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农商行信用风险分析框架:怎么看农商行信用资质?-20190815-华泰证券-21页.pdf

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谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 固定收益 研究 /专题研究 2019 年 08 月 15 日 程晨 执业证书编号 S0570519080002 研究员 chengchenhtsc.com 张继强 执业证书编号 S0570518110002 研究员 zhangjiqianghtsc.com 肖乐鸣 联系人 xiaoleminghtsc.com 1固定收益研究 基建投资为何迟迟不见起色 2019.08 2固定收益研究 银行间三方回购生逢其时及考验 2019.08 3固定收益研究 融资渠道收紧对房企的影响 2019.07 怎么看 农 商行信用资质 农 商行信用风险分析 框架 核心观点 我们将区域资源禀赋分析、定性分析框架引入农商行信用资质分析体系中,构建了区域资源禀赋、定性分析、财务分析三维信用分析框架。由于监管对农商行的区域、股东等多方面做出限制,农商行的信用分析框架侧重点和其他银行有细微 差别 。农商行发展情况与所在区域资源禀赋具有很强的关联性,区域资源禀赋分析是农商行信用资质分析的重点。定性分析中,一方面农商行股权结构和公司治理情况值得关注;另一方面,同业市场收缩情况下,同业依赖度大的农商行需要增加稳定负债。财务指标中,不良贷款率、拨备覆盖率、资本充足率、资本利润率等指标较重要。 农商行评级下调数量增长,下调原因何在 2019 年农商行评级下调 数量显著增长 ,下调原因 值得关注 。 根据 相关 评级报告, 一方面由于 农商行 区域、行业风险集中度较高,出现风险暴露等外部因素 ; 一方面也与自身行为和特征有关,如 贷款投放和投资出现风险 ,业务较为单一,负债依赖同业 市场 ,以及公司治理和内控等问题。内外部合力 之下 ,部分农商行不良贷款 增加 ,拨备计提和坏账计提对盈利 水平、资本充足率 造成压力。参考 评级下调原因 ,结合农商行面临的监管限制,我们 构建了 区域资源禀赋、定性分析、财务分析 三维 信用分析框架。 农商行区域资源禀赋分析 农商行 经营 发展与区域资源禀赋 关联度较大 ,因此区域资源禀赋分析是农商行信用资质分析的重点 。一方面农商行 主要在本 区域 具有 地缘人缘 优势,另一方面 监管限制农商行跨区经营 。 区域税收收入、居民人均可支配收入可以作为区域资源禀赋 的 静态度量标准。部分农商行位于直辖市、省会等城市,区域资源禀赋较好,有力支撑农商行发展。区域 动态 趋势可以用 GDP 增速衡量 ,经济增速放缓可能引发相关风险 。 此外 还应 关注 区域性互保 等特定 风险。 农商行 定性分析框架股权结构和公司治理情况 我们从股权结构和公司治理情况、异地扩张情况、 行业集中度与行业风险、同业扩张情况 四 个方面来定性分析 农商行 信用资质。 农商行股权多较为分散 , 部分 农商行 前十大股东中民营成分占比较高,国资成分占比较低;部分农商行 十大股东中国资成分占比较高,有助于获取 外部 支持 ,在信贷资产质量下行、资本充足率下降的情况下尤为重要 。 上市银行信息披露较全面,公司治理情况相对较好。 农商行受省联社管理, 省 联社管理水平可能影响 农商行 信用资质 ,但省联社行政职能趋于淡化,建议关注后续影响。 农商 行 定性分析框架异地扩张 、 同业扩张 、行业集中度风险 农商行异地扩张受到监管限制,且无法发挥本地区 地缘人缘 优势,存在盈利水平、资产质量下滑的隐忧。 我们从异地贷款占比、异地分支机构开设网点数量衡量异地扩张情况 ,大部分农商行贷款投向、分支机构都以本地为主,专注本 地的县域农商行还可享受到较低的准备金率。 部分农商行同业负债占比相对较高, 在同业市场收紧情况下, 可能需要增加稳定负债;属于公开市场一级交易商的农商行在同业市场具有较大的发展空间。 农商行贷款投放 行业集中度 较高 ,需警惕集中投放贷款的行业景气度下行。 农商 行 财务指标分析 除了区域分析 、定性分析, 我们 还对 农商 行财务指标进行定量分析,从资本充足性、资产安全性、负债情况、盈利能力及持续性、流动性情况五个方面 、 18 个指标 对 农商 行信用资质进行分析。 考虑到农商行面临的信用挑战,不良贷款率、拨备覆盖率、资本充足率、资本利润率等指标 较为 重要。 风险提示数据口径不一致、分析方法差异、样本代表性问题 。 