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全面解析BOT、BT、TOT、TBT和PPP投融资模式.doc

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光耀金融全面解析 BOT、BT、TOT、TBT 和 PPP 投融资模式政府市政建设中引进社会资本的模式比较项目 新建 在建 已建轨道交通 公共私营合作制 股权融资或股权融资委托运营 融资租赁、资产证券化、股权转让城市道路 建设移交BT综合交通枢纽 交通枢纽和经营性开发项目一体化捆绑建设污水处理 建设经营移交BOT模式 委托运营或移交经营移交TOT 委托运营或移交经营移交TOT固废处置 公共私营合作制PPP、股权合作等 移交经营移交TOT模式 移交经营移交TOT模式镇域供热 建设经营移交BOT什么叫 BOT、BT、TOT、TBT 和 PPP 投融资模式1、BOT(Bulid-Operate-Transfer)即建造-运营-移交方式这种方式最大的特点就是将基础设施的经营权有期限的抵押以获得项目融资,或者说是基础设施国有项目民营化。在这种模式下,首先由项目发起人通过投标从委托人手中 获取对某个项目的特许权,随后组成项目公司并负责进行项目的融资,组织项目的建设,管理项目的运营,在特许期内通过对项目的开发运营以及当地政府给予的其他优惠来回收资金以还贷,并取得合理的利润。特 许期结束后,应将项目无偿地移交给政府。在BOT模式下,投 资者一般要求政府保证其最低收益率,一旦在特许期内无法达到该标准,政府应给予特 别补偿。2、BT(Build Transfer)即建设-移交是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式,系指根据项目发起人通过与投资者签订合同,由投资者负责项目的融资、建设 ,并在 规定时限内将竣工后的项 目移交项目发起人,项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。3、TOT(Transfer-Operate-Transfer)即转让-经营-转让模式 是一种通过出售现有资产以获得增量资金进行新建项目融资的一种新型融资方式,在这种模式下,首先私营企业用私人资本或资金购买某项资产的全部或部分产权或经营权,然后,购买者对项目进行开发和建设,在约定的时间内通过对项 目经营收回全部投资并取得合理的回 报,特 许期结束后,将所得到的产权或经营权无偿移交给原所有人。4、TBT 模式TBT 就是将 TOT 与 BOT 融资方式组合起来,以 BOT 为主的一种融 资模式。在 TBT 模式中, TOT 的实施是辅助性的,采用它主要是 为了促成 BOT.TBT 的实施过程如下政府通过招标将已经运营一段时间的项目和未来若干年的经营权无偿转让给投资人;投资人负责组建项目公司去建设和经营待建项目;项目建成开始经营后,政府从 BOT 项目公司获得与项目经营权 等值的收益;按照 TOT 和 BOT 协议,投资人相继将项目经营权归还给 政府。 实质上,是政府将一个已建项目和一个待建项目打包处理,获得一个逐年增加的协议收入(来自待建项目),最终收回待建项 目的所有权益。5、PPP (Public-Private-Partnerships)模式一般而言,PPP 融资模式主要应用于基础设施等公共项目。首先,政府针对具体项目特许新建一家项目公司,并对其提供扶持措施,然后,项目公司负责进行项目的融资和建设,融资来源包括项目资本金和贷款;项目建成后,由政府特许 企业进行项目的开发和运营,而贷款人除了可以获得项目经营 的直接收益外,还可获得通过政府扶持所 转化的效益。