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汽车零部件行业专题报告之轮胎篇:孕育大公司的行业,市场加速向头部集中-20190814-国泰君安-27页.pdf

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请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.08.14 孕育大公司的行业,市场加速向头部集中 汽车零部件行业专题报告之轮胎篇 吴晓飞(分析师) 石金漫(分析师) 徐伟东(分析师) 0755-23976003 010-59312859 021-38674744 wuxiaofeigtjas.com shijinmangtjas.com xuweidonggtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880517110001 S0880519060002 本报告导读 汽车轮胎行业规模巨大,主要的汽车消费国均诞生了轮胎巨头公司。中国乘用车轮胎需求还在稳步增长,国内市场和海外市场都在向着有利于国产轮胎品牌的方向发展。 摘要 [Table_Summary]? 全球轮胎行业规模超过1600亿美元,主要汽车消费国均诞生了轮胎巨头。2017年全球轮胎市场规模超过1600亿美元,汽车轮胎销量超过 18 亿条、替换胎超过 15 亿条。行业集中度较高,2017 年轮胎前75 强占比达 95,top3/top10 市占率达到 39/65,近年来头部龙头份额有所下降,市场份额开始向二三线品牌倾斜。全球主要汽车生产和消费大国都出现了轮胎巨头,普利斯通/米其林/固特异/大陆/倍耐力/韩泰等6家巨头分别属于日本/法国/美国/德国/意大利和韩国。 ? 中国轮胎行业产量规模巨大,行业整体比较分散。2018 年中国汽车轮胎产量达到6.48 亿条、半钢子午胎产量达4.76 亿条。乘用车轮胎出口数量超过2亿条,占比超过40,在国内销量中,乘用车配套胎/替换胎销量分别超过1.1/1.5亿条。从市场结构看国际品牌在中国乘用车胎市场产能占比超过 40;从竞争格局看中国乘用车轮胎市场较为分散,top3 产量市占率不足 20,收入超过 100 亿的企业有 3家,50-100亿元之间的企业有14 家,龙头的规模地位并不十分显著。 ? 国内乘用车轮胎市场规模稳步增长配套市场国产替代加速进行,替换市场行业规模扩容集中度提升。乘用车销量保持稳定使配套轮胎规模难有较大增长,但整车盈利压力增大背景下轮胎的国产替代将加速进行,优质国产品牌将凭借高性价比部分替代在中国市占率较高的二线国际品牌;替换轮胎市场随着乘用车保有量提升将保持5-10的增长,市场加速向龙头企业集中,供给端行业在被动或者主动去产能,需求端轮胎消费属性较强,头部品牌多年品牌投入的效果开始显现。 ? 海外乘用车轮胎市场国产轮胎龙头借助制造优势进一步开拓低成本轮胎市场。2017 年美国乘用车替换轮胎销量超过 2 亿条,其中超过50来自于进口,规模远超配套轮胎市场。中国和以及亚洲国家和地区是美国低成本轮胎的主要来源地,2015 年美国对中国轮胎“双反”后其低成本轮胎供应不足。中国轮胎企业通过在东南亚设厂借助成本优势重新扩大在美国低成本轮胎市场的份额;同时国际轮胎巨头在美国相互联盟打造自有的分销体系,独立经销商将不得不加大与二三线国际品牌的合作,中国部分轮胎品牌也将从中明显受益。? 风险提示如果欧洲和美国进一步实施双反带来的行业销量大幅下滑的风险;原材料价格波动带来的盈利波动风险[Table_Invest]评级 增持 上次评级 增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 [Table_Report]相关报告 汽车2019年6月汽车行业新能源汽车销量数据库 2019.07.22 运输设备及零部件制造业节能汽车前景广阔 2019.07.10 运输设备及零部件制造业2019年6月汽车行业销量数据库 2019.06.20 运输设备及零部件制造业5 月零售销量下滑幅度收窄 2019.06.12 运输设备及零部件制造业基建预期升温,重卡工程车销量可期 2019.06.11 行业专题研究运输设备及零部件制造业 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 目 录 1. 核心要点 ................................................................................................. 4 2. 全球汽车轮胎行业行业规模较大,龙头效应明显 ......................... 5 2.1. 全球轮胎市场规模超过1500亿美元,以替换胎为主导 ........ 5 2.2. 市场较为集中,龙头效应明显 ...................................................... 7 3. 中国轮胎行业大而分散,全球竞争力正在提升 ............................. 9 3.1. 子午轮胎销量逐步增长,替换胎销量仍有较大提升空间 .......... 9 3.2. 大而分散,中国轮胎行业还未诞生绝对霸主 ............................ 12 4. 