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商贸零售行业8月投资策略:CPI高位利好超市,金价上涨提振珠宝-20190813-国信证券-14页.pdf

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请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 商业贸易 [Table_IndustryInfo] 商贸零售 8 月 投资策略 超配 (维持评级) 2019 年 08 月 13 日 一年该行业与 沪深 300 走势比较 行业投资策略 CPI 高位利好超市,金价上涨提振珠宝 ? 自上而下食品 CPI 维持高位,利好超市板块 2019 年以来,社零数据整体表现偏弱,这和我们年初的预期是一致的外部环境贸易战影响扰动,以及经济增速下行致使社零增速下行是大势所趋。增值税降税在一定程度上对消费形成支撑,这一影响在超市等必选品类上表现的更加明显 。 上半年,我国社会消费品零售总额 195,210 亿元,同比增长 8.4。其中, 6月份单月社会消费品零售总额 33878亿元,同比增长 9.8,增速环比改善 1.2pct,限额以上企业商品零售总额增速达到 9.8。统计局数据显示, 19 年 7 月份, CPI同比上涨 2.8;食品价格上涨 9.1,对超市板块同店增速、毛利额 增速产生积极影响 。 ? 市场行情板块跑输大盘,超市小幅回调 19 年 7 月, SW 商贸指数下跌 4.31,沪深 300 上涨 0.26,商贸零售行业跑输大盘。分子行业来看,一般零售(二级)表现最好,月度下跌 3.82,而专业零售(二级)表现不佳,下跌幅度达到 6.10;三级子行业中,百货零售表现较好,跌幅仅为 1.60,超市板块出现一定幅度回调,月度跌幅达到 3.56;而多业态连锁录得 7.09 的跌幅。 ? 投资建议 CPI 高位利好超市,金价上涨提振珠宝 七月商贸零售板块跑输大盘,前期表现较好的超市板块出现一定程度回调,可选属性的百货表现不佳。我们重点推荐的周大生受益于金价上 升 取得较好收益,区域超市龙头家家悦也表现较好;永辉超市、苏宁易购出现一定幅度回调,相对行业仍然拥有一定超额收益;而天虹股份作为百货龙头,在悲观情绪影响下出现一定程度错杀,我们建议积极关注。 中长期看,消费升级仍然是长期趋势 消费者仍然愿意为独特的体验和产品支付溢价。然而消费者的消费决策将更加精明,体现在选择加价倍率较低、性价比更高的产品;因此前台经营策略更适应消费者需求、后台供应链优势明显的的龙头企业将有望受益 。短期受益于食品 CPI 维持高位,超市有望持续录 得较好表现,重点关注近期回调明显的永辉超市;继续期待当前估值水平较低的细分行业龙头苏宁易购、周大生的估值修复。 重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦、苏宁易购。 ? 风险提示 社零增速持续放缓 导致企业同店增速放缓;企业展店不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2019E 2020E 2019E 2020E 601933 永辉超市 买入 9.47 90,632 0.24 0.32 39.46 29.59 603708 家家悦 买入 23.71 14,425 0.81 0.88 29.36 27.04 002867 周大生 买入 23.20 16,958 1.39 1.62 16.73 14.32 002024 苏宁易购 买入 10.21 95,056 1.89 0.33 5.40 30.94 002419 天虹股份 买入 12.01 14,416 0.90 1.08 13.37 11.16 资料来源 Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告 商贸零售中报前瞻暨 7 月投资策略食品CPI 维持高位,超市同比改善可期 2019-07-15 商贸零售中期暨 6 月投资策略追求创新与盈利的平衡 2019-06-24 商贸零售年报一季报总结暨 5 月投资策略19Q1 增速放缓,预期环比改善 2019-05-15 商贸零售 4 月投资策略通胀回升,消费回暖,期待龙头估值修复 2019-04-12 商贸零售 3 月投资策略减税政策逐步落地,成长与弹性并重 2019-03-15 证券分析师王念春 电话 0755-82130407 E-MAIL wangncguosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 S0980510120027 证券分析师刘馨竹 E-MAIL liuxinzguosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 S0980519060002 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明 0.60.81.01.21.4A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19商业贸易 沪深 300请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 自上而下食品 CPI 维持高位,利好超市板块 ............................................................ 