BOT、BT、TOT、TBT 和 PPP 投融资模式详解PPP20 世纪 90 年代后,一种崭新的融资模式-PPP 模式(Public-Private-Partnership,即“公共部门-私人企业-合作”的模式)在西方特 别是欧洲流行起来 ,在公共基础设施领域 ,尤其是在大型、一次性的项目,如公路、铁路、地铁等的建设中扮演着重要角色。PPP 模式是一种优化的项目融资与实施模式,以各参与方的“ 双赢” 或“多赢”作为合作的基本理念,其典型的结构为政府部门或地方政府通过政府采购的形式与中标单位组建的特殊目的公司签定特许合同(特殊目的公司一般是由中标的建筑公司、服 务经营公司或对项 目进行投资的第三方组成的股份有限公司),由特殊目的公司负责筹 资、建 设及经营。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议,这个协议不是对项目进行担保的协议,而是一个向借 贷机构承诺 将按与特殊目的公司签定的合同支付有关费用的协定,这个协议使特殊目的公司能比 较顺利地获得金融机构的 贷款。采用 这种融资形式的实质是政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来加快基础设施建设及有效运营。PPP 模式的内涵主要包括以下 4 个方面第一,PPP 是一种新型的项目融资模式。PPP 融资是以项目为主体的融资活动,是 项目融资的一种实现形式,主要根据项目的预期收益、资产以及政府扶持的力度而不是 项目投资人或发起人的资信来安排融资。项目经营的直接收益和通 过政府扶持所转化的效益是偿还贷 款的资金来源, 项目公司的资产和政府给予的有限承诺是贷款的安全保障。第二,PPP 融资模式可以使更多的民营资本参与到项目中,以提高效率,降低风险。这也正是现行项目融资模式所鼓励的。政府的公共部 门与民营企业以特许权协议为 基础进行全程合作,双方共同 对项目运行的整个周期负责。PPP 融资模式的操作规则使民营企业能够参与到城市轨道交通项目的确认、设计和可行性研究等前期工作中来,这不仅降低了民营企业的投资风险 ,而且能将民 营企业的管理方法与技术引入项目中来,还能有效地 实现对项目建设与运行的控制,从而有利于降低项目建设投资的风险,较好地保障国家与民营企业 各方的利益。 这对缩短项目建设 周期,降低项目运作成本甚至资产负债率都有值得肯定的现实意义。第三,PPP 模式可以在一定程度上保证民营资本“ 有利可图”。私营部门的投资目标是寻求既能够还贷又有投资回报的项目,无利可图 的基础设施项目是吸引不到民营资 本的投入的。而采取 PPP 模式,政府可以给予私人投资者相应的政策扶持作为补偿,如税收 优惠、贷款担保、给予民营企业沿线土地优先开发权等。通过实施这些政策可提高民 营资本投资城市轨道交通 项目的积极性。第四,PPP 模式在减轻政府初期建设投资负担和风险的前提下,提高城市轨道交通服务质量。在 PPP模式下,公共部门和民营企业共同参与城市 轨道交通的建设和运 营,由民 营企业负责项目融资,有可能增加项目的资本金数量,进而降低 资产负债率, 这不但能节省政府的投 资,还可以将项目的一部分风险转移给民营企业,从而减轻 政府的风险。同 时双方可以形成互利的 长期目标,更好地为社会和公众提供服务。PPP 模式的组织形式非常复杂,既可能包括私人营利性企业、私人非营利性组织,同 时还可能包括公共非营利性组织(如政府)。合作各方之 间不可避免地会产生不同 层次、 类型的利益和责任上的分歧。只有政府与私人企业形成相互合作的机制,才能使得合作各方的分歧模糊化,在求同存异的前提下完成项目的目标。PPP 模式的机构层次就像金字塔一样,金字塔顶部是政府,是引入私人部门参与基础设施建设项目的有关政策的制定者。政府对基础设 施建设项目有一个完整的政策框架、目标和实施策略,对项目的建设和运营过程的各参与方进行指导和约束。