国内看规模扩容份额集中,海外看份额替代 ................................. 14 4.1. 国内市场配套市场看国产替代,替换市场看市场扩容集中度提升 14 4.2. 海外市场增长动力高性价比带来的对头部品牌的替代 ........ 19 5. 风险提示 ............................................................................................... 25 图表目录 图 1全球轮胎市场规模稳定在1500-1900亿美元 ................................. 5 图 22009年以来全球汽车轮胎销量稳步增长 ....................................... 5 图 3 汽车载重轮胎是轮胎的重要应用领域 .......................................... 5 图 4从用途结构看乘用车轮胎占主导 .................................................... 6 图 5从需求来源看替换胎占主导 ............................................................ 6 图 62005年-2017年全球乘用车销量稳步增长 ..................................... 7 图 7截至 2015年全球乘用车保有量超过9亿辆 .................................. 7 图 8乘用车配套胎亚洲地区占比最高 .................................................... 7 图 9乘用车替换胎欧洲市场占据主导 .................................................... 7 图 10 全球轮胎前75强占全球销售收入的比重超过95 .................. 8 图 11全球轮胎75 强中,日本企业销售额占比最高 ............................ 8 图 12全球轮胎75强中,中国企业数量最高 ........................................ 8 图 13全球轮胎top10的市占率超过65............................................... 9 图 14全球轮胎巨头普利斯通收入接近250亿美元 .............................. 9 图 15半钢子午胎销量逐步增长,斜交胎逐步被替代 ........................ 10 图 16乘用车国内销量稳步增长 ............................................................ 10 图 17乘用车轮胎出口量保持稳步增长 ................................................ 10 图 18乘用车配套胎需求量趋于稳定,增长更多来自替换胎的增长 . 11 图 19短期看中国乘用车销量已经到稳定增长阶段 ............................. 11 图 20中国乘用车保有量仍将保持稳步增长 ......................................... 11 图 21欧洲是中国乘用车轮胎主要出口区域 ........................................ 12 图 22亚洲是中国商用车轮胎主要出口区域 ........................................ 12 图 23中国半钢子午胎top3市占率接近20 ....................................... 13 图 24中国半钢胎企业中产量前三名的是佳通中国、玲珑轮胎和中策橡胶 13 图 25中国全钢子午胎top3市占率接近20 ....................................... 13 图 26中策橡胶在全钢子午胎领域的产量优势较明显 ........................ 13 图 27 从收入看中国轮胎企业还并没有出现明显的巨头 .................. 14 图 28 中短期看,中国乘用车产量较难有大幅增长 .......................... 15 图 29国际轮胎品牌等级划分 ................................................................ 15 图 30二线国际轮胎品牌在中国乘用车轮市场占据了主导地位 ........ 15 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 27 图 312016年以来整车制造环节销售利润率明显下降 ....................... 16 图 32乘用车保有量增量与乘用车销量比较接近 ................................ 17 图 33首次购买的消费者占比更高 ........................................................ 