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汽车零部件行业观察:车联网,5G催化渗透,赋能智慧汽车-20190812-中信证券-13页.pdf

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证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 车联网5G催化渗透,赋能智慧汽车 汽车零部件观察|2019.8.12 中信证券研究部 核心观点 陈俊斌 首席制造产业分析师 S1010512070001 尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 汽车正在逐渐进化成为智能终端,车联网功能成为改善汽车座舱体验的重要配置。未来车联网(V2X)的普及将带来道路安全和行车效率的显著提升。据Markets and Markets 预测,2025年全球 V2X 市场规模有望接近千亿美元,年复合增长率为17.9。通讯巨头华为、汽车传统供应商均胜电子、德赛西威和科技公司千方科技等不同类型的公司均在车联网行业开始角逐。 ▍5G技术催化渗透,V2X赋能智慧汽车。汽车正在逐渐进化成为类似手机的智能终端,车联网(V2X)系统开始成为改善汽车座舱体验的重要配置。全球首款互联网汽车上汽荣威 RX5 具备语音交互和移动触网功能,上市后月销快速突破 2万辆,说明消费者对汽车智能互联体验需求潜力巨大,且具备强烈消费意愿。随着 V2X 技术的进一步普及,道路安全和行车效率将显著提升;在 5G 技术落地的催化下,V2X还将实现对自动驾驶的赋能,推动自动驾驶系统性能大大提升。 ▍千亿美元级别市场,商业化落地加速。V2X 在物联网领域中最具产业潜力、市场需求最明确,近年各国政府和企业积极推动技术标准制定和产业化进程,推动V2X商业化落地。Markets and Markets预测,2025年全球V2X市场有望达到996亿美元,年复合增长率为 17.9;国内潜在市场规模约为 2000亿人民币。我国已经形成通信芯片、通信模组、终端设备、整车制造、运营服务、测试认证及高精度定位和地图的完整V2X产业链生态。 ▍通讯、传统汽车零部件等各类公司纷纷布局V2X。随着V2X市场规模不断扩大,产业链上下游企业纷纷布局V2X市场。华为作为通信行业领跑者,以 ICT基础设施为切入口,推出自动驾驶移动数据中心 MDC。均胜电子、德赛西威等公司目前已经获得V2X项目定点,有望成为最先量产V2X产品的公司。千方科技已与百度Apollo开放平台签署战略合作协议,为其提供V2X车联网车载单元。金溢科技、万集科技从ETC业务向V2X延伸,已经完成V2X技术方案的开发。 ▍风险因素汽车行业需求不达预期;终端价格竞争加剧,导致盈利压力传导至零部件企业;中美贸易战导致零部件出口大幅下滑等。 ▍投资建议我们认为,长期看中国有机会成为全球汽车制造基地,零部件板块具有持续的成长性,从三个维度来筛选优质公司1. 客户(进入全球第一梯队客户群);2. 产品(单车配套价值量持续提升);3. 估值(处于历史估值中枢下方0.75个标准差)。建议重点关注华域汽车、福耀玻璃(AH)、保隆科技、银轮股份、星宇股份、均胜电子、宁波华翔、拓普集团、敏实集团(H)、耐世特(H)、中鼎股份、凌云股份、精锻科技、继峰股份等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价(元) EPS(元) PE 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 华域汽车 21.64 2.55 2.09 2.23 8 10 10 买入 福耀玻璃 20.96 1.64 1.71 1.91 13 12 11 增持 敏实集团 20.25 1.45 1.68 1.93 13 11 9 买入 耐世特 7.90 1.06 1.12 1.26 7 6 6 买入 拓普集团 9.45 0.71 0.60 0.71 13 16 13 买入 宁波华翔 9.40 1.17 1.28 1.57 8 7 6 买入 银轮股份 6.95 0.44 0.51 0.60 16 14 12 买入 凌云股份 7.37 0.49 0.51 0.74 15 14 10 买入 保隆科技 17.45 0.93 1.28 1.50 19 14 12 买入 资料来源Wind,中信证券研究部预测 注股价为2019年8月9日收盘价 汽车行业 评级 强于大市(维持) 汽车零部件观察|2019.8.