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汽车和汽车零部件行业2019年7月汽车销量跟踪报告:7月汽车批发销量同比下滑收窄,新能源汽车首次同比下滑-20190813-光大证券-16页.pdf

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敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 8 月 13 日 汽车和汽车零部件 7 月 汽车 批发 销量 同比 下滑 收窄 , 新能源 汽车 首 次 同比 下滑 2019 年 7 月汽车销量 跟踪报告 行业 动态 ◆ 汽车 市场 7 月销量 180.8 万辆 ,同比 -4.3,环比 -12.1 汽车批发销售 180.8 万辆,同比 -4.3,环比 -12.1。其中,乘用车销售 152.8 万辆,同比 -3.9,环比 -11.6;商用车销售 28.1 万 辆,同比-6.4,环比 -14.6。 1-7 月汽车累 计批发销量 1413.2 万辆,同比 -11.4;乘用车累计销量 1165.4 万辆,同比 -12.8;商用车累计销量 247.7 万辆,同比 -4.4。 7 月末 乘用车厂商库存较月初 -1.3。 汽车经销商综合库存系数为1.75, 同比 -2,环比 27,库存水平 回升 至 警戒线 以上。 ◆ 新能源车 7 月销量 8.0 万辆,同比 -4.7/环比 -47.5 2019 年 7 月,国内新能源汽车销量为 8.0 万辆,同比 -4.7,环比-47.5;国内新能源汽车产量为 8.4 万辆,同比 -6.9,环比 -37.2。总体来看,受到上月抢装冲 量的影响, 7 月份新能源汽车产销量环比下降明显。 根据中汽协的数据, 2019 年 7 月,国内纯电动乘用车销量为 4.8 万辆,同比 -4.2,环比 -58.3;插电混动乘用车销量为 1.9 万辆,同比-20.6,环比 -15.2。 总体来看, 7 月份纯电动乘用车同比增速好于插混乘用车。 ◆ 动力电池 7 月装机总量 4.70Gwh,同比 40/环比 -29 2019 年 7 月,国内动力电池装机量为 4.70Gwh, 同比 40,环比-29。总体来看, 2019 年 7 月,新能源乘用车和专用车 装 机量分别同比-5.5和 -71.8,客车同比大幅增长 293.3;三元电池 装机量、磷酸铁锂电池装机量分别同比 -7、 163。 ◆ 投资建议 7 月乘用车数据继续超越季节性改善,我们预计 在基数效应下,行业销量增速 趋势有望在 9 月明显改善, 行业大概率于 9 月后 开启被动去库过程。 板块估值修复过程中建议标配早周期属性的乘用车板块。鉴于新一轮汽车周期复苏向过热切换机制不顺畅,建议降低本轮周期行业的利润弹性预期。 A 股汽车方面,从行业比较来看,建议标配乘用车板块,维持“增持”评级,个股 建议关注 上汽集团、星宇股份、长城 汽 车 ( A) 和长安汽车。 港股汽车方面鉴于终端需求 /行业基本面尚未企稳、以及市场风险,维持行业呈现震荡走势的判断,维持“中性”评级。建议关注 1) PB 较低、行业拐点显现阶段销量 /盈利弹性较大的长城汽车( H); 2) 2Q19E 业绩稳健的经销商永达汽车。 动力电池方面 2019 年补贴退坡幅度较大,建议关注龙头企业宁德时代。 ◆ 风险分析 行业增长不及预期 ,宏观经济因素扰动 ,新能源汽车技术更新风险等。 增持(维持 ) 分析师 邵将 执业证书编号 S0930518120001 021-52523869 shaojebscn.com 殷磊 执业证书编号 S0930515070001 021-52523802 yinlebscn.com 马瑞山 执业证书编号 S0930518080001 021-52523850 marsebscn.com 联系人 杨耀先 021-52523656 yangyxebscn.com 行 业与上证指数对比图 -20-100102007-18 10-18 01-19 05-19汽车和汽车零部件 沪深 300资料来源 Wind 相关研报国五车去库促市场环比改善,补贴过渡期拉动新能源车销量大增 2019 年 6 月汽车销量跟踪报告 ····································· 2019-07-11 汽车行业走向复苏,聚焦乘用车 汽车行业 2019 年下半年投资策略 ····································· 2019-06-10 2019-08-13 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 6 月需求提前释放致 7 月销量环比回落 ..................................................................................... 3 1.1、 总体批发数据 7 月销量 180.8 万辆,同比 -4.3,环比 -12.1 ........................................................... 3 1.2、 乘用车批发销量同比 -3.9 .................................................................................................................. 4 1.3、 商 用 车 7 月销量 同比 -6.4,客货分化 ............................................................................................... 5 2、 7 月厂商库存持平,经销商库存系数回升 .................................................................................. 7 3、 新能源汽车 7 月产销环比下降明显 ......................................................................................... 8 3.1、 总体数据 7 月销量 8.0 万辆,同比 -4.7/环比 -47.5 ......................................................................... 8 3.2、 乘用车 7 月 EV/PHEV 乘用车销量同比 -4.2/-20.6.......................................................................... 