4 市场行情板块跑输大盘,超市小幅回调 .................................................................... 6 板块行情 7 月零售跑输大盘 .............................................................................. 6 板块估值行业估值仍处低位 .............................................................................. 7 个股行情商贸零售整体表现不佳 ...................................................................... 7 七月投资组合回顾与八月投资组合 ...................................................................... 8 投资建议 CPI 高位利好超市,金价上涨提振珠宝 ...................................................... 9 超市行业建议关注永辉超市、家家悦 ............................................................... 9 百货行业 推荐天虹股份,关注王府井长线布局机会 .......................................... 9 黄金珠宝短期金价上涨提振情绪,推荐周大生 ............................................... 10 专业连锁高速增长、弹性较大的细分龙头 .......................................................11 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 13 分析师承诺 ................................................................................................................ 13 风险提示 .................................................................................................................... 13 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 表目录 图 1 社会消费品零售总额同比变化情况( ) .......................................................... 4 图 2 限额以上企业商品零售总额及必需消费品类当月同比情况( ) ...................... 5 图 3 限额以上企业商品零售额及可选消费品类当月同比情况( ) .......................... 5 图 4 5000 家重点零售企业零售指数( ) ................................................................ 5 图 5超市行业重点流通企业销售额当月同比 ( ) ................................................... 5 图 6百货行业重点流通企业销售额当月同比 ( ) ................................................... 5 图 7专业店重点流通企业销售额当月同比 ( ) ................................................... 5 图 8近年来 CPI 当月同比情况( ) ........................................................................ 6 图 9近年来 CPI 环比情况( ) ............................................................................... 6 图 10 2019 年以来板块指数(申万二级)走势变化( ) ...................................... 6 图 11 2019 年以来板块指数(申万三级)走势变化( ) ........................................ 6 图 12 7 月板块指数(申万二级)走势变化( ) ..................................................... 7 图 13 7 月板块指数(申万三级子行业)走势变化( ) ........................................... 7 图 14 2019 年 7 月申万一级行业市盈率(截至 7 月 31 日)( TTM,整体法) ............. 7 图 15 2019 年 7 月申万一级行业涨跌幅(截至 7 月 31 日)(总市值加权平均) ....... 