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ 车联网5G催化渗透,赋能智慧汽车 车联网终端需求显现,应用逐步升级 汽车逐渐成为移动终端,车联网(C-V2X)赋能智慧汽车。车联网(C-V2X, Cellular - Vehicle to Everything)是人、车、路及互联网之间进行无线通讯和信息交换的蜂窝网络,根据通信对象的不同,车联网通讯可分为V2V(车对车)、V2I(车对基础设施)、V2P(车对人)和V2N(车对互联网)等。随着汽车日渐普及,用车场景不断丰富,汽车正在逐渐进化成为类似于手机的智能终端,车联网系统开始成为改善汽车座舱体验的重要配置。2016年7月6日,全球首款互联网汽车上汽荣威 RX5上市,RX5搭载斑马智行系统,具备语音交互和触网功能,上市 3 个月后月销快速突破 2 万辆大关,成为“网红爆款”。荣威RX5的成功说明消费者对汽车智能互联体验需求潜力巨大,且具备强烈消费意愿。 图1V2X系统赋能智慧汽车 资料来源和讯汽车 图2全球首款互联网汽车荣威 RX5 资料来源猫扑汽车 车联网普及将极大提升道路安全和行车效率。搭载 V2X 系统的汽车具备了“车-车”和“车-道路设施”通讯的功能,通过车联网功能能够辅助驾驶员发现紧急刹车信息、逆向超车、车辆失控和危险路段等紧急状况,并能够辅助汽车的自动驾驶系统完成相应的制动、转向等操作,使得道路安全大大改善。另一方面,V2X系统的“车-道路设施”通讯功能还能实现与云端通讯,获得天气、交通灯和路况等实时信息,优化驾驶员的路径安排,辅助交通管理部门完成交通调配,缓解城市道路拥堵。随着未来5G V2X技术的落地,车联网通讯延时大大缩短,V2X系统为道路安全和行车效率带来的贡献将更加显著。 汽车零部件观察|2019.8.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图3V2X技术的落地场景升级路径 图4V2X提升道路安全和行车效率 资料来源C-V2X白皮书 资料来源车云网 5G升级下V2X和自动驾驶技术将产生共振。自动驾驶系统的性能与乘员生命安全息息相关,因此必须具备足够高的安全冗余。自动驾驶系统通过自身的感知、决策和执行系统完成对车辆的控制,但是一方面系统是有误差的,感知、决策和执行环节产生的误差均会在最终的驾驶上放大;另一方面系统是有延时的,从探测信息到执行指令的时间也会成为乘客的安全成本。在5G技术的赋能下,V2X的通讯延时大大降低,V2X将成为自动驾驶系统的有效补充。在自动驾驶系统认知到周围环境、车辆和行人的状态改变的同时,V2X(Vehicle to infrastructure, vehicle and people)也会通过直接通讯向车辆发送同样的信息,确保自动驾驶系统探测和决策的准确性。因此,在5G技术的升级下,V2X将赋能自动驾驶系统,将其安全性能推向更高的水平。 图5V2X可显著提高自动驾驶安全 资料来源C-V2X白皮书 图6V2X 5G技术升级后的即时性将能够满足自动驾驶的要求 资料来源华一汽车科技 千亿美元级别市场,商业化落地在即 2025年全球 V2X市场空间将接近千亿美元。据Markets and Markets预测,全球V2X市场规模将从2016年的226亿美元增加到2025年的996亿美元,年复合增速为17.9。V2X是物联网领域中最具产业潜力、市场需求最明确的细分行业,近年各国政府和企业积极推动技术标准制定和产业化进程,推动 V2X商业化落地。根据5G汽车联盟对于欧盟地汽车零部件观察|2019.8.