9 3.3、 商用车 7 月销量 1.3 万辆,同比 29.6/环比 -11.3 ........................................................................ 10 4、 动力电池宁德时代、亿纬锂能市占率持续提升 .................................................................... 10 5、 汽车板块估值小幅反弹 ........................................................................................................... 14 6、 投资建议 ................................................................................................................................. 14 7、 风险分析 ................................................................................................................................. 14 2019-08-13 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报 告 1、 6 月需求提前释放致 7 月销量环比回落 1.1、 总体批发数据 7 月销量 180.8 万辆 ,同比 -4.3,环比 -12.1 2019 年 7 月 汽车 批发 销售 180.8 万辆,同比 -4.3, 环比 -12.1。 其中,乘用车销售 152.8 万辆,同比 -3.9,环比 -11.6;商用车销售 28.1 万辆,同比 -6.4,环比 -14.6。 1-7月汽车累计 批发 销量 1413.2万辆,同比 -11.4;乘用车累计销量 1165.4 万辆,同比 -12.8;商用车累计销量 247.7 万辆,同比 -4.4。 图 1历年 1-7 月累计 汽车 批发 销量(左辆)与 同比增速(右) 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 图 2汽车月度 批发 销量(辆) 图 3汽车月度 批发 销量同比增速 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 2019-08-13 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报 告 1.2、 乘用车 批发销量同比 -3.9, 降幅 收窄 7 月乘用车 批发 销 量 152.8 万辆, 同比 -3.9, 较 6 月 降幅收窄 。 2019年 1-7 月累计销量同比 -12.8。 7 月乘用车产量 152.3 万辆,同 比 -11.7,环比 -4.7。 另据乘联会乘用车零售数据, 7 月零售销量同比 -5.1。 因 7 月部分地区 国六排放政策 提前 实施, 6 月 市场 部分需求提前释放, 因而 7 月需求疲软回落 。 四类乘用车车型同比降幅收窄, SUV 同比实现增长。 7 月轿车 批发 销量73.8万辆,同比 -9.5, 环比 -14.5。 1-7月累计销量 570.0万辆,同比 -12.4;7 月 SUV 批发 销量 67.2 万辆,同比 6.4, 环 比 -9.0。 1-7 月累计销量 497.3万辆,同比 -11.1; 7 月 MPV 批发 销量 8.6 万辆,同比 -19.6, 环比 -12.2。1-7 月累计销量 75.6 万辆,同比 -23.5。 7 月 微客 批发 销量 3.2 万辆,同比-10.3,环比 14.4。 1-7 月累计销量 22.6 万辆,同比 -16.5。 图 4乘用车月度 批发 销量(左辆)及同比增速(右) 图 5历年 1-7 月 乘用车 累计 批发 销量(左辆)与同比增速(右) 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 图 6 乘用车各车型月度 批发 销量同比增速 图 7 乘用车各车型月度 批发 销量 份额 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 2019-08-13 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报 告 1.3、 商用车 7 月销量同比 -6.4,客货分化 7 月商用车 批发 销售 28.1 万辆,同比 -6.4, 1-7 月累计同比 -4.4。 7月货车 批发 销售 24.2 万辆,同比 -8.9,环比 -15.3, 1-7 月累计销量 222.8万辆,同比 -4.4; 7 月 客车 批发 销售 3.8 万辆,同比 14.0,环比 -10.3,1-7 月累计销量 24.9 万辆,同比 -3.9。 图 8商用车月度 批发 销量(左辆)及同比增速(右) 图 9历年 1-7 月 商用车 累计 批发 销量(左辆)与同比增速(右) 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 资料来源中汽协,光大证券研究所整 理 7 月 大 中 型客车销量 同比 大幅 增长 。 7 月大型客车 批发 销量 0.8 万辆,同比 79.0。 1-7 月累计销量 4.0 万辆,同比 1.9; 7 月 中型客车 批发 销量 0.9 万辆,同比 86.7。 1-7 月累计销量 3.6 万辆,同比 1.3; 7 月 轻型客车 批发 销量 2.2 万辆,同比 -11.5。 1-7 月累计销量 17.2 万辆,同比-7.5。 图 10 客车月度 批发 销量(左辆)及同比增速(右) 图 11 历年 1-7 月累计 客 车 批发 销量(左辆)与同比增速(右) 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 资料来源中汽协,光大证券研究所整 理 2019-08-13 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报 告 图 12 客车各车型月度 批发 销量同比增速 图 13 客车各车型月度 批发 销量份额 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 7 月 全部种类货车销量均同比 降幅收窄,重卡实现同比增长 。 