7 表 1商贸零售板块 19 年 7 月个股涨跌幅排行榜(截至 7 月 31 日) ........................ 8 表 2策略组合各月收益情况 ...................................................................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 自上而下食品 CPI 维持高位,利好超市板块 上半年,我国社会消费品零售总额 195,210 亿元,同比增长 8.4,增速比一季度加快 0.1 个百分点。其中, 6 月份 单月 社会消费品零售总额 33878 亿元,同比增长 9.8, 增速环比改善 1.2pct,限额以上企业商品零售总额增速达到 9.8。社零增速环比改善非常明显, 主要 受益于 1) 限额以上单位汽车类销售增长超过了 17 国标由国 5 转国 6 的切换,汽车的销售在 6 月份加大了促销的力度 ;2) 618 网购消费活动带动化妆品等可选品类增速提升。 按经营单位所在地分,上半年城镇消费品零售额 166924 亿元,同比增长 8.3;乡村消费品零售额 28286 亿元,增长 9.1。其中, 6 月份城镇消费品零售额28959 亿元,同比增长 9.8;乡村消费品零售额 4919 亿元,增长 10.1。 上半年,全国网上零售额 48161 亿元,同比增长 17.8。其中,实物商品网上零售额 38165 亿元,增长 21.6,占社会消费品零售总额的比重为 19.6;在实物商品网上零售 额中,吃、穿和用类商品分别增长 29.3、 21.4和 20.9。 分品类数据来看, 受益于 CPI 上涨, 必选消费 增速表现良好,部分可选品类环比提速。 食品粮油 /服装鞋帽 /日用品同比增速分别为 9.8/5.2/12.3;增速环比-1.60/1.10/0.90pct;可选消费中,化妆品类 /金银珠宝类 /家电和音像类同比增幅分别为 22.50/7.8/7.70;环比 5.80/3.10/1.90pct。 化妆品、家电等可选品类环比提速 。 随着经济增速的下行,社零增速个位数时代将常态化。我们预计下半年 食品 CPI仍将维持高位 , 必选品类如粮油食品 有望 维持较高增速 ; 部分可选品类如 化妆品类、 家用电器和音像器材类月度波动较 大,然而在消费升级大趋势下长期有望维持较好表现。 统计局 数据显示, 19 年 7 月份,全国居民消费价格同比上涨 2.8。其中,城市上涨 2.7,农村上涨 2.9;食品价格上涨 9.1,非食品价格上涨 1.3;消费品价格上涨 3.4,服务价格上涨 1.8。 7 月份,食品烟酒价格同比上涨 6.7,影响 CPI 上涨约 1.95pct。其中,鲜果价格上涨 39.1,影响 CPI 上涨约 0.63pct;畜肉类价格上涨 18.2,影响 CPI上涨约 0.75 pct(猪肉价格上涨 27.0,影响 CPI 上涨约 0.59 pct);鸡蛋价格上涨 11.4,影响 CPI 上涨约 0.06 pct;禽肉类价格上涨 7.6,影响 CPI 上涨约 0.09 pct;鲜菜价格上涨 5.2,影响 CPI上涨约 0.12 pct;粮食价格上涨 0.6,影响 CPI 上涨约 0.01 pct。 图 1 社会消费品零售总额同比变化情况( ) 资料来源 Wind、国信证券经济研究所整理 024681012 社会消费品零售总额 当月同比社会消费品零售总额 实际当月同比请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 按零售业态分,上半年限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额比上年同期分别增长 7.4、 1.5、 5.3和 3.0。 6 月 重点流通企业销售额中,超市、百货、专卖店行业同比增速分别 为 5.4/1.5/3.0,超市板块维持较高 景气度。 图 2 限额以上企业商品零售总额 及必需消费品类 当月同比情况( ) 图 3 限额以上企业商品零售额 及可选消费品类 当月同比情况( ) 数据来源 Wind、国信证券经济研究所整理 数据来源 Wind、国信证券经济研究所整理 图 4 5000 家重点零售企业零售指数( ) 图 5超市行业重点流通企业销售额当月同比 ( ) 数据来源 Wind 、国信证券经济研究所整理 数据来源 Wind 、国信证券经济研究所整理 图 6百货行业重点流通企业销售额当月同比 ( ) 图 7专业店重点流通企业销售额 当月同比 ( ) 数据来源 Wind 、国信证券经济研究所整理 数据来源 Wind 、国信证券经济研究所整理 -50510152025May-15Aug-15Nov-15Feb-16May-16Aug-16Nov-16Feb-17May-17Aug-17Nov-17Feb-18May-18Aug-18Nov-18Feb-19May-19限额以上企业商品零售总额 当月同比零售额 粮油、食品类 当月同比零售额 日用品类 当月同比零售额 服装鞋帽针纺织品类 当月同比-15-10-50510152025May-15Aug-15Nov-15Feb-16May-16Aug-16Nov-16Feb-17May-17Aug-17Nov-17Feb-18May-18Aug-18Nov-18Feb-19May-19限额以上企业商品零售总额 当月同比零售额 化妆品类 当月同比零售额 金银珠宝类 