相关研究 固定收益 研究 /专题研究 | 2019 年 08 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 怎么看农商行信用资质 .................................................................................................. 4 农商行评级下调数量增长,下调原因何在 ............................................................. 4 农商行区域资源禀赋分析 .......................................................................................... 6 农商行定性分析框架 .................................................................................................. 8 股权结构、公司治理分析 ................................................................................... 8 异地扩张受政策限制 ........................................................................................ 11 同业依赖分析 ................................................................................................... 13 行业集中度与行业风险 .................................................................................... 14 农商行财务评价指标分析 ........................................................................................ 15 资本充足性分 析 ............................................................................................... 16 资产质量分析 ................................................................................................... 16 负债分析 .......................................................................................................... 17 盈利能力分析 ................................................................................................... 18 流动性及偿债能力分析 .................................................................................... 18 小结 ......................................................................................................................... 19 风险提示 .................................................................................................................. 20 固定收益 研究 /专题研究 | 2019 年 08 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录 图表 1 农商行评级调低数量同比大幅增长 .................................................................... 4 图表 2 2019 年全部评级下调的农商行,及其面临的主要信用挑战 .............................. 5 图表 3 2018 年净利润规模排名靠前的农商行,区域资源禀赋普遍较好 ....................... 7 图表 4 2018 年净利润规模排名靠前的农商行所在区域 GDP 与 GDP 增速 .................. 8 图表 5 截至 2018 年末,上市农商行持股集中度情况 ................................................... 9 图表 6 截至 2018 年末,部分上市农商行前十大股东中国资成分占比较低 ................ 10 图表 7 2017 年银保监会第三次农村商业银行标杆银行名单 ....................................... 11 图表 8 2018 年净利润规模排名靠前的农商行中,多数异地贷款占比较低 ................. 12 图表 9 2018 年净利润规模排名靠前的农商行中,多数异地贷款占比上升 ................. 12 图表 10 2018 年净利润规模排名前 30 的农商行中,部分农商行外省分支机构数量多占比大 ................................................................................................................................. 13 图表 11 2018 年净利润规模排名前 30 的农商行中,部分农商行同业依赖度较高 ...... 14 图表 12 2018 年净利润规模排名前 30 的农商行中,部分农商行行业集中度较高 ...... 15 图表 13 农商行财务评价主要指标 .............................................................................. 15 图表 14 2018 年农商行资本充足性比较(单位亿元、 ) ..................................... 16 图表 15 2018 年农商行资产安全性比较(单位亿元、 ) ..................................... 17 图表 16 2018 年农商行负债情况比较(单位亿元、 ) ......................................... 17 图表 17 2018 年农商行盈利能力及持续性比较(单位亿元、 ) .......................... 18 图表 18 2018 年农商行流动性情况比较(单位亿元、 ) ..................................... 19 固定收益 研究 /专题研究 | 2019 年 08 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 怎么看 农 商行信用资质 近期 农商行 评级下调数量增长, 评级 下调原因主要在于区域风险、行业风险引发风险暴露,或非标、债券等投资中出现风险事件,农商行自身也存在业务单一、负债来源不稳定,以及公司治理、内部管控等方面的问题。 如何评估 农商行 的信用资质 由于监管对农商行的区域、股东等多方面做出限制,农商行的信用分析框架侧重点和其他银行有细微 差别 。 我们从区域资源禀赋、定性分析、财务指标分析三个维度来建立 农商行 信用资质分析框架。 农商行评级下调数量增长, 下调原因何在 2019 年 7 月底农商行出现较为密集的评级下调, 2019 年农商行评级下调 数量 同比 大幅增长 , 一方面与宏观经济下行、企业偿债能力弱化、农商行信贷资产质量下降有关,一方面也与包商事件后,银行信用资质得到各方重视有关 。 7 月 26 日 -7 月 31 日, 评级下调集中发生, 9 家农商行主体评级下调, 2 家农商行评级展望 下调 ;截至 8 月 12 日, 2019 年农商行评级下调数量尽管较去年同期( 2018年 1月 1日 -2018年 8月 12日)大幅增长 108,但 与 同期全部信用 发债企业评级下调数量增长趋势一致 , 后者 同比也大幅增长 120。农商行评级下调 密集发生可能并非独立事件, 与 宏观经济下行,企业偿债能力弱化存在较强关联度,同时也是由于包商 事件后,市场相关各方更重视银行信用资质 。 图表 1 农商行评级调低 数量 同比大幅增长 资料来源 Wind, 华泰证券研究所 关注评级下调数量 更要 研究评级下调原因 。 鉴于农商行评级下调趋势与信用环境变化趋势一致, 与其关注农商行评级下调数量, 我们建议更加关注评级 下调 原因。我们将 评级下调当期 评级 报告 首页 中 提到的主要信用挑战、 风险因素 进行统计 ,找到 2019 年农商行 评级下调 的主要 原因,如 图表 2 所示。 