17 图 34从替换系数看,中国乘用车单车的替换需求并不大 ................ 18 图 352017年以来部分轮胎上市公司的广告费用投入快速增长 ....... 19 图 36美国配套轮胎销量规模不足6000万条 ...................................... 20 图 37美国替换轮胎销量规模超过25000万条 .................................... 20 图 38美国汽车保有量仍在稳步上涨,2015年超过26000万辆 ....... 20 图 39美国汽车销量保持相对稳定 ........................................................ 20 图 40美国乘用车轮胎进口依靠度超过50 ........................................ 21 图 412016年以后泰国成为美国最大的乘用车轮胎进口地 ............... 21 图 42中国、泰国等是美国中低端乘用车轮胎的主要来源 单位美元21 图 43配套市场集中度较高且份额稳定 ................................................ 22 图 44特斯拉销量的增长给大陆配套胎销量的增长带来较大贡献 .... 22 图 45美国各车系的乘用车与其所属国家的轮胎巨头都具有比较明显的依赖关系 .................................................................................................. 22 图 46配套市场集中度较高且份额稳定 ................................................ 23 图 47零售市场相对分散,二线国际品牌都具有一定市场份额 ........ 23 图 48独立经销商在乘用车轮胎分销渠道占有支配地位 .................... 23 图 49 主流轮胎品牌在美国独立经销商的数量都在2000家以上 .... 23 图 50美国低成本乘用车轮胎价格优势明显 ........................................ 24 图 51 泰国和中国是美国主要低成本轮胎来源地 .............................. 24 图 52 中国轮胎企业海外产能快速增长 .............................................. 24 图 532014年以后,由于美国对中国轮胎实施“双反”,从中国出口到美国的乘用车轮胎数量出现明显下滑 .......................................................... 25 图 542015年橡胶在玲珑轮胎成本中的占比超过30 ....................... 26 图 55 天然橡胶价格波动较大单位元 .............................................. 26 表 1 车辆轮胎配套和替换系数 .............................................................. 6 表 2 轮胎是一个孕育大公司的行业 ...................................................... 9 表 3 以2014年数据看,外资以及中国台湾地区的轮胎品牌在中国乘用车轮胎市场仍占据重要地位 .................................................................. 12 表 4 国际轮胎品牌在中国配套市场占据了主流的合资及头部车企 15 表 5与大部分国际轮胎品牌相比,国产轮胎品牌在大部分产品系列更具性价比 单位元 .................................................................................... 16 表 6 中国轮胎生产第一大省山东在不断淘汰落后轮胎产能 ............ 18 表 7 2018 年轮胎巨头纷纷开始在美国自建分销渠道,终止与独立经销商的合作 .................................................................................................. 25 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 27 1. 核心要点 全球轮胎行业规模超过 1600 亿美元,主要汽车消费国均诞生了轮胎巨头公司。2017 年全球轮胎市场规模超过 1600 亿美元,汽车轮胎销量超过18亿条,其中替换轮胎超过15 亿条。行业集中度较高,2017年轮胎前 75 强占全球规模的比重达 95,top3/top10 市占率分别达到 39和65,近年来头部龙头份额有所下降,市场份额开始向二三线品牌倾斜。全球主要汽车生产和消费大国都出现了轮胎巨头,2017 年普利斯通/米其林/固特异/大陆/倍耐力/韩泰等6家公司的销售收入超过了50亿美元,它们分别属于日本/法国/美国/德国/意大利和韩国。 中国轮胎行业产量规模巨大,行业整体比较分散。