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轻工制造行业专题研究:二手房成交仍有双位数增长,家居订单开始回暖-20190814-天风证券-16页.pdf

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行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2019 年 08 月 14 日 投资 评级 行业 评级 强于大市维持评级 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC 执业证书编号 S1110518080004 fanzhangxiangtfzq.com 李杨 分析师 SAC 执业证书编号 S1110518110004 liyangtfzq.com 资料来源 贝格数据 相关报告 1 轻工制造 -行业研究周报 家居订单趋势回暖,交房提升逻辑不改;继续推荐新型烟草和轻工消费 2019-08-11 2 轻工制造 -行业研究周报 8 月金股集友股份 中顺洁柔;推荐定制家居产能研究深度 2019-08-04 3 轻工制造 -行业深度研究 定制家居产能过剩了吗 泛家居产业系列研究之三 2019-08-02 行业走势图 二手房成交仍有双位数增长,家居订单开始回暖 2019 年 7 月全国住宅商品房销售面积 1.16 亿平方米,同比 增长 3.4,增速环比6 月提升 5.2pct ,1 -7 月累计下降 0.4。 大中城市表现有所回落 ,7 月 30 大中城市销售面积合计仅增长 2.27,较 6 月回落 7.21pct。 7 月 大中城市新房成交 增速略低于 全国 。 2019 年 7 月全国 30 大城市商品房成交面积 1618.03 万平方米,同比增长 2.27。1 -7 月成交面积累计同比增长 9.11,增速比 19 年 1-6 月放缓 1.43pct。 分线看, 一线城市 5-7 月成交面积增速较 2-4月有所回落, 1-7 月累计同比增长 26.88,二线城市成交数据自 3 月起持续回暖,1-7 月累计增速较前 6 月提升 0.74pct,但 1-7 月累计同比仍下滑 0.69。三线城市成交数据自年初以来 首次出现负增长 ,1 -7 月累计同比增长 16.00,较前 6月下滑 4.06pct。 7 月 9 大城市二手房成交面积 658 万平方米,同比增长 19.71。 累计看, 1-7 月9 大城市二手房成交面积 3889 万平方米,累计同比增长 12.87。一线城市中,北京 5-7月成交量明显下滑,深圳 4月开始成交额的累计增速 下滑速度已明显趋弱 。二线城市中, 成都、厦门、苏州 3 个城市今年以来成交面积同比大增,而 青岛、杭州今年成交面积累计同比下滑明显。 2019 年 6 月全国精装修住宅 16.96 万套,同比 下降 35.60, 公寓精装修 1.12万套,同比下降 10.50。 1-6 月全国精装修商品房开盘量合计 129.7 万套,同比增长 17.3。 2019 年 7 月全国家具零售额 163 亿元,同比增长 6.3, 1-7 月累计零售额 1062亿元,累计同比增长 5.8,增速比前 6 月增加 0.1 pct。 7 月 家居企业在天猫 /淘宝渠道线上销售比较活跃。虽然目前家居企业线上销售占比不大,但是销售增速仍可一定程度表征景气度,定制线上下单多为定金,可以反映量尺需求。欧派家居 7 月销售额为 3967 万元,同比增长 18.71,2019 年 1-7月累计销售额 5.33 亿元,累计同比增长 30.58; 志邦家居 7 月销售额 1768 万元,同比增长 43.37,2019 年 1-7 月累计销售额 1.32 亿元,累计同比增长 113;尚品宅配 7 月销售额 3007 万元,同比增长 29.58,2019 年 1-7 月累计销售额2.46 亿元,累计同比增长 16.28。 芝华仕旗舰店 7 月销售额 5746 万元,同比增长 330,2019 年 1-7 月累计销售额 4.04 亿元,累计同比增长 123。 主要原材料均价总体回落 。 2019 年板材价格略有下降, 18 厘刨花板均价 64.2 元,同比下降 1.3, 7 月均价为 64.45 元,环比下降 1.34,同比下降 0.40。 2019年 MDI 价格相较于 2018 年大幅下滑,但 今年春节后 价格有反弹趋势 , 5 月开始价格持续回落 , 7 月下旬以来价格有所回升 。 MDI 均价 20570 元/ 吨,同比下降 25.3,7 月 环比提升 1.38。 2019 年 TDI 均价 相较 2018 年近乎腰斩 , 2019 年 TDI 均价 13982 元/吨,同比下降 50.9,7 月环比提升 6.62。 6-7 月家居企业订单有所改善,尤其是 7 月大部分企业订单增速都明显加快,我们认为一方面 是去年同期基数较低,但更主要的是交房回暖的逻辑逐步兑现。上半年竣工交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃库存、家装等开始改善,预计下半年交房将继续改善,对 19-20 年的家居需求形成有力支撑。 企业层面, 竞争格局逐步改善, 去年下半年企业订单和业绩基数都很低,今年价格战减弱,三费控制加强,减税影响二季度开始体现, 预计全年业绩 将逐季回暖。长期角度推荐综合实力强 、大家居布局领先的【欧派家居】、【尚品宅配】; 需求回暖、业绩改善角度,推荐弹性较大的【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】等;贸易战预期改善 、原材料价格下降角度推荐【顾家家居】;精装修渗透率提升,企业业绩加速角度建议关注【惠达卫浴】 、【江山欧派】。 