2019 年评级下调的 农商行 都存在区域集中度高、区域风险暴露等问题,此外,行业集中度和行业风险,小微贷款投放、应收款项、非标、信用债投资等因素也产生一定风险,最终的结果是不良贷款增加,资产质量下降,盈利水平下滑等。 05010015020025030035002468101214162016年 2017年 2018年 2019年截至 0812家 农商行主体评级调低数量 农商行评级展望调低数量全部发债企业评级调低同比增速 右 农商行评级调低同比增速 右 固定收益 研究 /专题研究 | 2019 年 08 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 综合来看, 评级下调一方面是由于区域、行业风险集中度较高,出现风险暴露等外部因素,一方面也 与自身 的行为和特征有关,如 农商行 投放小微贷款、投资信用债、非标、应收款项出现风险,本身业务较为单一,负债来源不稳定、依赖同业 市场 ,以及公司治理和内控等方面的问题。 内外部因素合力,部分农商行逾期贷款、不良贷款显著增长,资产质量下行;并由此带来拨备覆盖率不足、资本不足的问题,拨备计提和坏账计提持续对当期和未来盈利水平造成压力。 图表 2 2019 年 全部 评级下调 的 农商行 ,及其 面临的主要信用挑战 主体简称 评级调整日 评级下调事件 区域集中度 、 区域风险 行业集中度 、 行业风险 小微 贷款 、非标等风险 客户集中度风险 业务单一、创新能力弱 负债不稳、流动性压力 公司治理、风险管理 不良增,资产质量下 行 拨备覆盖、资本不足 盈利水平下滑 长春农商行 2019/7/31 主体评级 AA 至 AA- √ √ √ √ √ √ √ 长春发展农商行 2019/7/31 主体评级 AA- 至 A √ √ √ √ √ √ √ √ √ 河南伊川农商行 2019/7/31 主体评级 AA- 至 A √ √ √ √ √ √ √ √ √ 山东郓城农商行 2019/7/31 主体评级 AA- 至 A √ √ √ √ √ 贵州仁怀茅台农商行 2019/7/31 主体评级 A 至 A √ √ √ √ √ √ √ 山西平遥农商行 2019/7/31 主体评级 A 至 A √ √ √ √ √ √ √ √ √ 山西运城农商行 2019/7/31 评级展望稳定 至 负面 √ √ √ √ √ 烟台农商行 2019/7/31 评级展望稳定 至 负面 √ √ √ √ √ √ 山东莒县农商行 2019/7/30 主体评级 AA- 至 A √ √ √ √ √ √ 吉林蛟河农商行 2019/7/30 主体评级 A- 至 BBB √ √ √ √ √ √ √ √ √ 贵州乌当农商行 2019/7/26 主体评级 A 至 A- √ √ √ √ √ 吉林双阳农商行 2019/4/4 主体评级 A 至 A √ √ √ √ √ √ √ √ 安徽桐城农商行 2019/1/25 主体评级 A 至 A √ √ √ √ √ 注信用挑战根据评级报告原文整理 资料来源 各农商行评级报告, 华泰证券研究所 按照银保监会数据,截至 2018 年末 全国 一共有 1427 家 农商行 。 我们对农商行信用分析的样本范围限于发债主体, 结合数据可得性 情况 ,对 披露年报,且主体信用评级为 AAA、AA、 AA、 AA-的 115 家 农 商行进行分析 ( 由于篇幅限制 ,部分图表只 展示 了 2018 年 净利润排名前 30 的 农商行 ) ,上述 115 家 农 商行 2018 年末总资产合计达到 12.9 万亿 元 。 由于监管对农商行的区域、股东等多方面做出限制,农商行的信用分析框架侧重点和其他银行有细微 差别 。 参考 2019 年 农商行 下调评级的 主要原因 ,结合农商行面临的监管限制,我们从区域资源禀赋、定性分析、财务分析三个维度构建农商行信用分析框架。 固定收益 研究 /专题研究 | 2019 年 08 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 农商行区域资源禀赋分析 农商行 起源于全国各地的 农村 信用社,其发展情况与所在区域 资源禀赋 具有 很 强的关联性 ,主要在本地具有经营发展优势 。 农商行由农信社改组而来, 大多数农商行业务发展主要在本地区开展 , 多 在 本 区域内存贷款市场份额高,具有较强的地缘 人缘 优势 。 监管层对限制农商行跨区经营限制 进一步明确,鼓励农商行专注服务本地,下沉服务重心,进一步加强了农商行经营发展与区域资源禀赋的关联性, 分析农商行所在区域资源禀赋就显得尤为重要 。 今年 1 月份银保监会 关于推进农村商业银行坚守定位强化治理提升金融服务能力的意见(银保监办发 [2019]5 号 ,以下简称 5 号文 ) ,对于城区农商行和县域农商行 再次强调了应坚守区域经营政策,“严格审慎开展综合化和跨区域经营,原则上机构不出县(区)、业务不跨县(区)”。 