2018年中国汽车轮胎产量达到6.48亿条,其中半钢子午胎产量达4.76亿条。从销量结构看,乘用车轮胎出口数量超过2亿条,占比超过40,而在国内销量中,配套和替换乘用车胎销量分别超过 1.1 亿条和 1.5 亿条。从市场结构看,国际轮胎品牌在中国乘用车胎市场产能占比超过 40;从竞争格局看,中国乘用车轮胎市场较为分散,从产量看 top3市占率不足20,从收入规模看收入超过100亿的企业有3家,规模在50-100亿元之间的企业还有14家,龙头的规模地位并不十分显著。 国内乘用车轮胎市场规模稳步增长配套市场国产替代加速进行,替换市场行业规模扩容集中度提升。乘用车销量保持稳定使配套轮胎规模难有较大增长,但整车盈利压力增大背景下轮胎的国产替代将加速进行,优质国产品牌将凭借高性价比部分替代在中国市占率较高的二线国际品牌;替换轮胎市场随着乘用车保有量提升将保持 5-10的增长,市场加速向龙头企业集中,供给端行业在被动或者主动去产能,需求端轮胎消费属性较强,头部品牌多年品牌投入的效果开始显现。 海外乘用车轮胎市场国产轮胎龙头借助制造优势进一步开拓低成本轮胎市场。2017年美国乘用车替换轮胎销量超过2亿条,其中超过50来自于进口,规模远超配套轮胎市场。中国和以及亚洲国家和地区是美国低成本轮胎的主要来源地,2015年美国对中国轮胎“双反”后其低成本轮胎供应不足。中国轮胎企业通过在东南亚设厂借助成本优势重新扩大在美国低成本轮胎市场的份额;同时国际轮胎巨头在美国相互联盟打造自有的分销体系,独立经销商将不得不加大与二三线国际品牌的合作,中国部分轮胎品牌也将从中明显受益。 风险提示如果欧洲和美国进一步实施双反带来的行业销量大幅下滑的风险;原材料价格波动带来的轮胎企业的盈利波动风险 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 27 2. 全球汽车轮胎行业行业规模较大,龙头效应明显 全球轮胎行业规模超过 1600 亿美元,主要汽车消费国均诞生了轮胎巨头公司。2017年全球轮胎市场规模超过1600亿,汽车轮胎销量超过18亿条,其中替换轮胎超过15亿条。行业集中度较高,2017年轮胎前75强占全球规模的比重达 95,top3/top10 市占率分别达到 39和 65,近年来头部龙头份额有所下降,市场份额开始向二三线品牌倾斜。全球主要汽车生产和消费大国都出现了轮胎巨头,2017 年普利斯通/米其林/固特异/大陆/倍耐力/韩泰等6家公司的销售收入超过了50 亿美元,它们分别属于日本/法国/美国/德国/意大利和韩国。 2.1. 全球轮胎市场规模超过1500亿美元,以替换胎为主导 全球轮胎市场规模超过1600亿美元,汽车轮胎销量接近18 亿条。全球轮胎市场规模2010年以来整体保持相对稳定,销售规模在1500-1900亿美元之间,包含了汽车轮胎、农用轮胎以及工程轮胎等,2013年以来整体销售规模有所下降。其中全球汽车轮胎2009年以来销量稳步提升,由2009年的12 亿条逐步增长至2018年的18亿条。 图 1全球轮胎市场规模稳定在1500-1900亿美元 图 22009年以来全球汽车轮胎销量稳步增长 数据来源bloomberg,国泰君安证券研究 数据来源bloomberg,国泰君安证券研究 从用途上看轮胎主要分为汽车载重轮胎、农用轮胎、工程轮胎和特种轮胎等。汽车载重轮胎主要应用于乘用车和客货车等,按照产品类型又可以分为半钢子午胎(主要应用于乘用车)、全钢子午胎(主要应用于客货车)以及斜交胎(应用于低速行驶的货车等)。 图 3 汽车载重轮胎是轮胎的重要应用领域 0204060801001201401601802002009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A全 球 销 售规 模 (单 位 10 亿美元)02004006008001, 0001, 2001, 4001, 6001, 8002, 0002008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A全球 汽车 轮 胎销 量( 百万 条)轮胎主要种类汽车载重轮胎农用轮胎工程轮胎特种轮胎乘用车轮胎,主要是半钢子午胎商用车轮胎,主要是全钢子午胎行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 27 数据来源国泰君安证券研究 用途结构上乘用车轮胎占主导,从需求来源看替换胎占主导。从用途结构看,乘用车轮胎销量占据主导,从2008年11.6亿条逐步增长至2018年的15.8亿条,而商用车轮胎销量则由2008年的0.99亿条增长至2018年的2.25亿条;从需求来源看,替换胎销量占据主导,从2008年的 9.18亿条增长至2018年的 13.05亿条,配套胎销量从2008年的3.43亿条增长至2018年的5.03亿条。 图 4从用途结构看乘用车轮胎占主导 图 5从需求来源看替换胎占主导 数据来源Bloomberg,国泰君安证券研究 数据来源Bloomberg,国泰君安证券研究 配套胎与汽车销量相关,而替换胎与汽车保有量相关。配套胎主要是给整车厂的新车配套,乘用车的配套轮胎数为5条,中型载重卡车的配套轮胎数为 11 条,重型载重卡车为 16-22 条,截至 2017 年全球乘用车销量 7085 万辆,商用车销量 2595 万辆;替换胎主要是汽车保有量相关,乘用车轮胎的替换系数为1.5条/辆·年,中型载重卡车轮胎的替换系数为15条/辆·年,重中型载重卡车轮胎的替换系数为15条/辆·年。