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汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告:符合预期、坚定前行-20190816-平安证券-13页.pdf

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汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告 符合预期、坚定前行 行业动态跟踪报告 行业报告 汽车和汽车零部件 2019 年 8 月 16 日 请务必阅读正文后免责条款 中性 ( 维持 ) 行情走势图 相关研究报告 行业动态跟踪报告 *汽车和汽车零部件 *短期扰动因素释放,下半年有望缓慢复苏 2019-07-16 行业快评 *汽车和汽车零部件 *双积分政策 修 正 , 助 力 行 业 健 康 发 展 2019-07-10 行业专题报告 *汽车 *汽车产业链全景图 乘用车篇 2019-07-09 行业半年度策略报告 *汽车及汽车零部件 *弱复苏、强龙头 2019-07-01 行业动态跟踪报告 *汽车和汽车零部件 *消费观望情绪浓、下半年有望复苏,品牌洗牌加剧 2019-05-20 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002PINGAN.COM.CN 曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345PINGAN.COM.CN 研究助理 李鹞 一般从业资格编号 S1060119070028 LIYAO157PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 ? 二级市场表现 年初至今汽车 板块 整体 上涨 5.0,跑输沪深 300 指数17.7 个百分点。其中商用车上涨 15.5,乘用车板块上涨 1.7,汽车零部件上涨 4.4,汽车销售及服务涨幅为 10.6。 ? 汽车整体销量下滑放缓 7 月产销量同比分别下降 11.9和 4.3,同比降幅比 6 月分别缩小 5.4 和 5.3 个百分点 。 受 6 月 销量透支影响 , 乘用车 7 月销售 152.8 万辆,同比下降 3.9,其中 新能源汽车同比下降4.8。 批发量降幅收窄 体现了厂商主动增加国六车型的库存,符合市场预期。 7 月 经销商库存系数为 1.75,同比下降 2,环比上升 27,主要因为 国六车型的补库。 ? 重卡超预期,新能源公交抢装 7 月重卡销售 75783 辆,同比增长 1.5,超出预期 。 2019 年新能源公交补贴过渡期至 8 月 7 日,因此受补贴政策过渡期满前“搭末班车”的影响, 7 月新能源客车销售 11824 辆,同比增长 56.9,其中新能源公交销售 11529 辆,同比增长 60。 ? 行业 利润降 幅 收窄 2019 年 1-6 月汽车全行业收入和利润总额同比下降 5.9和 24.9。与 1-5 月相比,收入和利润降幅分别缩小 0.3 和 2.3个百分点, 主要原因是 6 月促销国五车型力度大,引起短期 波动 。 ? 投资建议我们判断下半年行业消费结束观望,逐步复苏,但洗牌持续,品牌分化延续。 2019 年乘用车看好日系 自主龙头,长期仍看自主品牌集中度提升 ,建议择优布局相关乘用车企,推荐长城汽车(产品细分营销改革)、广汽集团(日系新周期),关注吉利汽车(技术平台升级中端车份额突破); 客车行业龙头份额 持续 提高趋势确定 ,推荐宇通客车。 零部件看好财务稳健、产业链话语权较强、 或 处于高景气细分领域的龙头企业 强烈推荐星宇股份(车灯产品升级 核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头 单品到总成升级),推荐福耀玻璃(海外 份额提升 护城河深厚)、威孚高科(排放升级受益者 龙头地位稳固低估值高股息率)。 ? 风险提示 1)汽车行业销量不及预期如果汽车行业销量不达预期,主机厂为了保证产量和销量,或将出现价格战,经销商终端优惠力度加大,盈利能力下滑,主机厂毛利率下降,将影响三四季度的盈利能力;2)原材料涨价影响如果上游原材料价格快速上涨,将影响主机厂和零部件企业盈利能力,而零部件企业由于相对弱势的话语权,或将承担原材料价格上涨带来的盈利压力; 3)新能源汽车零部件成本下降缓慢如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期,外加补贴政策退 坡幅度大、产品力不足等原因将导致新能源汽车整体销量下滑。 -20-100102030Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19沪深 300汽车和汽车零部件证券研究报告 汽车和汽车零部件 · 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 13 正文目录 一、 板块年初至今跑输沪深 300 ...................................................................................... 4 二、 7 月汽车市场表现 ..................................................................................................... 4 2.1 汽车整体销量下滑收窄 ................................................................................................. 4 2.2 乘用车销量下滑收窄 ..................................................................................................... 5 2.3 新能源汽车销量下滑 .................................................................................................... 