金字塔中部是政府有关机构,负责对政府政策指导方针进行解释和运用,形成具体的项目目 标。金字塔的底部是 项目私人参与者,通过与政府的有关部门签署一个长期的协议或合同,协调本机构的目 标、政策目 标和政府有关机构的具体目 标之间的关系,尽可能使参与各方在项目进行中达到预定的目标。这种模式的一个最 显著的特点就是政府或者所属机构与项目的投资者和经营者之间的相互协调及其在项目建设中发挥的作用。PPP 模式是一个完整的项目融资概念,但并不是对项目融资的彻底更改,而是对项目生命周期过程中的组织机构设置提出了一个新的模型。它是政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成以“双赢” 或“多赢” 为理念的相互合作形式,参与各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果,其运作思路如图所示。参与各方 虽然没有达到自身理想的最大利益,但总收益即社会效益却是最大的 ,这显然更符合公共基础设施建设的宗旨。?PPP 模式案例?北京地铁 4 号线在国内首次采用 PPP 模式,将工程的所有投资建设任务以 7∶3 的基础比例划分为A、B 两部分,A 部分包括洞体、 车站等土建工程的投资建设,由政府投资方负责;B 部分包括车辆、信号等设备资产的投资、运营和维护 ,吸引社会投资组建的 PPP 项目公司来完成。政府部门与 PPP 公司签订特许经营协议,要根据 PPP 项目公司所提供服务的质量、效益等指标,对企业进行考核。在项目成长期,政府将其投资所形成的资产,以无偿或象征性的价格租赁给 PPP 项目公司,为其实现正常投资收益提供保障;在项目成熟期,为收回部分政府投资,同时避免 PPP 项目公司产生超额利润,将通过调整租金为简便起见,其后在执行过程中采用了固定租金方式的形式令政府投资公司参与收益的分配;在项目特许期结束后,PPP 项目公司无偿将项目全部资产移交给政府或续签经营合同。深圳地铁 4 号线由港铁公司获得运营及沿线开发权。根据深圳市政府和港铁公司签署的协议,港铁公司在深圳成立项目公司,以 BOT 方式投资建设全长约 16km、总投资约 60 亿元的 4 号线二期工程。同时,深圳市政府将已于 2004 年底建成通车的全长 4.5km 的 4 号线一期工程在二期工程通车前2007 年租赁给港铁深圳公司,4 号线二期通车之日始,4 号线全线将由香港地铁公司成立的项目公司统一运营,该公司拥有 30 年的特许经营权。此外,香港地铁还获得 4 号线沿 线 290 万 m2 建筑面积的物业开发权。在整个建设和经营期内,项目公司由香港地铁公司绝对控股,自主经营、自负盈亏,运营期满,全部资产无偿移交深圳市政府。BOT 我国第一个 BOT 基础设施项目是 1984 年由香港合和实业公司和中国发展投资公司等作为承包商在深圳建设的沙头角 B 电厂。之后,我国广东、福建、四川、上海、湖北、广西等地也出现了一批 BOT 项目。如广深珠高速公路、重庆地铁、地洽高速公路、上海延安 东路隧道复线、武汉地铁、北海油田开发等。1、什么是 BOTBOT 是英文 Build-Operate -Transfer 的缩写,即 “建设-经营-转让”。实质上是基础设施投资、建 设和经营的一种方式,以政府和私人机构之间达成协议为前提,由政府向私人机构颁布特许,允许其在一定时期内筹集资金建设某一基础设施并管理和经营该设施及其相应的产品与服务。政府对该机构提供的公共产品或服务的数量和价格可以有所限制,但保证私人资 本具有获取利润的机会。整个 过程中的风险由政府和私人机构分担。当特 许期限结束时,私人机构按约定将该设施移交给政府部门,转由政府指定部门经营和管理。2、BOT 的历史近些年来,BOT 这种投资与建设 方式被一些发展中国家用来进行其基 础设施建设并取得了一定的成功,引起了世界范围广泛的青睐 ,被当成一种新型的投 资方式进 行宣传,然而 BOT 远非一种新生事物,它自出现至今已有至少 300 年的历史。