风险 提示 装修需求持续低迷; 原材料价格上涨;汇率波动 -21-15-9-33915212018-08 2018-12 2019-04轻工制造 沪深300行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 天风轻工大数据报告框架和特点 ............................................................................................... 4 2. 行业驱动力指标 ............................................................................................................................ 4 2.1. 7 月全国住宅新房销售面积实现正增长,大中城市表现有所回落 ............................... 4 2.2. 二手房成交仍保持两位数增长,竣工降幅大幅收窄 ......................................................... 6 2.3. 精装修运行情况 1-6 月精装修开盘量增长 17.3 .................................................. 9 3. 行业运行指标 7 月家具零售额增速较 6 月有所下滑 ..................................................... 9 4. 交叉验 证指标 .............................................................................................................................. 10 5. 原材料价格数据 化学品价格有所回升 ............................................................................ 13 图表目录 图 1 7 月全国住宅商品房销售面积 1.16 亿平方米,同比增长 3.4 ........................................... 4 图 2 1-7 月 30 大城市商品房累计成交面积 9997 万平,同比增长 9.11 ................................ 5 图 3 1-7 月一线城市商品房累计成交面积 1966 万平,同比增长 26.88 ................................ 5 图 4 1-7 月二线城市商品房累计成交面积 4762 万平,同比下滑 0.69 .................................. 5 图 5 1-7 月三线城市商品房累计成交面积 3269 万平,同比增长 16.00 ................................ 5 图 6一三线城市商品房销售数据 7 月增速较 6 月大幅回落,二线城市 7 月增速有所回升................................................................................................................................................................................. 6 图 7 7 月 9 城二手房成交面积 658 万平方米,同比增长 19.71 ................................................ 6 图 8北京 1-7 月二手房累计成交 734 万平,同比下降 7.19 ...................................................... 7 图 9 深圳 1-7 月二手房累计成交 316 万平,同比下降 5.26 ...................................................... 7 图 10青岛 1-7 月二手房累计成交 258 万平,累计同比下降 18 .............................................. 7 图 11 杭州 1-7 月二手房累计成交 298 万平,累计同比下降 17 .............................................. 7 图 12 2019 年 1-7 月全国住宅竣工面积 26374 万平方米,同比下降 10.50 ........................ 8 图 13交房预测模型 按季度看, 2017Q4 交房最差 .................................................................. 8 图 14 54 家地产企业营收增速和预测交房模型相关性很好 .......................................................... 8 图 15 2019 年 6 月全国精装修住宅 16.96 万套,同比下降 35.60 ............................................ 9 图 16 2019 年 1-7 月全国规模以上企业家具零售额 1062 亿元,累计同比增长 5.8 ........ 9 图 17 2019 年 7 月衣柜类销售额 2.32 亿元,同比下降 11.11 ................................................. 10 图 18 2019 年 7 月沙发类销售额 11.39 亿元,同比下降 22.53 ............................................... 10 图 19 2019 年 7 月床类销售额 14.92 亿元,同比下降 15.18 ................................................... 