5 2.4 重卡销量小幅增长 ........................................................................................................ 6 2.5 新能源公交车销量大幅增长 .......................................................................................... 6 2.6 经销商库存系数同比下降、环比上升 ........................................................................... 8 2.7 汽车行业累计收入和利润 环比改善 ............................................................................... 8 三、 行业领先指标 ............................................................................................................ 9 四、 本月行业主题 车企下调全年销量目标 .............................................................. 11 五、 盈利预测和估值 ...................................................................................................... 11 六、 风险提示 ................................................................................................................. 11 汽车和汽车零部件 · 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 13 图表目录 图表 1 年初至今各板块涨跌幅 单位 ............................................................................. 4 图表 2 汽车板块年初至今涨跌幅 单位 ......................................................................... 4 图表 3 7 月乘用车销售 152.8 万辆 ........................................................................................ 5 图表 4 7 月轿车销量同比下降 9.4 ...................................................................................... 5 图表 5 7 月 SUV 销售同比上涨 6.3 .................................................................................... 5 图表 6 7 月 MPV 销售同比下降 19.6 .................................................................................. 5 图表 7 7 月新能源汽车销售 8 万辆 ........................................................................................ 6 图表 8 7 月新能源销售同比下降 4.8 ................................................................................... 6 图表 9 重卡销量及增速 单位辆 ....................................................................................... 6 图表 10 客车按功能的销量 单位辆 ......................................................................... 7 图表 11 主要客车企业市占率 .................................................................................................. 7 图表 12 新能源公交车月销量 单位辆 ................................................................................ 7 图表 13 客车出口月销量 单位辆 ....................................................................................... 8 图表 14 7 月经销商库存系数为 1.75 ....................................................................................... 8 图表 15 汽车全行业收入及利润增长情况 ................................................................................ 9 图表 16 广义货币 M2 及增速 单位亿元, ........................................................................ 