农 商行 所在 区域 税收收入、 居民 人均可支配收入可以作为区域资源禀赋 静态 的度量标准。我们 将农商行设立区域 认定为所在区域 ,如北京农商行所在区域认定为北京市,宁波鄞州区农商行所在区域认定为宁波市鄞州区。我们 重点考虑区域资源禀赋的两个方面区域内企业发展水平、区域内人民富裕程度。区域内企业实力越强、人民越富裕,则 农 商行存款来源越充足,贷款投向越安全,业务发展潜力越大。 因此 ,我们用 农 商行所在 区域 2018年 一般预算收入内 税收收入、居民人均可支配收入 两个指标 来度量 静态的 区域资源禀赋。 农 商行所处区域 静态 资源禀赋分化,部分 农商行 位于直辖市、省会等城市,区域资源禀赋较好,有力支撑 农 商行发展 ,净利润与区域资源禀赋存在一定相关性 。 我们查找了 115 家农商行 所在的 114 个 区域 相关数据, 上述 农商行 所在 区域 主要为直辖市、省会 城市 及地级市 ,部分 农商行 所在区域 为市辖区、县级市或县 。 2018 年税收收入方面,最高的是 上海市 ,达到 6285.0 亿元,最低的是 长春市九台区 为 5.8 亿元;居民 人均 可支配收入方面,最高的是 上海市,达到 64183.0 元,最低的是 长春市九台区 , 为 17243.4 元 。 农商行 净利润规模与区域资源禀赋 有一定相关性 , 但也存在部分 不匹配 现象 ,可能是由于农商行 跨区 经营 、 依赖同业市场 等 原因 。 2018 年净利润最高的 农商行 是 重庆农商行 91.6亿元,最低的是 山东莒县农商行 0.2 亿元 ,与之对应 重庆市 区域资源禀赋较好, 莒县 区域资源 较为一般。 也有部分 农商行 区域资源禀赋一般, 但净利润规模较大, 如 九台农商行2018 年净利润达到 11.8 亿元。 篇幅所限, 仅列示 2018 年净利润规模排名 靠 前的 30 家 农商行 ,如 图表 3 所示 。 固定收益 研究 /专题研究 | 2019 年 08 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 图表 3 2018 年净利润规模排名靠前的 农商行 ,区域资源禀赋普遍较好 发行人名称 所在 区域 所在 区域 地方税收收入(亿元) 所在 区域 居民人均可支配收入(元) 银行净利润 (亿元) 重庆农商行 重庆市 1603.0 26386.0 91.6 北京农商行 北京市 4988.8 62361.0 72.5 上海农商银行 上海市 6285.0 64183.0 71.2 广州农商银行 广州市 1286.3 55356.2 68.3 成都农商行 成都市 1067.8 36754.5 45.5 东莞农商行 东莞市 548.2 49331.0 45.0 深圳农商行 深圳市 2899.6 57543.6 43.2 顺德农商行 顺德区 175.3 54038.0 32.0 南海农商银行 南海区 188.1 50753.0 27.4 青岛 农商行 青岛市 905.9 42019.0 24.4 天津农商行 天津市 1625.0 39506.0 24.4 江苏江南农商行 常州市 489.1 45933.0 24.2 武汉农商行 武汉市 1294.2 42133.0 23.2 杭州联合农商行 杭州市 1651.2 54348.0 23.1 常熟银行 常熟市 184.3 53296.0 15.8 宁波鄞州农商行 鄞州区 221.6 59794.2 15.0 长沙农商行 长沙市 616.1 46390.9 14.6 紫金农商银行 南京市 1242.5 52916.0 12.5 浙江萧山农商行 萧山区 198.9 58222.9 12.5 吉林九台农商行 九台区 5.8 17243.4 11.8 厦门农商行 厦门市 603.1 50948.0 11.2 无锡农村商业银行 无锡市 860.5 50373.0 10.8 中山农商行 中山市 234.6 46865.0 10.3 昆山农商银行 昆山市 356.0 55081.0 9.8 瑞丰银行 柯桥区 106.5 56220.0 9.8 延边农商行 延边朝鲜族自治州 37.3 21410.6 9.7 陕西秦农农商行 西安市 556.6 32116.5 9.7 辽阳农商行 辽阳市 71.6 25703.1 9.1 佛山农商行 佛山市 518.2 49630.0 8.9 海口农商行 海口市 150.5 31205.0 8.3 注 由于未披露年报,成都农商行 净利润 为 2017 年年报数据 ,其余银行为 2018 年年报数据,税收收入和居民 人均 可支配收入为 2018 年数据 ; 宁波市 鄞州区 、长沙市、杭州市萧山区、长春市九台区、延边州、西安市人均可支配收入根据城镇 /农村居民人均 可支配收入、城镇 /农村常住人口 加权 计算,其余 居民 人均可支配收入数据直接来自国民经济发展公报。 