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 区发展状况的预测,2020 年开始 V2X 渗透率将开始打开上升渠道,并有望于 21 世纪 40年代超过90;该联盟根据各国的政策节奏和市场现状,预计2019年将有V2X产品面世,2020年V2X将正式实现整车商业化落地。 图7V2X全球市场价值(单位亿美元) 资料来源Markets and Markets,中信证券研究部 图8欧盟LTE-V2X(PC5)及802.11p渗透率及预测 资料来源5G汽车联盟 226 266 314 371 437 515 607 716 845 996 0200400600800100012002016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E汽车零部件观察|2019.8.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图9 欧盟、中国、美国 C-V2X商用部署时间预测 资料来源5G汽车联盟,中信证券研究部 产业链上下游全面发力。随着 V2X 市场规模不断扩大,产业链上下游企业纷纷布局V2X市场。我国已经形成通信芯片、通信模组、终端设备、整车制造、运营服务、测试认证及高精度定位和地图的完整 V2X产业链生态,整车厂、智能终端软硬件提供商纷纷入局。2018 年 9 月,百度 Apollo 向业界开放 Apollo 车路协同开源方案,构筑“人-车-路”全域数据感知智能路网,为车联网产业进展提供技术平台。2018年11月,上海国际汽车城举办V2X“三跨”互联互通应用展示活动,实现世界首个跨通信模组、终端、整车的互联互通。 图10V2X全球产业布局 资料来源赛迪智库,中信证券研究部 汽车零部件观察|2019.8.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图11C-V2X产业地图 资料来源中国信通院 V2X行业主要公司 华为通信行业领跑者。公司成立于1987年,是全球领先的信息与通信(ICT)基础设施和智能终端提供商,产品及解决方案已经应用于全球 170余国家,服务全球 1/3的人口,业务涵盖移动、宽带、IP、光网络、网络能源、电信增值业务和终端等领域。基础设施算力方面,公司推出了麒麟(手机 SOC 芯片)、昇腾(人工智能芯片)、鲲鹏(服务器芯片)、巴龙(5G 终端芯片)系列产品,布局芯片业态。2018 年 10月 10日,华为推出涵盖芯片、平台、操作系统和开发框架的自动驾驶移动数据中心 MDC,助力自动驾驶。 图12华为自动驾驶移动数据中心MDC 资料来源搜狐汽车 图13华为昇腾芯片 资料来源网易科技 均胜电子有望成为全球首个 5G V2X项目量产供应商。公司先后于2011年收购了德国Preh,于2016年收购了德国道恩,建立起车载信息娱乐和通讯系统的核心技术。公司是汽车 V2X 业务老牌供应商,深度配套大众、奔驰和宝马等德系品牌,技术全球领先。公司与大唐集团旗下的辰芯科技有限公司签署战略合作协议,联手发力汽车智能车联技术,打造新一代 TBOX 和 V2X 车用电子产品。公司目前已经获得 5G V2X 项目定点,预计于2021年量产,有望成为全球最早量产 5G V2X项目的供应商。 汽车零部件观察|2019.8.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图14均胜电子V2X产品模块 资料来源均胜电子公司公告 图15普瑞的V2X业务 资料来源均胜电子公司官网 德赛西威推出 V2X整体解决方案。公司前身是于1986年成立的中欧电子工业有限公司,2010 年 3 月德赛集团收购西门子 VDO 的全部股份,由中外合资转变为本土企业。公司致力于车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统、显示模组与系统及智能驾驶辅助系统等研发与制造。2017 年 6 月,公司发布国内首款基于用户使用场景设计的智能驾驶舱,并与百度签约战略合作协议,在自动驾驶高精地图与自定位、汽车环境感知、决策等领域进行联合开发。