9 图表 17 金融机构新增人 民币贷款及增速 单位亿元, .................................................. 10 图表 18 CPI 指数月度值 单位 ........................................................................................ 10 图表 19 汽车制造业全年累计申报项目及增速 单位个, .............................................. 10 图表 20 截至 7 月各车企销量完成率 单位万辆 ................................................................ 11 图表 21 盈利预测和估值 ........................................................................................................ 12 汽车和汽车零部件 · 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 13 一、 板块 年初至 今 跑输沪深 300 年初至 今 汽车整体上涨 5.0,跑输 沪深 300 指数 17.7 个百分点。其中 商用车上涨 15.5, 乘用车板块上涨 1.7, 汽车零部件上涨 4.4,汽车销售及服务涨幅为 10.6。 图表 1 年初至 今 各板块涨跌幅 单位 资料来源 WIND,平安证券研究所 图表 2 汽车板块年初至 今 涨跌幅 单位 资料来源 平安证券研究所 注 最新股价 截 至 20190815 二、 7 月汽车 销量符合预期 2.1 汽车 整体销量 下滑 放缓 据中汽协, 7 月产销量分别完成 180 万辆和 180.8 万辆 , 同比 分别下降 11.9和 4.3,同比降幅较6 月 缩小 5.4 和 5.3 个百分点。 1-7 月,汽车产销分别完成 1393.3 万辆和 1413.2 万辆, 同比 分别下降 13.5和 11.4,产销量降幅较 1-6 月分别收窄 0.2 和 1 个百分点。 22.75.010.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00食品饮料中信农林牧渔中信非银行金融中信电子元器件中信家电中信计算机中信医药中信沪深300餐饮旅游中信国防军工中信建材中信银行中信通信中信有色金属中信机械中信电力设备中信房地产中信煤炭中信交通运输中信基础化工中信轻工制造中信电力及公用事业中信商贸零售中信汽车中信纺织服装中信综合中信石油石化中信传媒中信钢铁中信建筑中信0.005.0010.0015.0020.0025.00汽车和汽车零部件 · 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 13 新能源汽车 7 月产销分别完成 8.4 万辆和 8 万辆, 同比 分别下降 6.9和 4.8。 1-7 月,新能源汽车产销分别完成 70.1 万辆和 69.9 万辆, 同比 增长 39.1和 40.9。新能源汽车 7 月同比下滑主要因为补贴过渡期 结束, 6 月份透支了 7 月的需求。 2.2 乘用车 销量下滑收窄 据中汽协,乘用车 7 月产销分别完成 152.3 万辆和 152.8 万辆,同比分别下降 11.7和 3.9,产销量降幅略小于汽车总体。 7 月乘用车批发量降幅收窄,体现了厂商主动增加国六车型的库存,符合市场预期。 乘用车 1-7 月产销分别完成 1150.1 万辆和 1165.4 万辆,产销量同比分别下降 15.3和12.8, 销量降幅较 1-6 月有所 收窄。 图表 3 7 月乘用车 销售 152.8 万辆 图表 4 7 月轿车销量同比下降 9.4 资料来源 中国汽车工业协会 ,平安证券研究所 资料来源 中国汽车工业协会 ,平安证券研究所 图表 5 7 月 SUV 销售 同比上涨 6.3 图表 6 7 月 MPV 销售 同比下降 19.6 资料来源 中国汽车工业协会 ,平安证券研究所 资料来源 中国汽车工业协会 ,平安证券研究所 2.3 新能源汽车 销量下滑 据中汽协, 新能源汽车 7 月产销分别完成 8.4 万辆和 8 万辆,同比分别下降 6.9和 4.8。其中纯电动汽车销售 6.1 万辆,同比增长 1.6, 插电式混合动力汽车销售 1.9 万辆,同比下降 20.6。 新能源汽车 7 月同比下滑主要因为 补贴 过渡期结束, 6 月份透支了 7 月的需求。 0501001502002503002017年 2018年 2019年-9.4-20-15-10-50510152025 2016年 2017年 2018年 2019年6.3-30-20-100102030405060702016 2017 2018 2019-19.6-40-30-20-10010203040502016年 2017年 2018年 2019年汽车和汽车零部件 · 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 13 图表 7 7 月 新能源汽车销售 8 万辆 图表 8 7 月 新能源销售 同比下降 4.8 资料来源 中国汽车工业协会 ,平安证券研究所 资料来源 中国汽车工业协会 ,平安证券研究所 2.4 重卡 销量小幅增长 据中汽协, 7 月重卡销售 75783 辆,同比增长 1.5。 1-7 月销量 73.2 万辆,同比下降 1.9。 燃气重卡从 2019 年 7 月 1 日起在全国范围内实施国六排放标 准, 刺激了卡车用户在 5、 6 月份 提前购买国五排放的天然气重卡 ,对 7 月份会有透支效应,但部分经销商 或 将 6 月的部分销量移至 7 月, 成为 导致 销量增长的一个因素 。 图表 9 重卡销量 及增速 单位 辆 资料来源 中国汽车工业协会,平安证券研究所 2.5 新能源公交车销量大幅增长 据中客网数据, 2019 年 7 月 ,销售 2.1 万辆, 同比增长 34.7。 其中,大型客车销量 7890 辆 ,中型 客车销量 8278 辆, 轻型客车销量 5024 辆, 同比 分别 85.4、 104.2和 -32.3。 