17 世纪英国的领港公会负责管理海上事务,包括建 设和经营灯塔,并拥有建造灯塔和向船只收费的特权。但是据专家调查,从 1610 年到 1675 年的 65 年当中,领港公会连一个灯塔也未建成,而同期私人建成的灯塔至少有十座。这种私人建造灯塔的投 资方式与现在所 谓 BOT 如出一辙。即私人首先向政府提出准许建造和经营灯塔的申请,申请中必须包括许多船主的 签名以证明将要建造的灯塔对他们有利并且表示愿意支付过路费;在申请获得政府的批准以后,私人向政府租用建造灯塔必 须占用的土地,在特许期内管理灯塔并向过往船只收取过路费;特权期满以后由政府将灯塔收回并交给领港公会管理和继续收费。到 1820 年,在全部 46 座灯塔中,有 34 座是私人投资建造的。可见 BOT 模式在投资效率上远高于行政部门。3、BOT 的特点BOT 具有市场机制和政府干预相结合的混合经济的特色。一方面,BOT 能够保持市场机制 发挥作用。 BOT 项目的大部分经济 行为都在市场上进行,政府以招标方式确定项目公司的做法本身也包含了竞争机制。作 为可靠的市 场主体的私人机构是 BOT 模式的行为主体,在特许期内对所建工程 项目具有完备的产权。 这样,承担 BOT 项目的私人机构在 BOT 项目的实施过程中的行为完全符合经济人假设。另一方面,BOT 为政府干预提供了有效的途径,这就是和私人机构达成的有关 BOT 的协议。尽管BOT 协议的执行全部由项目公司负责,但政府自始至 终都拥有对该项 目的控制权。在立 项、招标、谈判三个阶段,政府的意愿起着决定性的作用。在履约阶段,政府又具有监督检查的权力,项目经营中价格的制订也受到政府的约束,政府 还可以通过通用的 BOT 法来 约束 BOT 项目公司的行为。4、BOT 的主要参与人一个典型的 BOT 项目的参与人有政府、 BOT 项目公司、投 资人、银行或财团以及承担设计、建设和经营的有关公司。政府是 BOT 项目的控制主体。政府决定着是否设立此项目、是否采用 BOT 方式。在谈判确定 BOT 项目协议合同时政府也占据着有利地位。它 还有权在项目进行过程中 对必要的环节进行监督。在 项目特许到期时,它还具有无偿收回该项 目的权利。BOT 项目公司是 BOT 项目的执行主体,它 处于中心位置。所有关系到 BOT 项目的筹资、分包、建 设、验收、经营管理体制以及还债和 偿付利息都 BOT 项目公司由负责 ,同 设计公司、建设公司、制造厂商以及经营公司打交道。投资人是 BOT 项目的风险承担主体。他 们以投入的资本承担有限 责任。尽管原 则上讲政府和私人机构分担风险,但实际上各国在操作中差 别很大。 发达市场经济国家在 BOT 项目中分担的风险很小,而发展中国家在跨国 BOT 项目中往往承担很大比例的风险。银行或财团通常是 BOT 项目的主要出资人。对于中小型的 BOT 项目,一般 单个银行足以为其提供所需的全部资金,而大型的 BOT 项 目往往使单个银行感觉力不从心,从而组成银团共同提供贷款。由于 BOT 项目的负债率一般高达 70-90%,所以 贷款往往是 BOT 项目的最大资金来源。5、BOT 项目实施过程BOT 模式多用于投资额度大而期限长的项目。一个 BOT 项目自确立到特 许期满往往有十几年或几十年的时间,整个实施过程可以分 为立项、招 标、投标、 谈判、履约 五个阶段。立项阶段。在这一阶段,政府根据中、长期的社会和经济发展计划列出新建和改建项目清单并公诸于众。私人机构可以根据该清单上的 项目联系本机构的业务发展方向做出合理 计划,然后向政府提出以BOT 方式建设某项目的建议,并申请投标或表明承担该项目的意向。政府则依靠咨询机构进行各种方案的可行性研究,根据各方案的技术经济指标决定采用何种方式。