产量3961万吨,同比增长5.9;生铁产量为 6831 万吨,同比增长 0.6。部分焦炭企业落实二次提涨价格,焦炭价格恢复性上涨;钢材价格持续下跌,螺纹钢价格较上月同期下调 330 元/吨,较7月初高点累计下跌 410元/吨;?火电发电量受水电挤出同比下降 1.67 月,全国发电量为 6573 亿千瓦时,同比增长0.6,其中火电发电量为4562亿千瓦时,同比降低1.6。水电对火电的挤出效应持续增强,7 月份水电占比较上月增加 1.43 个百分点,火电占比较上月降低0.04个百分点。重点电厂7月份发电耗煤同比下降5.12,环比增长11.8。?中转环节库存创历史新高8月沿海与重点电厂受旺季影响库存环比回落,但同比仍高 10-24;中转环节库存创新高,截止 8 月 13 日,环渤海动力煤库存为 1552.7 万吨,长江口动力煤库存微 846 万吨,两者合计库存 2398.7 万吨,同比增长5.15,创新高。? 7月煤炭进口同比续增 13.362019年7月中国煤及褐煤进口量为3288.5万吨,同比增加 13.36,环比增加21.35。1-7月份累计进口煤及褐煤18737.5万吨,同比增长7.37。?关注景气下行周期中的存量整合机会动力煤价格下行趋势已经确立,焦煤产业链需求仍处周期高位,价格风险尚待显现,我们维持行业同步大市-A 评级。经历供给侧改革后行业供应的散乱格局得到根本改观,在安全、环保的制约下,煤炭周期的底部要显著高于前几轮周期;行业进入存量市场阶段,企业的纵向整合和横向整可能带来价值及估值体系的变化,存在结构性的机会。我们相对看好中国神华、露天煤业、陕西煤业、盘江股份、淮北矿业,并建议关注山西西山煤电、潞安环能、大同煤业、阳泉煤业公司的集团资产注入进程。?风险提示经济增速回落超预期;安全、环保、进口增速变动、重大安全事故。 投资评级 同步大市-A维持 一年行业表现 资料来源贝格数据 升幅 1M 3M 12M 相对收益 -1.11 -7.99 -9.59 绝对收益 -3.99 -7.16 -0.48 分析师 杨立宏SAC执业证书编号S0910518030001 yanglihonghuajinsc.cn 相关报告 煤炭库存高企,价格承压-煤炭行业数据周报-20190812 2019-08-12 煤炭旺季补库预期落空,高库存制约煤价上涨- 煤炭行 业数 据周报 -20190805 2019-08-05 煤炭沿海电厂日耗首破 80万吨,山东焦炭去产能时点提前 -煤炭行业数据周报-20190729 2019-07-29 煤炭电厂日耗大幅回升,焦炭局地提涨-煤炭行业数据周报-20190722 2019-07-22 煤炭产量加速回升,库存逼近高位 2019-07-17 -13-8-3271217222018-08 2018-12 2019-04沪深300 煤炭 行业月度报告 http//www.huajinsc.cn/2 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、7月煤炭产量同比增长 12.2 ..................................................................................................................... 4 1、7月全国煤炭产量 3.22亿吨,同比增长 12.2,环比下降3.3 ................................................... 4 2、陕西产量续增,内蒙古连续两个月维持近 20的增速 ................................................................... 4 3、供应能力持续提高,超越下游产量增速 .......................................................................................... 4 二、焦炭产量环比回落,火电发电量增速持续下滑 ........................................................................................... 5 1、7月焦炭产量同比增长 5.9,生铁产量同比增长0.6 ................................................................. 5 2、7月火电发电量同比降1.6,重点电厂煤炭日耗同比降5.12,环比增 11.8 ........................... 7 三、电厂库存回落,中转库存创历史新高 .......................................................................................................... 8 四、7月煤炭进口同比续增 13.36 ................................................................................................................... 9 五、动力煤下行压力加大,焦煤暂稳 ............................................................................................................... 10 六、投资策略 ................................................................................................................................................... 10 1、煤炭板块市场表现 ........................................................................................................................ 10 2、投资策略关注存量资源整合机会 ............................................................................................... 