当月同比零售额 家用电器和音像器材类 当月同比012345678Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-185000家重点零售企业零售指数024681012Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19重点流通企业销售额 超市 当月同比( )-2-10123456Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19重点流通企业销售额 百货店 当月同比( )-20246810Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18重点流通企业销售额 专业店 当月同比( )请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 市场行情 板块跑输大盘,超市小幅回调 板块行情 7 月零售 跑输大盘 19 年 7 月, SW 商贸指数 下跌 4.31,沪深 300 上涨 0.26, 商贸零售行业 跑输 大盘 。 分子行业来看, 一般 零售 (二级)表现 最好 , 月度 下跌 3.82,而 专业零售 (二级)表现不佳, 下跌幅度达到 6.10;三级子行业中 , 百货零售表现较好,跌幅仅为 1.60, 超市板块 出现一定幅度回调 ,月度 跌幅 达到 3.56;而多业态连锁录得 7.09 的跌幅 。 今年以来,沪深 300 涨幅达 27.39, SW 商贸指数上涨 12.10,行业跑输大盘;二级子行业中 ,专业零售表现较好, 累积涨幅达到 11.23。 图 8近年来 CPI 当月同比情况( ) 图 9近年来 CPI 环比情况( ) 数据来源 Choice、国信证券经济研究所整理 数据来源 Choice、国信证券经济研究所整理 图 10 2019 年以来板块指数(申万二级)走势变化( ) 图 11 2019 年以来板块指数(申万三级)走势变化( ) 数据来源 Wind、 国信证券经济研究所整理 数据来源 Wind、 国信证券经济研究所整理 -6-4-20246810May-13Aug-13Nov-13Feb-14May-14Aug-14Nov-14Feb-15May-15Aug-15Nov-15Feb-16May-16Aug-16Nov-16Feb-17May-17Aug-17Nov-17Feb-18May-18Aug-18Nov-18Feb-19May-19CPI当月同比 CPI食品 当月同比CPI非食品 当月同比-5-4-3-2-1012345 CPI环比( CPI食品 环比( CPI非食品 环比 -5051015202530354045 沪深 300 SW商贸(一级)一般零售(二级) 专业零售(二级)商业物业(二级)-10-5051015202530354045SW百货(三级) SW超市(三级)SW多业态(三级)请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 板块估值 行业估值仍处低位 估值方面,截至 7 月 31 日,商业贸易行业动态市盈率( TTM,整体法)为 19.98倍。 2019 年 7 月,商贸行业月度 跌 幅为 3.90,在 28 个行业中排行第 24 位。 图 14 2019 年 7 月 申万一级行业市盈率 (截至 7 月 31 日)( TTM,整体法) 资料来源 Choice、国信证券经济研究所整理 图 15 2019 年 7 月 申万一级行业 涨跌幅 (截至 7 月 31 日)( 总市值加权平均 ) 资料来源 Choice、国信证券经济研究所整理 个股行情 商贸零售整体表现不佳 7 月 在商贸零售行业共 99 家上市公司中, 26 家公司 录得月度 上涨。 当月涨幅排名前三位的公司为 博士眼镜 、 汇通能源 、 新世界 。 我们重点关注的 超市 企业家家悦 涨幅 跃居板块前十 。 10050050100150一级行业市盈率-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.07月板块涨跌幅图 12 7 月板块指数(申万二级)走势变化( ) 图 13 7 月板块指数(申万三级子行业)走势变化( ) 数据来源 Wind、 国信证券经济研究所整理 数据来源 Wind、 国信证券经济研究所整理 -8-6-4-20242019-07-012019-07-032019-07-052019-07-072019-07-092019-07-112019-07-132019-07-152019-07-172019-07-192019-07-212019-07-232019-07-252019-07-272019-07-292019-07-31沪深 300 SW商贸(一级)一般零售(二级) 专业零售(二级)商业物业(二级)-8-6-4-20242019-07-012019-07-032019-07-052019-07-072019-07-092019-07-112019-07-132019-07-152019-07-172019-07-192019-07-212019-07-232019-07-252019-07-272019-07-292019-07-31沪深 300 SW商贸(一级)SW超市(三级) SW百货(三级)SW多业态(三级)请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 