资料来源 农商行所在区域 2018 年 预算执行报告和国民经济发展公报, Wind,华泰证券研究所 农商行所在区域 动态 发展趋势 可以用 GDP 增速衡量 。 根据 2019 年下调评级的 13 家农商行评级报告,这些银行都存在区域经济增速放缓、区域风险暴露等问题,由此引发不良贷款增加、资产质量下降、拨备覆盖不足、资本充足率下降、盈利下滑等一系列后果。为此,我们用 GDP 增速来量化区域经济发展趋势, GDP 增速较高的区域 企业经营普遍较好, 能更好地支撑农商行 存贷款业务开展; 而 GDP 增速较低 或增速放缓的区域,企业经营情况可能 弱化 ,引起农商行存款萎缩、贷款资产质量下降。 部分农商行所在区域 2018 年 GDP 增速较低 ,增速放缓 。 天津农商行、延边农商 行 、吉林九台农商行所在区域 2018 年 GDP 增速低于 5, 吉林九台农商 行 、重庆农商行 、浙江萧山农商行 所在区域 GDP 增速分别放缓 3.9、 3.3、 2.8pct, 区域经济活力较低,区域内企业偿债能力可能降低,导致农商行信贷资产质量下降;长沙农商行、陕西秦农农商行、紫金农商行、成都农商行、武汉农商行所在区域 2018 年 GDP 增速高于 8, 辽阳 农商行、陕西秦农农商行、昆山农商行所在区域 GDP 增速增长,可能表明 区域经济活力较强。 固定收益 研究 /专题研究 | 2019 年 08 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 图表 4 2018 年净利润规模排名 靠 前的 农商行 所在区域 GDP 与 GDP 增速 注由于未披露 2018 年报, 成都农商行净利润为 2017 年报数据,其余 银行 为 2018 年年报数据 资料来源 各行政区 2018 年、 2017 年国民经济发展公报, Wind, 华泰证券研究所 还应 关注 区域性 互保 风险等 区域特定风险 。 2019 年农商行评级下调报告中, 山东郓城 农商行、 山东莒县农商行 、 烟台农商行 、 山西运城农商行 评级报告中提到 所在区域互保链、互保圈风险 暴露 , 引发不良贷款增加等一系列问题,并加大了逾期、不良处置难度,此类区域特异性风险也值得重点关注。 农商 行定性分析框架 股权结构、公司治理 分析 对 银行 主体的信用 分析传统上 一般侧重经营、财务相关分析,在此基础上评估营运能力、盈利能力、偿债能力。上述分析的前提是企业治理结构平衡,实际控制人无相关风险。 而根据 2019 年农商行评级下调 原因 ,部分农商行存在 公司治理、内控等方面的问题,因此我们有必要 重点 研究股权结构 、 公司治理情况 。与 我们 2019 年 7 月的报告怎么看城商行信用资质 类似 ,我们从股权集中度、国资股东占比、是否上市公司角度来度量 农商行的股权结构和公司治理情况。 农商行股权结构多较为分散 。 农商行多由农信社改制而来, 组建时 大量股东由农信社原有股东转化而来 ,历史原因导致持股较为分散。 监管规定也限制了农商行持股集中度,如根据 2015 年 中国银监会农村中小金融机构行政许可事项实施办法(修订) , 单个境内非银行金融机构及其关联方合计投资入股比例不得超过农村商业银行股本总额 的 10%。 股权集中度并非单向指标,高低各有利弊,应结合具体情况讨论。 如 股权较为分散,一方面可能存在控制权冲突,影响 管理稳定 性 乃至于未来发展前景 ;另一方面,如能构建有效的一致行动机制, 并 拥有良好的治理结构, 中小股东占比较高有利于制衡大股东。如 股权集中度较高,一方面有利于获得 外部支持,得到 大股东 资源 支持 ;另一方面 也可能导致大股东权力趋于集中,存在关联交易风险和股东干预经营的风险。 上市 农商行 股权集中度 存在一定分化 。 篇幅所限, 下图列示 10家 A股或港股上市银行 2018年底股权集中度 。其中, 广州农商行、江阴银行 股权 相对 较为分散,前五大股东合计持股分别为 16.6、 21.1,第一大股东持股比例分别仅为 3.7和 4.4; 青岛农商行、重庆农商行股权相对 较为集中,前五大股东合计持股分别为 36.4、 33.9。 0123456789543210123重庆农商行北京农商行上海农商银行广州农商银行成都农商行东莞农商行深圳农商行顺德农商行南海农商银行青岛农商行天津农商行江苏江南农商行武汉农商行杭州联合农商行常熟银行宁波鄞州农商行长沙农商行紫金农商银行浙江萧山农商行吉林九台农商行厦门农商行无锡农村商业银行中山农商行昆山农商银行瑞丰银行延边农商行陕西秦农农商行辽阳农商行佛山农商行海口农商行pct 2018年 GDP可比增速变化 2018年 GDP可比增速 右 固定收益 研究 /专题研究 | 2019 年 08 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表 5 截至 2018 年 末,上市 农商行 持股集中度 情况 资 料来源 Wind, 华泰证券研究所 农商行 的股东背景 中民营成分较高,股权结构民营化曾受到监管鼓励。 