12 七、风险提示 ................................................................................................................................................... 12 图表目录 图12015 -19年 7月全国煤炭月度产量 单位万吨 .................................................................................... 4 图22006 -19年 7月全国煤炭当月产量及同比增长 单位万吨 .................................................................... 4 图32014 -19年 6月晋陕蒙三省煤炭产量 单位万吨 ................................................................................... 4 图42016-19年 6月晋陕蒙产量增速 .............................................................................................................. 4 图5煤炭主要下游行业产量增长率(月度数据) ............................................................................................ 5 图62013-2019年7月焦炭单月产量及增长率 单位万吨 ............................................................................ 5 图72013-2019年7月焦炭累计产量及增长率 单位万吨 .......................................................................... 5 图82013-2019年7月生铁单月产量及增长率 单位万吨 ............................................................................ 6 图92013-2019年7月生铁累计产量及增长率 单位万吨 .......................................................................... 6 图102014年-2019年8月焦炭价格走势 单位元/吨 ................................................................................. 6 图112014-2019年8月螺纹钢价格走势 单位元/吨 ............................................................................... 6 图122014-19年8月12日煤焦价差 单位元/吨 ...................................................................................... 6 图132016-19年8月12日单位生铁盈利 单位元/吨 ............................................................................. 6 图142013年-19年7月火电发电量及增长率 单位亿千瓦时 ...................................................................... 7 图152012年-2019年7月发电结构 ............................................................................................................... 7 图162015-2019年7月重点电厂煤炭日耗 单位万吨 ............................................................................... 7 图172016-2019年7月重点电厂日耗同比增长 .............................................................................................. 7 图18沿海六大电厂库存及库存可用天数 单位万吨、天 .............................................................................. 8 图19全国重点电厂库存及可用天数 单位万吨、天 ............................................................................ 8 图20动力煤港口库存 单位万吨 ................................................................................................................ 8 图21焦煤各环节库存 单位万吨 ................................................................................................................ 9 图222008年-2019年6月煤炭进口量及增速 单位万吨 ............................................................................. 9 图23 08年-19年6月分煤种进口量 单位万吨 .......................................................................................... 