7 月重型货车 批发 销量 7.6 万辆,同比 -1.5, 1-7 月累计销量 73.2 万辆,同比 -1.9;7 月 中型货 车 批发 销量 1.0 万辆,同比 -9.2, 1-7 月累计销量 8.2 万辆,同比 -27.2; 7 月轻型 货 车 批发 销量 11.5 万辆,同比 -11.5, 1-7 月累计销量107.2 万辆,同比 -2.6。 7 月微型货车 批发 销量 4.2 万辆,同比 -17.5, 1-7月累计销量 34.2 万辆,同比 -6.4。 图 14 货车月度 批发 销量(左辆)及同比增速(右) 图 15 历年 1-7 月 货车 累计 批发 销量(左辆)与同比增速(右) 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 资料来源中汽协,光大证 券研究所整理 图 16 货车各车型月度 批发 销量同比增速 图 17 货车各车型月度 批发 销量份额 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 2019-08-13 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报 告 2、 7 月 厂商库存 基本 持平,经销商库存系数回升 据中汽协数据, 7 月末汽车厂商库存较月初 -1.3。其中 , 乘用车库 存较月初 -1.1;商用车较月初 -2.2。 中国汽车流通协会发布 2019 年 7 月份“汽车经销商库存”调查结果 7月份汽 车经销商综合库存系数为 1.75,同比 -2,环比 27,库存水平 重回 警戒线 1.5 以 上 。 另据乘联会数据, 7 月 广义 乘用车生产 152.8 万 辆 ,同比 -11.2;厂家批发 155.8 万 辆 ,同比 -2.6; 国内零售 150.8 万辆 ,同比 -5.1。 由此形成厂家库存 减少 2.9 万 辆 。 图 18厂商月末 乘用车 库存(万辆) 图 19 厂商月末商用车库存(万辆) 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 资料来源 中汽协,光大证券研究所整理 图 20厂商库存变化(辆) 图 21 2017-2019 年月度汽车经销商库存系数 资料来源乘联会,光大证券研究所整理 资料来源 中国汽车流通协会 2019-08-13 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报 告 3、 新能源汽车 7 月产销环比下降明显 3.1、 总体数据 7 月销量 8.0 万辆,同比 -4.7/环比-47.5 2019年 7月, 国内新能源汽车销量为 8.0万辆,同比 -4.7,环比 -47.5;国内新能源汽车产量为 8.4 万辆,同比 -6.9,环比 -37.2。 总体来看, 受到 上月 抢装冲量的影响 , 7 月份新能源汽车产销量 环比 下降 明显 。 2019 年1-7 月,国内新能源汽车累计销量 69.9 万辆,同比 40.9;累计产量 70.1万辆,同比 39.1。 图 22 2017-2019 年 7 月新能源汽车单月销量 (单位万辆) 图 23 2017-2019 年 7 月新能源汽车单月产 量 (单位万辆) 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 图 24 2017-2019 年 7 月新能源汽车累计销量 (单位万辆) 图 25 2017-2019 年 7 月新能源汽车累计产量 (单位万辆) 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 从销量结构来看, 2019 年 7 月国内新能 源 乘用车销量为 6.7 万辆,占总销量的比例为 83.8,比 2019 年 6 月份的 90.1下降了 6.3pcts;新能源商用车销量为 1.3 万辆,占总销量的比例为 16.3,比 2019 年 6 月份上升了6.4pcts。 2019-08-13 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报 告 图 26 2018-2019 年 7 月国内新能源汽车销量结构 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 3.2、 乘用车 7 月 EV/PHEV 乘用车销量同比-4.2/-20.6 根据中汽协的数据, 2019 年 7 月,国内纯电动乘用车销量为 4.8 万辆,同比 -4.2,环比 -58.3;插电混动乘用车销量为 1.9 万辆,同比 -20.6,环比 -15.2。 总体来看, 7 月份纯电动乘用车同比增速好于插混乘用车。 2019年 1-7 月,国内纯电动乘用车销量为 48.8 万辆,同比 57.8;插混乘用车销量为 14.3 万辆,同比 20.3。 图 27 2017-2019 年 7 月 EV 乘用车 /PHEV 乘用车单月销量(单位万辆) 图 28 2017-2019 年 7 月新能源乘用车单月销量结构 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 2019-08-13 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报 告 图 29 2018-2019 年 7 月 EV 乘用车累计销量 (单位万辆) 图 30 2018-2019 年 7 月 PHEV 乘用车累计销量 (单位万辆) 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 资料来源中汽协,光大证券研 究所整理 3.3、 商用车 7月销量 1.3万辆,同比 29.6/环比 -11.3 根据中汽协的数据, 2019 年 7 月,国内新能源商用车销量为 1.3 万辆,同比 29.6/环比 -11.3。 图 31 2017 年 -2019 年 7 月国内新能源商用车单月销量(单位万辆) 资料来源中汽协,光大证券研究所整理 4、 动力电池 宁德时代、亿纬锂能市占率持续提升 根据高工产研锂电研究院的数据, 2019 年 7 月,国内动力电池装机量为 4.70Gwh,同比 40,环比 -29。 总 体来看, 2019 年 7 月,新能源乘用车和 专用车 装机量分别同比 -5.5和 -71.8, 客车 同比 大幅增长 293.3;三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别同比 -7、 163。 分车型来看 ? 乘用车用动力电池 2019 年 7 月国内新能源乘用车动力电池装机量合计 2.22Gwh,占比为 47.2,同比 -5.5。
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