10 图 20 2019 年 7 月床垫类销售额 3.65 亿元,同比增长 16.54 ................................................. 10 图 21 2019 年 7 月整体橱柜销售额 1.69 亿元,同比增长 10.89 ............................................. 10 图 22欧派旗舰店 7 月销售额 3967 万元,同比增长 18.71 ...................................................... 11 图 23好莱客旗舰店 7 月销售额 1809 万元,同比增长 504.49 ............................................... 11 图 24志邦旗舰店 7 月销售额 1768 万元,同比增长 43.37 ...................................................... 11 图 25 尚品旗舰店 7 月销售额 3007 万元,同比增长 29.58 ...................................................... 11 图 26维意旗舰店 7 月销售 1222 万元,同比增长 52.97 ........................................................... 12 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 27芝华仕旗舰店 7 月销售额 5746 万元,同比增长 329.87 ............................................... 12 图 28喜临门旗舰店 7 月销售额 1351 万元,同比提升 376.62 ............................................... 12 图 29顾家旗舰店 7 月销售额 4666 万元,同比增长 23.54 ...................................................... 12 图 30 梦百合旗舰店 7 月销售额 430 万元,同比增长 114.59.................................................. 12 图 31惠达卫浴旗舰店 7 月销售额 829 万元,同比增长 187.13 ............................................. 13 图 32箭牌卫浴旗舰店 7 月销售额 1029 万元,同比下降 23.21 ............................................. 13 图 33九牧卫浴旗舰店 7 月销售额 1940 万元,同比下降 12.76 ............................................. 13 图 34科勒卫浴旗舰店 7 月销售额 345 万元,同比下降 30.33 ............................................... 13 图 35刨花板价格走势 ............................................................................................................................... 14 图 36中纤板价格走势 ............................................................................................................................... 14 图 37 2019 年 MDI 均价为 20570 元 /吨,同比下降 25.3 ........................................................... 14 图 38 2019 年 TDI 均价为 13982 元 /吨,同比下降 50.9 ............................................................ 14 表 1家居板块数据跟踪表 .......................................................................................................................... 4 表 2刨花板近 6 年价格 ............................................................................................................................. 14 表 3中纤板近 6 年价格 ............................................................................................................................. 14 表 4 MDI/TDI 近 6 年价格 ........................................................................................................................ 15 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 天风轻工大数据报告框架和特点 天风轻工 家居 板块 大 数据跟踪报告 对于 影响家居板块 基本面 的主要 数据 情况 做详细的梳理和解读 。 