由于农商行多由农信社改制而来,原农信社存在较多的个人股东, 农商行股权结构中民营股东比例较高 ; 此前 监管机构 也曾 鼓励农商行股东“多元化、民营化”, 如 2013 年关于农村商业银行差异化监管的意见 ( 银监办发 [2013]136 号 ) 中提到,“ 加快构建多元化和民营化的股权结构 ” 。 更新的监管文件则强调“涉农优先,实业为主”, 鼓励农商行吸引优质企业入股。 如 2017年 关于加强农村商业银行股东股权管理和公司治理有关事项的意见 中提到,“ 农村商业银行要制定符合自身实际的科学的中长期股权管理规划,按照涉农优先、实业为主的原则,积极吸收优质企业入股 ” 。 我们将股东为地方政府部门、事业单位、 地方国企 或中央国企的统称为国资,将股东为民企 的 称为民营 成分 ,将股东为 合资 企业 、外资企业的统称为外资成分,将股东 难以判断 实际控制人 的 、无法穿透的私募股权基金 的统称为其他成分 ,对 农商行 的前十大股东成分进行统计。 部分上市农商行民营成分占比较高 ,国资成分占比较低,建议 关注 其获取外部 支持 能力 和内部 公司 治理结构 。 下图 仍 列示 10 家上市 农商行 前十大 股东成分 。 其中, 青岛农商行、重庆农商行、张家港行 前十大 股东国资成分占比较 高, 都 在 23以上 ; 江苏苏州农商行、江阴银行前十大股东国资成分占比较低,为 0。 国资股东具有较强的资源优势,有助于 农商行 获取外部资源;同时国资股东往往具有较完善的监督机制, 一定程度上能 促进改善 公司 治理结构 ,防范 股东违规行为造成农商行资产流失等 。国资成分持股比例较低时,应更加关注 农商行 获取外部支持 能力 和内部 公司 的 治理结构 。 10.0 3.7 10.0 8.8 9.0 9.6 9.0 8.2 7.7 4.4 23.7 10.4 26.0 15.9 19.3 22.3 21.3 23.6 20.5 12.9 33.9 16.6 36.4 21.9 23.8 30.6 30.0 31.9 26.3 21.1 0510152025303540重庆农商行广州农商银行青岛农商行常熟银行紫金农商银行吉林九台农商行无锡农村商业银行张家港行江苏苏州农商银行江阴银行 前一大股东占比 前三大股东占比 前五大股东占比固定收益 研究 /专题研究 | 2019 年 08 月 15 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图表 6 截至 2018 年 末,部分上市 农商行 前十大股东中 国资 成分占比 较低 注 统计范围为前 10 大股东, H 股上市银行为披露持股比例的全部股东(含 H 股股东 ) 资料来源 Wind, 华泰证券研究所 上市银行信息披露相对较全面 , 公司治理情况相对较好 。 上市公司 信息披露较全面、受监管政策更严格, 公司治理一般要好于非上市公司, 因此对 农商行 是否上市公司进行分析。115家 农商行 中有 10家为上市公司, 这 10家上市公司 中 7家在 2018年净利润排名前 30。 省联社对农商行进行管理、指导,也起到支持和桥梁作用, 使得省内农商行行为一致性较高, 省联社的管理效率和水平可能直接影响当地的银行信用资质。 省联社根据 2003 年国务院制定的深化农村信用社改革方案成立,代表省政府对辖内农信社行使“管理、指导、协调、服务”职能,在行政管理方面对农商行有较大影响。具体执行层面,各省的管理操作 差别 比较大,市场化程度也不一, 省内 农商行 行为一致性程度很高, 省 联社的管理效率和水平可能直接影响当地的银行信用资质。 省联社行政职能可能淡化,建议关注后续影响。 2019 年 2 月,人行、银保监会等五部委联合印发关于金融服务乡村振兴的指导意见,明确并强化农村信用社的独立法人地位,淡化农村信用社省联社在人事、财务、业务等方面的行政管理职能,突出专 业化服务功能。省联社行政职能淡化一方面有助于增强农商行独立性,一方面可能也会淡化统筹协调、化解区域风险的作用,建议关注后续影响。 0102030405060重庆农商行广州农商银行青岛农商行常熟银行紫金农商银行吉林九台农商行无锡农村商业银行张家港行江苏苏州农商银行江阴银行 国资成分持股比例 民营成分持股比例 外资成分持股比例 其他成分持股比例
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