公司早在2017年便开始布局DSRC-V2X(基于IEEE 802.11p的专用短距离通信)技术;2018年11 月,公司发布基于高通 9150 C-V2X芯片组的解决方案,旨在为汽车制造商提供LTE-V2X解决方案;目前公司已获得V2X项目相关订单。 图16德赛西威发布C-V2X解决方案 资料来源德赛西威公司官网 图17德赛西威发布智能驾驶舱 资料来源德赛西威公司官网 千方科技智慧交通持续发力。公司创立于 2000 年,专注于智慧交通和智能安防两大业务领域,提供从交通运输行业管理到绿色出行服务全产业链产品服务和解决方案,其自主研发的系统已成功应用于上海世博会、深圳大运会、中非合作论坛北京峰会、北京世园会等大型社会活动。公司拥有 2000余项自主知识产权,1500余项发明专利。2018年9月,公司与百度Apollo开放平台签署战略合作协议,为其提供包括 V2X 车联网OBU(车载单元)和 RSU(路侧设备)等硬件设备。2019 年 5 月,公司与阿里云签署合作协议,共同推进交通行业智能化应用解决方案。 汽车零部件观察|2019.8.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图18千方科技安防产品应用于北京世园会 资料来源千方科技公司官网 图19千方科技V2X应用展示 资料来源千方科技公司官网 金溢科技从 ETC到 V2X。公司成立于2004年,专注于高速公路智慧交通、城市智慧交通、公安交通管理、前沿交通、物流追溯五大业务领域。公司参与制定 ETC 国家标准,其ETC产品已应用于全国29个省市的ETC系统,OBU产品市场占有率第一,销量突破2000万套。公司自2013起布局V2X,是国内首家推出V2X前装方案的公司,当前已经推出美标、欧标、国标全系列 V2X产品。公司与北汽、一汽、重汽、宇通客车、陕西重汽、长城华冠等建立合作关系,并携手奇瑞建设安徽省首条智能网联汽车 V2X示范道路。 图20金溢科技携手奇瑞汽车建设完成V2X示范道路 资料来源车云网 图21V2X相关产品 资料来源金溢科技公司官网 万集科技V2X车路协同方案已落地。公司成立于 1994年,致力于智能交通系统的技术研发、产品制造和技术服务,当前已推出动态称重、专用短程通信、激光检测、汽车电子标识、智能网联汽车为核心技术的系列产品。公司于 2018 年成为我国首批取消省界收费站试点省份的核心设备供应商,并于同年 11 月发布V2X3D 激光雷达车路协同整体解决方案,该方案已应用于齐鲁交通智能网联高速公路测试基地,这也是国内首个智能网联高速公路测试基地。 汽车零部件观察|2019.8.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图22车路协同方案应用于齐鲁交通智能网联高速公路测试基地 资料来源万集科技公司官网 图23V2X产品DSRC车载单元 资料来源万集科技公司官网 ▍ 上周市场回顾 上周汽车零部件指数下跌-5.00,中证500指数下跌4.36,沪深300指数下跌3.04,中信汽车指数下跌 4.28。零部件指数跑输中证 500 指数 0.65pcts,跑输沪深 300 指数1.97pcts,跑赢汽车行业指数0.72pcts。 汽车零部件行业估值水平(TTM)23.2倍,相比上周下降1.2倍,目前估值处于历史平均值下方 0.75个标准差位置。 图24中信汽车零部件II市盈率(扣非TTM,剔除负值及50以上正值) 资料来源Wind,中信证券研究部 上周汽车零部件重点公司中,星宇股份涨幅最大,为3.26,年初至今涨幅66.91。同时星宇股份年初至今涨幅最大,达到 61.64。 