截至2015 年全球乘用车保有量超过 9 亿辆,而商用车保有量则超过 3 亿辆。 表 1 车辆轮胎配套和替换系数 轮胎类别 车辆类别 配套轮胎数(条) 替换轮胎 (条/辆·年 轿车胎 轿车 5 1.5 载重胎 中型载重卡车 11 15 重型载重卡车 16-22 10-20 轻型载重卡车 7 4.2 大型客车 7-11 2-5 工程胎 装载机械 4 2 运输工程机械 6 3 数据来源玲珑轮胎招股说明书,国泰君安证券研究 0200400600800100012001400160018002008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A乘用车(百万条) 商用车(百万条)02004006008001000120014002008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A配套胎(百万条) 替换胎(百万条)行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 27 图 62005年-2017年全球乘用车销量稳步增长 图 7截至2015年全球乘用车保有量超过9亿辆 数据来源OICA,国泰君安证券研究 数据来源OICA,国泰君安证券研究 从全球乘用车销量分布看,配套胎亚洲占比最高,而替换胎欧洲占主导。由于日本乘用车销量出口占比较高,同时中国乘用车销量整体上仍呈上升趋势, 2018年亚洲地区乘用车配套胎销量达到2.08亿,占比最高超过 45;而乘用车替换胎销量欧洲地区占比最高,2018 年达到 3.71 亿条,占比超过30,北美和亚洲地区的销量分别达到2.73亿条和 2.76亿条. 图 8乘用车配套胎亚洲地区占比最高 图 9乘用车替换胎欧洲市场占据主导 数据来源Bloomberg,国泰君安证券研究 数据来源Bloomberg,国泰君安证券研究 2.2. 市场较为集中,龙头效应明显 行业轮胎集中度较高,主要汽车生产和消费大国都出现了轮胎巨头。2017 年全球轮胎市场十分集中,轮胎前 75 强占全球轮胎规模的比重达95,top3/top10 市占率分别达到 39和 65,近年来头部龙头份额有所下降,市场份额开始向二三线品牌倾斜。轮胎行业是一个孕育大公司的行业,全球主要汽车生产和消费大国都出现了轮胎巨头,2017年普利斯通/米其林/固特异/大陆/倍耐力/韩泰等 6 家公司的销售收入超过了 50亿美元,它们分别属于日本/法国/美国/德国/意大利和韩国。 全球轮胎市场十分集中,轮胎前 75 强占全球轮胎规模的比重达 95。根据橡胶与塑料新闻数据,全球轮胎前75 强大销售收入从2009年的900亿美元增长至2018年的1610亿美元,占全球轮胎规模的比重在95左右。 01, 0002, 0003, 0004, 0005, 0006, 0007, 0008, 000全球乘用车销量(万辆) 全球商用车销量(万辆)010, 00020, 00030, 00040, 00050 , 00 060, 00070, 00080, 00090, 000100 , 000全球乘用车保有量(万辆) 全球商用车保有量(万辆)01020304050607080901002008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018配套胎销量全球分布欧洲 北美 亚洲(除印度) 其他01020304050607080901002008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018替换胎 销量全球分布欧洲 北美 亚洲(除印度) 其他行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 27 图 10 全球轮胎前75强占全球销售收入的比重超过95 数据来源橡胶与塑料新闻,国泰君安证券研究 全球轮胎 75 强中,日本企业销售额占比最高,而中国企业数量最多。2017年全球轮胎75强中,日本企业销售额占比最多,达到24.78,法国和中国分别占比 15.02和 14.45;从数量上看,中国和印度最多,2017年分别为33 家和 7家。 图 11全球轮胎75强中,日本企业销售额占比最高 图 12全球轮胎75强中,中国企业数量最高 数据来源橡胶与塑料新闻,国泰君安证券研究 数据来源橡胶与塑料新闻,国泰君安证券研究 全球轮胎龙头企业市占率较高,趋势上市占率有所下降。从市占率看,普利斯通、米其林和固特异 top3 的市占率接近 40,top10 市占率超过65,总体上top3和top10的市占率呈下降趋势,top3市占率从2004年的 55下降到 2017 年的 39,top10 市占率从 2004 年的 79下降至2017年的65。头部企业市占率的逐步下降主要受到发展中市场汽车销量结构以及亚洲地区高性价比产品的冲击。 全球轮胎巨头普利斯通和米其林的轮胎业务收入均超过了 200 亿美元。2012 年以来全球最大的轮胎巨头普利斯通轮胎业务收入整体上呈下降趋势,从2012年的 285亿美元下降到2017年的 243亿美元;而全球排名第二、三名的轮胎企业米其林和固特异的收入规模也有所下降。 