表 1 商贸零售板块 19 年 7 月个股涨跌幅排行榜(截至 7 月 31 日) 涨幅前十 涨幅后 十 证券代码 证券名称 上月收盘价 最新收盘价 涨 跌 幅 证券代码 证券名称 上月收盘价 最新收盘价 涨跌 幅 300622.SZ 博士眼镜 13.80 17.10 23.91 600306.SH 商业城 8.03 6.31 -21.42 600605.SH 汇通能源 10.80 12.26 13.52 300022.SZ 吉峰科技 5.28 4.27 -19.13 600628.SH 新世界 7.26 7.88 8.54 600738.SH 兰州民百 7.26 6.15 -15.29 603031.SH 安德利 13.66 14.56 6.59 002640.SZ 跨境通 8.29 7.05 -14.96 002697.SZ 红旗连锁 6.47 6.85 5.87 600981.SH 汇鸿集团 4.63 3.95 -14.74 300755.SZ 华致酒行 35.21 36.93 4.88 603101.SH 汇嘉时代 6.96 6.08 -12.64 600682.SH 南京新百 11.31 11.85 4.77 000715.SZ 中兴商业 10.61 9.36 -11.82 600278.SH 东方创业 12.04 12.57 4.40 000861.SZ 海印股份 2.92 2.59 -11.22 600861.SH 北京城乡 8.45 8.78 3.88 600122.SH 宏图高科 3.21 2.86 -10.90 002336.SZ 人人乐 5.31 5.51 3.77 000151.SZ 中成股份 11.80 10.57 -10.42 资料来源 Wind、国信证券经济研究所整理 七 月投资组合回顾与 八 月投资组合 七 月 商贸零售板块 跑 输 大盘 , 前期表现较好的 超市板块 出现一定程度回调 , 由于贸易战影响、市场相对悲观,可选属性的百货表现不佳。我们重点推荐的周大生受益于金价上涨,取得较好的超额收益 , 区域超市龙头家家悦也表现较好;永辉超市、苏宁易购出现一定幅度回调,相对行业仍然拥有一定超额收益;而天虹股份作为百货龙头,在悲观情绪影响下出现一定程度错杀,我们建议积极关注 。 中长期我们认为行业集中度提升仍然是商贸零售的主旋律,从整合集中提速的角度推荐高速展店、竞争优势明显的细分行业龙头。 受益于通胀水平提升,我们认为超市企业有望 持续 录得较好表现, 重点关注近期回调明显的永辉超市;继续 期待 当前估值水平较低 的 细分行业龙头苏宁易购、 周大生 的估值修复 ; 此外, 百货龙头天虹股份 近期出现一定程度错杀 ,中长线布局机会显现 。 重点推荐 永辉超市、周大生、 天虹股份、 家家悦 、 苏宁易购 。 表 2策略组合各月收益情况 年月 月度组合 月度收益率 沪深 300 收益率 零售板块收益率 2018 年 12 月 -2019 年 1月 ( 2018/12/13-2019/2/12 永辉超市 9.62 5.04 0.95 家家悦 4.06 周大生 0.66 天虹股份 3.75 王府井 7.27 2019 年 2 月 ( 2019/2/13-2019/3/14 永辉超市 -3.51 11.05 13.43 家家悦 3.17 周大生 4.50 天虹股份 1.73 美凯龙 12.95 2019 年 3 月 ( 2019/3/15-2019/4/11 永辉超市 11.15 8.09 9.59 家家悦 12.05 周大生 15.68 苏宁易购 14.62 美凯龙 -0.92 2019 年 4 月 ( 2019/4/12-2019/5/14) 永辉超市 4.69 -8.82 -10.21 家家悦 13.29 周大生 -6.76 苏宁易购 -18.62 美凯龙 -9.10 2019 年 5-6 月 ( 2019/5/15-2019/7/14 永辉超市 5.78 4.49 -4.92 家家悦 5.89 周大生 -0.96 苏宁易购 -4.54 天虹股份 5.44 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 9 2019 年 7 月 ( 2019/7/15-2019/8/12) 永辉超市 -4.98 -4.60 -7.04 家家悦 4.04 周大生 9.36 苏宁易购 -5.66 天虹股份 -11.29 资料来源 Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议 CPI 高位利好超市,金价上涨提振珠宝 我们维持前期观点, 投 细分板块方面,我们建议 持续 关注必选消费含量较高的超市板块;可选品类的百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。 受益于通胀水平提升,我们认为超市企业有望持续录得较好表现;重百混改方案落地,国企改革推动下部分企业盈利端将有望改善。对自下而上看,百货板块推荐定位中产家庭生活的天虹股份,黄金珠宝推荐三四线渠道强大、高性价比定位的周大生;此外,关注细分龙头苏宁易购、美凯龙的估值修复。 重点推荐 永辉超市、周大生 、天虹股份、家家悦、苏宁易购 。 超市行业建议关注永辉超市、家家悦 永辉超市( 601933.SH) 公司 7 月 23 日发布半年度业绩快报, 19H1 公司实现营业收入 411.73 亿 元,同比增长 19.70; 归母 净利润 13.53 亿 元,同比增长 45.02。 