我们 数据 体系 由四个部分构成, 分别 是 行业驱动力指标、 行业 运行指标、上下游交叉验证指标、原材料价格指标 ,数据涵盖 范围广,除了统计 局数据,还 使用 了线上交易数据、房管局二手房数据 、 价格数据 、 上下游 企业数据等等。 表 1 家居板块数据跟踪表 指标 频率 数据来源 一、驱动力指标 全国住宅销售面积 月 国家统计局 30 大中城市成交面积 日 房管局 40 大中城市成交面积 月 国家统计局 9 大城市二手房交易面积 日 各地房管局 住宅竣工面积 月 国家统计局 精装修数据 月 奥维云网 二、行业运行指标 家具社零额 月 国家统计局 家具制造企业收入 月 国家统计局 家居制造企业利润 月 国家统计局 三、交叉验证指标 公装企业订单 季度 公司公告 淘宝 /天猫等线上交易数据 日 淘宝 /天猫 四、原材料价格指标 刨花板价格 日 鱼珠国际木材中心 中纤板价格 日 鱼珠国际木材中心 TDI 价格 日 隆众化工 MDI 价格 日 隆众化工 资料来源天风证券研究所 2. 行业 驱动力指标 2.1. 7 月 全国 住宅 新房销售 面积 实现正增长 , 大中 城市表现 有所回 落 2019 年 7 月全国住宅商品房销售面积 1.16 亿平方米,同比 增长 3.4, 增速环比 6 月 提升5.2pct , 1-7 月累计下降 0.4。 大中 城市表现 有所回 落 , 7 月 30 大中 城市销售面积 合计 仅增长2.27,较 6 月回落 7.21pct。 图 1 7 月全国住宅商品房销售面积 1.16 亿平方米,同比 增长 3.4 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源 Wind,天风证券研究所 7 月 大中城市新房成交 增速略低于 全国。 2019 年 7 月全国 30 大城市商品房成交面积 1618.03万平方米,同比增长 2.27。 1-7月成交面积累计同比 增长 9.11,增速比 19年 1-6月 放缓 1.43pct。 分线看, 一线城市 5-7 月 成交面积 增速较 2-4 月 有所回落 , 7 月增速下滑至 8.12, 但仍快于二线及三线城市, 1-7 月累计 同比 增长 26.88, 二线城市 成交数据 自 3 月 起 有所 回暖 , 持续保持正增长, 1-7 月 累计增速较前 6 月提升 0.74pct, 但 1-7 月累计同比仍下滑 0.69。 三线城市成交数据自年初以来 首次出现负增长 , 7 月增长同比下降 2.01, 1-7 月累计同比增长 16.00,较前 6 个月 下滑 4.06pct。 30 大中城市为北京、上海、广州、深圳、天津、杭州、南京、武汉、南昌、成都、青岛、苏州、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春、无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴。其中杭州、南昌、武汉、哈尔滨、昆明、扬州、安庆、南宁、兰州、江阴 10 城市为商品房数据,其它城市为商品住宅数据。30 大中城市其它指标与此相同。 图 2 1-7 月 30 大城市商品房累计成交面积 9997 万平,同比 增长9.11 图 3 1-7 月一线城市商品房累计成交面积 1966 万平,同比 增长26.88 资料来源 Wind, 天风证券研究所 资料来源 Wind, 天风证券研究所 图 4 1-7 月二线城市商品房累计成交面积 4762 万平,同比 下滑0.69 图 5 1-7 月三线城市商品房累计成交面积 3269 万平,同比 增长16.00 -30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.00200004000060000800001000001200001400001600002006-022006-102007-062008-022008-102009-062010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-06商品房销售面积 住宅 累计值(万平方米) 累计同比行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源 Wind, 天风证券研究所 资料来源 Wind, 天风证券研究所 分线数据来看, 2019 年 7 月一线城市商品房成交面积 294 万平方米,同比 增长 8.12。 累计看, 1-7 月一线城市商品房成交面积 1966 万平方米,累计同比 增长 26.88,增速比 1-6 月 下滑4.00pct。 二线城市 7 月商品房成交面积 816 万平,同比 增长 3.05。 累计看, 1-7 月二线城市商品房成交面积 4762 万平方米,累计同比下降 0.69,增速比 1-6 月 提升 0.74pct。 三线城市 7 月成交面积 508 万平,同比 下降 2.01。 累计看, 1-7 月三线城市商品房成交面积 3269 万平方米,累计同比 增长 16.00,增速比 1-6 月 下滑 4.06pct。 图 6 一三 线 城市商品房销售 数据 7 月 增速 较 6 月 大幅回落 ,二线城市 7 月 增速 有所回升 资料来源 Wind, 天风证券研究所 2.2. 二手房成交仍保持两位数增长,竣工降幅 大幅 收窄 我们选取了 9 个一二线城市作为样本 包括 2 个一线城市, 7 个二线城市 , 2019 年 7 月 9 大城市二手房成交面积 658 万平方米,同比 增长 19.71。 累计看, 1-7 月 9 大城市二手房成交面积3889 万平方米,累计同比 增长 12.87。 图 7 7 月 9 城二手房成交面积 658 万平方米,同比 增长 19.71 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资料来源 Wind, 天风证券研究所 一线城市中,北京二手房交易 在 经历了 3-4 月 成交量 的回暖后 , 5-7 月成交量明显下滑。 