939494959596969797980204060801001201401601802002009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A轮胎 75 强销售额(十亿美元) 全球销售额占比01020304050607080901002010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A德国 法国 韩国 美国 日本 中国 其他051015202530352010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A德国 法国 韩国 美国 日本 印度 中国行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 27 图 13全球轮胎 top10的市占率超过65 图 14全球轮胎巨头普利斯通收入接近250亿美元 数据来源橡胶与塑料新闻,国泰君安证券研究 数据来源橡胶与塑料新闻,国泰君安证券研究 轮胎是一个孕育大公司的行业,主要汽车生产和消费大国都出现了轮胎巨头。全球轮胎75强的前十企业中,有普利斯通、米其林、固特异、大陆、倍耐力和韩泰6家公司的销售收入超过了50亿美元,其2017年销售收入分别达到了 244/236/143/113/60/59 亿美元,这六家企业分别属于日本/法国/美国/德国/意大利和韩国。 表 2 轮胎是一个孕育大公司的行业 公司名称 国家 轮胎业务收入(亿美元) 全球市占率() 普利斯通 日本 243.5 15.2 米其林 法国 235.6 14.7 固特异 美国 143 8.9 大陆 德国 113.25 7.1 倍耐力 意大利 60.34 3.8 韩泰 韩国 59.14 3.7 数据来源橡胶与塑料新闻,国泰君安证券研究 3. 中国轮胎行业大而分散,全球竞争力正在提升 中国轮胎行业产量规模巨大,行业整体比较分散。2018年中国汽车轮胎产量达到6.48亿条,其中半钢子午胎产量达4.76亿条。从销量结构看,乘用车轮胎出口数量超过2亿条,占比超过40,而在国内销量中,配套和替换乘用车胎销量分别超过 1.1 亿条和 1.5 亿条。从市场结构看,国际轮胎品牌在中国乘用车胎市场产能占比超过 40;从竞争格局看,中国乘用车轮胎市场较为分散,从产量看 top3市占率不足20,从收入规模看收入超过100亿的企业有3家,规模在50-100亿元之间的企业还有14家,龙头的规模地位并不十分显著 3.1. 子午轮胎销量逐步增长,替换胎销量仍有较大提升空间 半钢子午胎销量逐步增长,斜交胎逐步被替代。2018年中国汽车轮胎产01020304050607080902004A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017At op3 市占率 t op1 0 市占率0501001502002503003502010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A全球轮胎 t op 3 企 业的 销售 收入 (单 位 亿美 元)普利司通 米其林 固特异行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 27 量达到6.48亿条,与2017年产量基本持平,其中子午胎产量6.09亿条,子午化率接近 94。从具体品类看半钢子午胎产量快速增长从 2007 年的 1.84 亿条增长至 2018 年的 4.76 亿条,全钢子午胎产量从 2007 年的0.56 亿条增长至 2018 年的 1.33 亿条,而斜交胎产量逐步被替代,其产量从2007年的0.95亿条减少到2018年的 0.39亿条。 图 15半钢子午胎销量逐步增长,斜交胎逐步被替代 数据来源中国橡胶工业协会,国泰君安证券研究 乘用车轮胎国内销量和出口数量整体都在稳步增长,内销占比逐步提升。乘用车轮胎国内销量从 2008 年的 1.9 亿条稳步增长至 2018 年的 3.1 亿条,出口数量从 2008 年的 1.1 亿条增长至 2018 年的 2.1 亿条,出口占比约为 40左右;而商用车轮胎出口数量 2014 年以来稳定在 0.9 亿条,出口占比较高。 图 16乘用车国内销量稳步增长 图 17乘用车轮胎出口量保持稳步增长 数据来源中国橡胶工业协会,国泰君安证券研究,备注斜交胎会用于商用车和部分乘用车的备用胎,这里直接把斜交胎作为乘用车轮胎简化处理 数据来源中国橡胶工业协会,海关总署,国泰君安证券研究 乘用车配套胎需求量趋于稳定,增长更多来自于替换胎的增长。按照乘用车5条/辆的配套系数计算,2011年到 2018年配套胎需求量从7256万条增长至11744万条,随着乘用车销量的增速放缓,未来配套胎将趋于稳定。随着乘用车保有量的稳步提升,乘用车替换胎未来仍将保持稳定增长,对于替换胎需求量我们做了两种假设,一种是图16 中提到的斜交012345672007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A半钢子午胎(亿条) 全钢子午胎(亿条) 斜交胎(亿条)011223342008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A乘用车轮胎国内销量(亿条) 商用车轮胎国内销量(亿条)0112232008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A乘用车轮胎出口数量(亿条) 商用车轮胎出口数量(亿条)
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