其中 股权激励费用 1.36 亿元;联营公司云创、彩食鲜和上蔬永辉投资亏损 2.17 亿元;剥离彩食鲜确认了投资收益 1.26 亿元 公司基于全国布局的超市龙头地位持续加强,积极展店提升市场份额,区域规模化优势显现,叠加优秀的供应链体系以及科技赋能管理的实现。我们认为中国超市进入集中度提升的关键时期,公司通过内生 外延加速展店;另一方面降本增效,规模效应下盈利能力与周转率长期存在较大改善空间。 预计 2019/2020/2021 年净利润分别为 23.01/31.02/38.74 亿元,维持“买入”评级。 风险提示 同店增速持续下滑;社零增速持续下行。 家家悦( 603708.SH) 2018 年,公司实现营业收入 127.31 亿元,同比增长12.36;归母净利润 4.30 亿元,同比增长 38.35;扣非后归母净利润 3.82亿元,同比增长 26.94,业绩符合预期。公司拟每 10 股派发现金红利 5.60元(含税),每 10 股转增 3 股。公司 2019 年维持积极展店计划,山东中西部扩张将提速;供应链物流、中央厨房的网络化布局为公司扩张提供有力支持。预计 2019/2020/2021 年公司净利润 分别为 4.89/5.34/5.86 亿元 ,消费预期呈现复苏向上,受益于减税降费和通胀预期上升,基于公司区域密集布局优势,继续维持“买入”评级 。 风险提示 山东西部及省外扩张状况不及预期;盈利能力优化不及预期。 百货行业 推荐天虹股份,关注王府井长线布局机会 天虹股份( 002419.SZ) 2018 年公司实现营业收入为 191.38 亿元,同比增长3.25;归母净利润为 9.04 亿元,同比增长 25.92;扣非后净利润 7.92 亿元,同比增长 24.76, EPS 为 0.7535 元。其剔除地产业务影响,公司 2018 年营业收入同比增长 4.45,利润总额同比增长 30.58。公司百货 /购物中心业态请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 10 体验式定位符合当今主流消费趋势,“一店一策” “面向家庭、贴近生活”,多业态并举,数字化、体验式、供应链三大战略。我们预计公司 2019 年仍将维持较快开店速度。 2019 年 1 月推出第二期员工持股计划,彰显管理层对未来发展的信心 预计公司 19-21 年净利润分别为 10.78/12.91/14.69 亿元 ,维持 “买入 ”评级。 风险提示 同店增长不及预期,门店扩张不及预期。 王府井( 600859.SH) 2018 年公司实现营业收入为 267.11 亿元,同比增长2.38,归母净利润为 12.01 亿元,同比增长 66.95;扣非后净利润 10.65 亿元,同比增长 42.02, EPS 为 1.54 亿元。收入增速略低于预期,主要因宏观经济走势影响,以及交易次数及客单价增幅均较前期均呈回落态势。公司已形成集百货、奥特莱斯、购物中心和超市四大业态协同发展的业务格局。年内加快推进超市资本运作模式发展,与首航合作成立了合资公司,年内首个王府井首航超市开业公司控股股东王府井东安与首旅集团实施战略重组,企业文化和制度建设得到有效融合,有望提高资源配置效率。 预 计公司 19-21 年净利润分别为 12.37/13.41/14.35 亿元 ,维持 “增持 ”评级。 风险提示 门店扩张不及预期;同店增长状况不及预期。 黄金珠宝 短期金价上涨提振情绪 ,推荐周大生 周大生( 002867.SZ) 2018年,公司实现营业收入 48.70亿元,同比增长 27.97;归母净利润 8.06 亿元,同比增长 36.15;扣非后归母净利润 7.52 亿元,同比增长 32.53,业绩基本符合预期。公司拟每 10 股派发现金股利 6.5 元(含税),以资本公积每 10 股转增 5 股。分产品构成来看, 2018 年公司镶嵌品类销售收入 30.83 亿元,同比大幅增长 33.17,其中加盟渠道 /自营渠道镶嵌产品收入同比分别增长 38.83/-3.75,素金及其他品类收入为 11.37 亿元,同比增长 15.15,电商、供应链业务也取得良好增长。 受益于市场份额稳步提高、产品结构持续优化、品牌建设加强以及精细化运营能力提升以及优秀的激励机制,公司经营业绩持续超预期。当前竞争格局对公司更为有利,我们认为 19 年公司仍将维持高速展店趋势,加速抢占市场份额,龙头优势持续加强。 预计 2019/2020/2021 年净利润分别为 10.08/11.89/14.06 亿 元 ,我们认为,基于公司的高增长龙头地位,综合绝对估值额相对估值, 公司合理估值区间为38.13-41.46 元 ,维持“买入”评级。 风险提示 自营门店改善状况不及预期;股票减持压力。 老凤祥( 600612.SH) 2018年公司实现营业收入 437.84亿元,同比增长 9.98;归母净利润 12.05 亿元,同比增长 6.02,基本符合预期。 2019Q1,公司实现营业收入 150.05 亿元,同比增长 6.23;归母净利润 3.74 亿元,同比增长11.94。公司拟每股派发人民币 1.10 元现金红利。其中,镶嵌首饰、彩宝、珍珠等非黄金类全年累计实现销售 58.49 亿元,同比增长 4.54; K 金类首饰实现销售 11.93 亿元,同比增长 28.29;黄金全年销售量 113.68 吨,同比增长 14.32。公司是我国黄金珠宝行业龙头企业,业绩增长稳健,品牌优势显著。
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