表1汽车零部件重点公司上周表现 公司代码 公司名称 市值(亿元) PE最新预测 PBMRQ 周收盘价 周涨幅 周振幅 年初至今涨幅 600741.SH 华域汽车 682 10.4 1.4 21.64 -3.31 10.28 17.29 600660.SH 福耀玻璃 526 12.2 2.5 20.96 -4.73 6.14 -7.99 0425.HK 敏实集团 231 10.7 1.6 20.10 -5.85 7.12 -19.92 23.2 27.9 34.1 15.4 10152025303540451 6 11 4 9 2 7 12 5 10 3 8 1 6 11 4 9 2 7 12 5 10 3 8 1 6 11 4 9 2 7 12 5 10 3 8 1 62004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20182019汽车零部件观察|2019.8.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 公司代码 公司名称 市值(亿元) PE最新预测 PBMRQ 周收盘价 周涨幅 周振幅 年初至今涨幅 601799.SH 星宇股份 217 27.3 4.8 78.45 3.26 11.52 66.91 01316.HK 耐世特 192 6.1 1.5 7.65 -4.49 8.61 -31.94 600699.SH 均胜电子 182 13.0 1.4 14.03 -6.90 10.15 -39.91 000887.SZ 中鼎股份 108 9.2 1.2 8.83 -10.08 11.30 -13.00 601689.SH 拓普集团 100 15.9 1.4 9.45 -3.57 7.76 -36.06 002048.SZ 宁波华翔 59 7.3 0.7 9.40 -3.89 6.65 -11.07 002126.SZ 银轮股份 56 13.7 1.5 6.95 -7.70 8.10 -6.33 603997.SH 继峰股份 47 11.2 2.4 7.33 -3.93 8.52 -4.18 300258.SZ 精锻科技 45 14.1 2.3 11.00 -1.87 4.73 -10.20 600480.SH 凌云股份 41 14.4 1.0 7.37 -6.47 7.87 -3.79 603197.SH 保隆科技 29 13.7 2.8 17.45 -7.48 9.54 -15.54 资料来源Wind,中信证券研究部 注市值以2019年8月9日收盘价为基准。 全部汽车零部件股中,上周涨幅前三位分别是迪生力、跃岭股份、星宇股份,周涨幅分别为7.77、4.01、3.26。 ▍ 行业动态与公司公告 通用、本田合作开展电池电芯技术研究。日前,通用汽车宣布与本田汽车开展电池电芯和其他电动车零部件的研发合作,此次合作将为通用节省费用并产生规模效益。(资料来源汽车之家) 速腾聚创向韩国提供智能激光雷达系统。日前,速腾聚与韩国汽车电子系统供应商ControlWorks达成合作,双方将联手为韩国主机厂及一级零部件供应商提供速腾聚创的智能激光雷达系统。(资料来源汽车之家) 威帝股份公布半年报。周一(8月5日),威帝股份2019H1营收6046万元(-34.9),归母净利润 1332 万元(-60.6)。其中 2019Q2 营收 2573 万元(-52.0),归母净利润231万元(-86.6)。系国家大幅调减新能源补贴。(资料来源公司公告) 奥特佳获得定点合同。周一(8月 5日),奥特佳子公司南京奥特佳收到 PSA巴西的供应商定点函,将为 PSA巴西提供涡旋式汽车空调压缩机产品。(资料来源公司公告) 浙江仙通公布半年报。周三(8月7日),浙江仙通2019H1营收3.0亿元(-22.4),归母净利润 0.45亿元(-49.0)。其中2019Q2营收1.4亿元(-26.6),归母净利润0.18亿元(-65.2)。(资料来源公司公告) 万通智控回复交易所问询函。周三(8月7日),万通智控回复深交所重组问询函,内容与交易标的、交易方案、评估作价、关联交易、信息披露有关。(资料来源公司公告) 今飞凯达设立及增资子公司。周四(8月8日),今飞凯达拟出资 4,000万元设立全资子公司云南飞速,主营汽车、摩托车轮毂及组件生产销售;今飞凯达及今飞摩轮以 150万
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