9 图242015-19年7月房地产新开工与销售面积增速 ..................................................................................... 10 图25100大中城市土地成交面积及增速 ....................................................................................................... 10 图26截止7月 15日各板块月度收益率排名 ................................................................................................. 11 行业月度报告 http//www.huajinsc.cn/3 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1煤炭及焦炭上市公司阶段涨幅 ................................................................................................................ 11 行业月度报告 http//www.huajinsc.cn/4 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、7月煤炭产量同比增长12.2 1、7月全国煤炭产量3.22亿吨,同比增长12.2,环比下降3.3 2019年1-7月,全国煤炭产量29.89亿吨,同比增长4.3,增速较上月提升1.7个百分点。7月当月,全国煤炭产量3.22亿吨,同比增长12.2,环比下降3.34。 图12015 -19年7月全国煤炭月度产量 单位万吨 图22006 -19年7月全国煤炭当月产量及同比增长 单位万吨 资料来源Wind,华金证券研究所 资料来源Wind,华金证券研究所 2、陕西产量续增,内蒙古连续两个月维持近20的增速 分省来看,根据煤炭运销协会分省产量数据,7月份山西、内蒙古、陕西省煤炭产量分别为8788.01 万吨 、8595.96 万吨和 5367.51 万吨,同比分别增长 12.04、19.88和 3.72,增速分别较上月增加 1.63、-0.46 和 2.86 个百分点,其中内蒙古已经连续两个月维持 20左右的产量增速。晋陕蒙合计占全国煤炭产量的比重为72.06,刷新新高,产地集中的趋势仍在强化。 图32014 -19年6月晋陕蒙三省煤炭产量 单位万吨 图42016-19年6月晋陕蒙产量增速 资料来源国家统计局,华金证券研究所 资料来源国家统计局,华金证券研究所 3、供应能力持续提高,超越下游产量增速 6 4 6 5 6 6 6 7 6 8 6 9 7 0 7 1 7 2 7 3 05 , 0 0 01 0 , 0 0 01 5 , 0 0 02 0 , 0 0 02 5 , 0 0 0山西 内蒙古 陕西- 2 5 - 2 0 - 1 5 - 1 0 - 5 051 0 1 5 2 0 2 5 2019 年 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月山西 内蒙古 陕西行业月度报告 http//www.huajinsc.cn/5 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年7月,焦炭、生铁、火电、水泥等煤炭下游行业产量增速分别为5.9、0.6、-1.6、7.5,煤炭产量增速环比提高 1.8 个百分点至 12.2,高于所有下游产业,煤炭供应能力持续提升。从1-7月份累计产量增速来看,焦炭、生铁、火电、水泥分别为6.7、6.7、0.1、7.2,除火电发电量外均高于煤炭产量4.3的增速。 图5煤炭主要下游行业产量增长率(月度数据) 资料来源Wind,华金证券研究所 二、焦炭产量环比回落,火电发电量增速持续下滑 1、7月焦炭产量同比增长5.9,生铁产量同比增长0.6 2019 年 7 月,全国焦炭产量 3961 万吨,同比增长 5.9,较上月高点回落 4.99。2019年 1-7 月份焦炭累计产量为 2.74亿吨,同比增长 6.7。7月份生铁产量为 6831 万吨,同比增长0.6,增速较上月降低5.2个百分点;1-7月份生铁累计产量4.73亿吨,同比增长6.7,增速较上月下滑1.2 个百分点。 图62013-2019年7月焦炭单月产量及增长率 单位万吨 图72013-2019年7月焦炭累计产量及增长率 单位万吨 资料来源Wind,华金证券研究所 资料来源Wind,华金证券研究所 行业月度报告 http//www.huajinsc.cn/6 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图82013-2019年7月生铁单月产量及增长率 单位万吨 图92013-2019年7月生铁累计产量及增长率 单位万吨 资料来源Wind,华金证券研究所 资料来源Wind,华金证券研究所 下游产品价格走势出现分化。部分焦炭企业落实二次提涨价格,焦炭价格恢复性上涨。截至8 月 12 日,华东地区二级冶金焦 1940 元/吨,较上月同期上调 100 元/吨;钢材价格持续下跌,螺纹钢价格较上月同期下调330元/吨,较7月初高点累计下跌410元/吨。 图102014年-2019年8月焦炭价格走势 单位元/吨 图112014-2019年8月螺纹钢价格走势 单位元/吨 资料来源Wind,华金证券研究所 资料来源Wind,华金证券研究所 截至8月12日,焦炭的盈利空间较上月同期增加56.82,但较6月份的高点仍有45.01的下降。生铁价格环比上涨 3.4,加之铁精粉价格有所下降,生铁的毛利空间恢复,截至 8月12日吨铁毛利润为348元/吨,较上月同期增长19.14。 图122014-19年8月12日煤焦价差 单位元/吨 图132016-19年8月12日单位生铁盈利 单位元/吨 行业月度报告 http//www.huajinsc.cn/7 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源Wind,华金证券研究所 资料来源Wind,华金证券研究所 2、7 月火电发电量同比降 1.6,重点电厂煤炭日耗同比降 5.12,环比增11.8 1-7月全国累计发电量为40300亿千瓦时,同比增长3.0,增速较上月降低0.3;其中火电发电量为29089千瓦时,同比增长0.1,增速较上月降低0.1。 