招标阶段。如果项目确定为采用 BOT 方式建设, 则首先由政府或其委托机构 发布招标广告,然后对报名的私人机构进行资格预审,从中选择数家私人机构作为投标人并向其 发售招标文件。对于确定以 BOT 方式建设的项目也可以不采用招标方式而直接与有承担项目意向的私人机构协商。但协商方式成功率不高,即便协 商成功,往往也会由于缺少 竞争而使政府答 应条件过多导致项目成本增高。投标阶段。BOT 项目标书的准备时间较长 ,往往在 6 个月以上,在此期间受政府委托的机构要随时回答投标人对项目要求提出的问题,并考虑招标人提出的合理建议 。投 标人必须在规定的日期前向招标人呈交投标书。招标人开标、评标、排序后,选择前 2-3 家进行谈判。谈判阶段。特许合同是 BOT 项目的核心,它具有法律效力并在整个特许期内有效,它规定政府和BOT 项目公司的权力和义务,决定双方的 风险和回报。所以,特许合同的谈判是 BOT 项目的关键一环。政府委托的招标人依次同选 定的几个投标人进行谈判。成功则签订合同,不成功则转向下一个投标人。有时谈判需要循环进行。履约阶段。这一阶段涵盖整个特 许期,又可以分 为建设阶段、经营阶段和移交阶段。BOT 项目公司是这一阶段的主角,承担履行合同的大量工作。需要特别指出的是良好的特许合约可以激励 BOT 项目公司认真负责地监督建设、经营 的参与者,努力降低成本提高效率。6、BOT 项目中的风险BOT 项目投资大,期限长,且条件差异较大,常常无先例可循,所以 BOT 的风险较大。 风险的规避和分担也就成为 BOT 项目的重要内容。 BOT 项目整个过程中可能出 现的风险有五种类型政治风险、市场风险、技术风险、融资风险和不可抵抗的外力风险。政治风险。政局不稳定,社会不安定会给 BOT 项目带来政治风险 ,这种风险是跨国投资的 BOT 项目公司特别考虑的。投资人承担的政治 风险随项目期限的延长而相 应递增,而 对于本国的投资人而言,则较少考虑该风险因素。市场风险。在 BOT 项目长长的特 许期中,供求关系 变化和价格变 化时有发生。在 BOT 项目回收全部投资以前市场上有可能出现更廉价的竞争产品,或更受大众 欢迎的替代 产品,以致 对该 BOT 项目的产出的需求大大降低,此谓市场风险 。通常 BOT 项目投资大都期限 长,又需要政府的协助和特许,所以具有垄断性,但不能排除由于技 术进步等原因带来的市场风险 。此外,在原材料市场上可能会由于原材料涨价从而导致工程超支, 这是另一种市场风险。技术风险。在 BOT 项目进行过程中由于制度上的 细节问题安排不当 带来的风险,称 为技术风险。这种风险的一种表现是延期,工程延期将直接 缩短工程经营期,减少工程回报,严重的有可能导致项目的放弃。另一种情况是工程缺陷,指施工建设过程中的遗留问题。该类风险可以通过制度安排上的技术性处理减少其发生的可能性。融资风险。由于汇率、利率和通货膨胀率的预期外的变化带来的 风险,是融资风险。若发生了比预期高的通货膨胀,则 BOT 项目预定的价格(如果 预期价格约定了的话 )则会偏低;如果利率升高,由于高的负债率,则 BOT 项目的融资成本大大增加;由于 BOT 常用于跨国投 资, 汇率的变化或兑现的困难也会给项目带来风险。不可抗拒的外力风险。BOT 项目和其他 许多项目一样要承担地震、火灾、江水和暴雨等不可抵抗而又难以预计的外力的风险。7、BOT 风险的规避和分担应付风险的机制有两种。一种机制是 规避,即以一定的措施降低不利情况发生的概率;另一种机制是分担,即事先约定不利情况发生情况下 损失的分配方案。 这是 BOT 项目合同中的重要内容。国际上在各参与者之间分担风险的惯例是谁最能控制的风险,其风险便由 谁承担。
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