总体来看, 2019 年 1-7 月, 客车累计销售 11.9 万辆,同比下降 0.5。 座位客车销售 5.8 万辆,同比下降 4.9,公交客车销售 4.5 万辆,同比增长 16.1。 2019 年 新能源公交补贴过渡期 至 8 月 7 日,因此受补贴政策过渡期满前“搭末班车”的影响, 7 月新能源 客车销售 11824 辆,同比增长 56.9, 其中新能源公交销售 11529 辆, 同比增长 60。 随着8.0 0510152025 2017年 2018年 2019年-4.8-10001002003004005002017年 2018年 2019年-1.9-40-30-20-100102030405060700200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,000全年累计 同比增速汽车和汽车零部件 · 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 13 新能源补贴的逐步退坡,新能源汽车行业将进入后补贴时代,但在 三四线城市电动化、打赢蓝天保卫战三年行动计划等利好的驱动下, 新能源公交领域 仍 有一定的 空间 。 出口销量呈 恢复 态势 。 2019 年 1-7 月客车出口 2.2 万辆 ,同比增长 16.7。 随着 “一带一路” 建设的持续推进和 沿线 各国 深化公共交通发展,出口市场有望进一步扩大。 图表 10 客车按功能的销量 单位 辆 图表 11 主要 客车 企业市占率 资料来源 中客网 ,平安证券研究所 资料来源 中客网 ,平安证券研究所 图表 12 新能源公交车月销量 单位 辆 资料来源 中 客网 ,平安证券研究所 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002016年 2017年 2018年 2019年 1-7月卧铺与其他 公交客车 校车 座位客车01020304050607080902016年 2017年 2018年 2019年 1-7月安徽安凯 北汽福田 南京金龙 中通比亚迪 金龙 宇通1152905,00010,00015,00020,00025,00030,0002016年 2017年 2018年 2019年汽车和汽车零部件 · 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 13 图表 13 客车出口月销量 单位 辆 资料来源 中 客网 ,平安证券研究所 2.6 经销商库存系数同比 下降 、环比 上升 据中国汽车流通协会, 7 月份经销商库存系数为 1.75, 同比下降 2,环比上升 27,主要因为 国六车型的补库。其中, 高端豪华 进口品牌库存系数为 1.48,环比上升 30, 合资品牌库存系数为1.65,环比上升 19, 自主品牌库存系数为 2.15,环比上升 35。分品牌 看, 7 月库存深度超过 2个月的品牌有 11 个,排名前五的品牌分别是,东风标致、东风悦达起亚、荣威、长安和 奇瑞 。 图表 14 7 月经销商库存系数为 1.75 资料来源 中国 汽车流通协会,平安证券研究所 2.7 汽车行业累计收入和利润环比 改善 据国家统 计局数据, 2019 年 1-6 月 汽车全行业收入和利润总额同比下降 5.9和 24.9。 与 1-5 月相比,收入和利润降幅分别缩小 0.3 和 2.3 个百分点。主要原因是 6 月促销国五车型力度大,引起了短期的波动。 276505001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002017年 2018年 2019年1.750.000.501.001.502.002.50汽车和汽车零部件 · 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 13 图表 15 汽车全行业收入及利润增长情况 资料来源 国家统计局、平安证券研究所 三、 行业领先指标 汽车作为可选消费品,汽车行业兼具消费和制造属性。宏观经济相关的指标如 M2、新增人民币贷款、CPI 等 对于汽车消费具有一定的 领先 性。 此外, 发改委全国投资项目审批监管平台披露的汽车制造业审批项目数量可 用于 分析汽车行业新项目投资情况。 2019 年 7 月, M2 增速为 8.1,较 6 月份有所下滑, 新增人民币贷款增速 -27,较 6 月份降幅扩大, CPI 指数为 2.8,创 17 个月以来的新高, 1-7 月汽车全国汽车制造业投资申报项目占制造业总体的 4.38,环比进一步下滑 。从以上指标判断,短期内汽车行业承压,但由于 部分地区的刺激政策逐步落实 ,叠加 2018 年下半年的基数低 , 认为 2019 年 下半年 或将迎来回暖 。 图表 16 广义货币 M2 及增速 单位亿元, 资料来源 国家统计局、平安证券研究所 -12.3-5.9-24.9-40-20020406080销量增幅 收入增幅 利润总额增幅0510152025300500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000M2 M2同比汽车和汽车零部件 · 行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 13 图表 17 金融机构新增人民币贷款 及增速 单位亿元, 资料来源 国家统计局、平安证券研究所 图表 18 CPI 指数月度值 单位 资料来源 国家统计局、平安证券研究所 图表 19 汽车 制造业全年累计申报项目及增速 单位个, 资料来源 国家 发改委 、平安证券研究所 -1-0.500.511.522.533.505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000金融机构 新增人民币贷款 当月值 同比2.800123456759054.383.03.54.04.55.05.502,0004,0006,0008,00010,00012,000汽车制造业全年累计申报项目数量 占制造业全部申报项目的比例
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