1-7月 累计同比 下降 7.19,增速比 1-6 月 下降 1.02pct。 深圳 18 年成交有所回暖,但趋势较弱, 从18 年 9 月起累计增速持续下滑 , 但 4 月 开始 累计增速下滑 速度 已 逐步 趋缓 , 1-7 月累计同比下降5.26,较前 6 月提升 2.15pct。 图 8 北京 1-7 月二手房累计成交 734 万平,同比 下降 7.19 图 9 深圳 1-7 月二手房累计成交 316 万平,同比下降 5.26 资料来源 Wind, 天风证券研究所 资料来源 Wind, 天风证券研究所 二线城市今年以来的二手房成交数据 分化较大 , 我们统计的 7 个城市 19 年 1-7 月的二手房成交面积数据显示 ,成都、厦门、苏州 3 个城市同比大增 , 厦门由于 18 年同期基数较低, 19 年来累计同比大增 200, 成都 18 年 5 月 成交 开始 回暖, 累计同比 保持 20左右 , 19 年 1 月以来增速大幅提升, 1-7 月累计同比增长 45。苏州 18 年 9 月以来累计同比始终保持 50左右, 2 月后增速放缓, 但 4 月 开始增速 又有明显回升, 1-7 月累计增速 50。 而 青岛、杭州今年 二手房成交数据 累计同比下滑明显 。 青岛 年初以来下滑趋势持续放缓, 1-7月累计同比下降 18, 较前 6 月提升 7.69pct; 杭州 1-7 月累计同比 下降 17.35,较前 6 月 提升 1.72pct。 图 10 青岛 1-7 月 二手房累计成交 258 万平, 累计 同比 下降 18 图 11 杭州 1-7 月 二 手房累计成交 298 万平, 累计 同比 下降 17 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 资料来源 Wind, 天风证券研究所 资料来源 Wind, 天风证券研究所 2019 年 7 月全国竣工面积 3445 万平方米,同比下降 1.59,增速比 6 月提升 13.53pct。1-7 月全国住宅竣工面积 26374 万平方米,同比下降 10.50, 增速比 1-6 月 提升 1.2pct。 但 竣工面积数据质量较差,建议关注我们的交房预测模型,预计 19-20 年的交房量增长分别为33、 17,可以结合房地产企业营收增速进行验证。 图 12 2019 年 1-7 月全国住宅竣工面积 26374 万 平方米,同比 下降 10.50 资料来源 Wind, 天风证券研究所 图 13 交房预测模型 按季度看, 2017Q4 交房最差 图 14 54 家地产企业营收增速和预测交房模型相关性很好 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000房屋竣工面积(住宅)累计值(万平方米) 同比变动行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 资料来源 wind, 天风证券研究所 资料来源 wind, 天风证券研究所 2.3. 精装修运行情况 1-6 月精装修开盘量增长 17.3 2019 年 6 月 全国 精装修住宅 16.96 万套,同比 下降 35.60, 公寓精装修 1.12 万套,同比下降 10.50。 1-6 月全国精装修商品房开盘量合计 129.7 万套, 同比增长 17.3。 18 年在售楼盘中精装修套数同比有大幅增长,和前两年地产景气度较高 ,故 开发商更愿意做精装修房有关,随着地产景气度走弱,加之部分城市的限价政策,开发商当前精装修意愿降低,预计19 年增长会有所放缓。 图 15 2019 年 6 月 全国精装修住宅 16.96 万套,同比 下降 35.60 资料来源 奥维云网 , 天风证券研究所 (我们统计的是在售楼盘中的精装修套数) 3. 行业运行指标 7 月 家具零售额 增速 较 6 月有所 下滑 2019 年 7 月全国家具零售额 163 亿元,同比增长 6.3, 1-7 月 累计 零售额 1062 亿元, 累计 同比增长 5.8,增速 比前 6 月 增加 0.1 pct。 图 16 2019 年 1-7 月全国规模以上企业家具零售额 1062 亿元, 累计 同比 增长 5.8 资料来源 Wind, 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 4. 交叉验证指标 住宅家具中衣柜类 7 月销售额 2.32 亿元,同比 下降 11.11, 2019 年 1-7 月 累计销售额 16.67 亿元 ,累计同比增长 23.80; 沙发类 7 月销售额 11.39 亿元,同比 下降 22.53, 2019 年 1-7 月累计销售额 80.57亿元,累计同比增长 0.48; 床类 7 月销售额 14.92 亿元,同比 下降 15.18, 2019 年 1-7 月累计销售额 99.83亿元,累计同比增长 6.00; 床垫类 7 月销售额 3.65 亿元,同比增长 16.54, 2019 年 1-7 月累计销售额 26.89亿元,累计同比增长 11.69; 整体橱柜 7月 销售额 1.69亿元,同比 增长 10.89, 2019年 1-7月累计销售额 11.46亿元,累计同比下降 11.15。 图 17 2019 年 7 月衣柜类销售额 2.32 亿元,同比 下 降 11.11 图 18 2019 年 7 月沙发类销售额 11.39 亿元,同比 下降 22.53 资料来源 淘宝,天猫 , 天风证券研究所 资料来源 淘宝,天猫, 天风证券研究所 图 19 2019 年 7 月 床 类销售额 14.92 亿元,同比 下降 15.18 图 20 2019 年 7 月 床垫 类销售额 3.65 亿元,同比增长 16.54 资料来源 淘宝,天猫, 天风证券研究所 资料来源 淘宝,天猫, 天风证券研究所 图 21 2019 年 7 月整体橱柜 销售额 1.69 亿元,同比 增长 10.89
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