7月当月,全国发电量为6573亿千瓦时,同比增长0.6,其中火电发电量为4562亿千瓦时,同比降低1.6,火电占全国发电量的比重为69.41,较上年同期下降1.25 个百分点。水电对火电的挤出效应持续增强,7 月份水电占比较上月增加 1.43 个百分点,核电占比下滑 0.03个百分点。综合影响下,火电占比较上月降低0.04个百分点。 图142013年-19年7月火电发电量及增长率 单位亿千瓦时 图152012年-2019年7月发电结构 资料来源Wind,华金证券研究所 资料来源Wind,华金证券研究所 从重点电厂日耗数据来看,受旺季影响7月份发电耗煤环比上月增幅较大,但同比上年仍有所下降。截止 7 月 30 日,重点电厂煤炭日耗平均数为 389 万吨,同比下降 5.12,环比增长11.8。截至8月4日,重点电厂煤炭日耗平均数为420万吨,同比下降4.32,环比上月同期增长9.66。 图162015-2019年7月重点电厂煤炭日耗 单位万吨 图172016-2019年7月重点电厂日耗同比增长 资料来源煤炭市场网,华金证券研究所 资料来源煤炭市场网,华金证券研究所 行业月度报告 http//www.huajinsc.cn/8 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 三、电厂库存回落,中转库存创历史新高 8 月电厂库存在旺季支撑下环比下降,但同比仍高于上年同期,截止 8 月 13 日,六大电厂库存 1676.98 万吨,环比 7 月同期下降 7.11,同比上年上升 9.59,库存可用 23.65 天,较上年高4.73天。 图18沿海六大电厂库存及库存可用天数 单位万吨、天 图19全国重点电厂库存及可用天数 单位万吨、天 资料来源Wind,华金证券研究所 资料来源煤炭市场网,华金证券研究所 全国重点电厂库存环比回落,同比仍高 24.18。截止 8 月 4 日,重点电厂煤炭库存 8528万吨,环比上月同期减少5.73,同比回升24.18。库存可用天数20天,较上年同期高4天。 8月以来中转环节库存继续增长,创历史新高。截止8月13日,环渤海动力煤库存为1552.7万吨,较上月同期增长 7.76。长江口动力煤库存微降 0.44至 846 万吨,但同比上年依旧增加20.48,仍处于历史高位。两者合计库存2398.7万吨,同比增长5.15。 图20动力煤港口库存 单位万吨 资料来源Wind,华金证券研究所 行业月度报告 http//www.huajinsc.cn/9 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8月份焦煤总库存持续回升。截止8月9日,焦煤库存总量为2711.48万吨,环比小幅上涨3.52。分环节来看,增长主要来自六港炼焦煤库存,环比上升 18.74,同比上升 69.07。100家焦化厂、110家钢厂焦煤库存环比上月同期分别增长0.68和回落2.25。 图21焦煤各环节库存 单位万吨 资料来源Wind,华金证券研究所 四、7月煤炭进口同比续增13.36 受国际煤价比价优势和进口政策收紧预期的影响,7 月煤炭进口量加速增长。2019 年 7 月中国煤及褐煤进口量为 3288.5 万吨,同比增加 13.36,环比增加 21.35。1-7 月份累计进口煤及褐煤18737.5万吨,同比增长7.37。 图222008年-2019年6月煤炭进口量及增速 单位万吨 图23 08年-19年6月分煤种进口量 单位万吨 资料来源国家统计局,华金证券研究所 资料来源Wind,华金证券研究所 分煤种进口数据公布滞后。 2019年6月,动力煤进口量连续四个月增长,达727.47万吨,同比上年增长13.7;炼焦煤进口环比增长10.7至654.99万吨。无烟煤和褐煤进口量环比分别下降17.81和8.1,但同比上年仍有19.7和9.33的增长。 行业月度报告 http//www.huajinsc.cn/10 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 五、动力煤下行压力加大,焦煤暂稳 短期动力煤价格存在下行压力。主产地产量基本恢复正常状态,旺季煤耗峰值已过,水电仍在丰水期,终端与中转环节煤炭库存接近或创历史新高。未来1-2个月动力煤价格易跌难涨。 焦煤价格在焦钢博弈中暂时维稳。焦炭企业库存较低,加之部分产地环保、安全检查频繁,下游钢厂利润微薄,库存高企,随着国庆临近,京津冀地区相关产业链开工预计受限,焦钢博弈预计加强,有望达到弱势平衡,焦煤价格暂得维稳。 从拉动煤炭消费额的固定资产投资情况来看, 1-7 月份,我国固定资产投资增速为 5.8,增速较上月提高 0.2 个百分点,其中制造业、房地产和基建投资增速分别为 3.30、10.60和2.91,增速分别较上月增加0.3、-0.3和-0.04个百分点。1-7月份,房屋新开工同比增长9.5,增速较上月再度回落 0.6 个百分点;7 月单月新开工面积为 20207.4 万平米,同比增长 6.56,较上月下降21.4个百分点;1-7月商品房累计销售同比下滑1.3,降幅环比收窄0.5个百分点;单月销售12887.41万平米,同比回涨1.18。从土地市场情况看,7月份100个大中城市住宅类成交面积出现大幅回落,同比、环比分别下降25.05和41.97。 制造业投资增速仍在低位但连续3个月回升,房地产投资销售好转,但投资增速、新开工增速下降。制造业与地产投资的增速一定程度反映了动力煤和焦煤的需求趋势,较高的地产新开工增速直接拉动了钢材消费增长,焦煤价格得以维持高位平稳,而制造业的低增长则反映在相对低迷的动力煤价格上。在中央明确“房住不炒”和房贷收紧的政策环境下,土地成交面积增速的下滑反映了地产商对未来的预期,也反映了未来新开工增速的趋势。 图242015-19年7月房地产新开工与销售面积增速 图25100大中城市土地成交面积及增速 资料来源WIND,华金证券研究所 资料来源WIND,华金证券研究所 六、投资策略 1、煤炭板块市场表现 近一个月以来,煤炭板块跑输沪深300指数,位居各板块跌幅榜第10位,单月绝对收益率为-5.64,相对收益率为-1.11。
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